알고리즘 스테이블코인 설명

오늘날 가장 인기 있는 스테이블코인은 명목 화폐 기반 스테이블코인입니다. 이들은 상대적으로 설계가 간단합니다. 발행된 각 블록체인 기반 토큰은 달러/유로/엔을 준비금으로 보유합니다.

이 토큰을 보유한 사람은 누구나 각 토큰을 기본 통화의 한 단위로 교환할 수 있어야 합니다. 그 결과 토큰은 기본 명목 화폐의 가격 또는 그에 근접한 가격으로 거래됩니다. 결국 1달러로 교환할 수 있는 토큰에 대해 $1 이상 지불하고 싶어하는 사람은 아무도 없고 그 누구도 할인된 가격에 팔지 않을 것입니다.

이와는 아주 대조적으로 알고리즘 스테이블코인은 실물 자산을 "담보"로 하지 않습니다. 이름에서 알 수 있듯이, 알고리즘 스테이블코인의 가격은 전적으로 알고리즘에 의해 결정됩니다. 이들이 작동하는 방식을 살펴보겠습니다.

세뇨리지(또는 이중 토큰) 알고리즘 스테이블코인은 일반적으로 스테이블코인 그 자체와 채권 토큰이라고 불리는 두 번째 토큰에 의존합니다. 이 두 토큰은 시장 인센티브를 통해 가격 안정성을 유지하기 위해 함께 작동합니다.

스테이블코인이 1달러 이상으로 거래되는 경우, 이러한 상황은 수요가 공급을 초과한다는 것을 나타냅니다. 프로토콜은 새로운 단위를 발행하고 이를 생태계 참여자(예: 거버넌스 토큰을 보유한 자)에게 분배하여 이를 수정합니다. 이렇게 공급이 증가하면 가격이 균형 상태로 돌아오게 될 것이 예상됩니다.

스테이블코인이 1달러 미만으로 거래되는 경우, 공급이 수요를 초과하는 것으로 프로토콜은 유통량을 줄여야 합니다. 여기서 채권 토큰이 자신의 역할을 수행합니다. 예를 들어, 스테이블코인이 현재 $0.75에 거래되고 있다면, 프로토콜은 사용자가 이 가격에 채권 토큰을 구매할 수 있도록 허용합니다.

채권 토큰은 스테이블코인이 균형 상태로 돌아올 때 $1로 교환할 수 있으며, 이는 구매자가 지금 구매하는 모든 채권에서 $0.25를 벌게 된다는 것을 의미합니다. 한편, 프로토콜은 채권 구매에 사용된 스테이블코인을 재흡수하여로 효과적으로 유통량을 줄이고 스테이블코인을 균형 상태로 되돌립니다.

단일 토큰 시스템으로 운영되는 알고리즘 스테이블코인이 있나요? 네, 리베이싱 스테이블코인을 만나보세요.

리베이싱 스테이블코인의 원리는 세뇨리지 스테이블코인과 유사합니다. 즉, 가격이 1달러를 초과할 때 유통량이 증가합니다. 가격이 1달러 이하로 떨어지면 유통량이 감소합니다.

여기서 주요 차이점은 리베이싱 스테이블코인은 공급이 탄력적이며, 유통 중인 토큰의 수가 가격에 따라 변경된다는 것입니다(리베이싱). 이를 자세히 설명하기 위해 지갑에 10개의 토큰이 있고 총 가치가 $10이라고 가정해 보겠습니다. 

토큰의 가치가 두 배로 증가하면(즉, 토큰 10개의 가치가 $20가 되는 경우), 리베이싱 메커니즘은 토큰의 총공급량을 절반으로 줄입니다. 지갑에 있는 토큰도 마찬가지입니다.

그 경우 토큰 보유량은 10개에서 5개로 줄어들게 됩니다(현재 가격으로 $10의 가치). 달러 가치는 손실되지 않았지만, 가치 상승을 반영하기 위해 공급량은 축소되었습니다. 이와 유사하게 만약 10개의 토큰의 총 가치가 $5로 하락하면 토큰 보유량이 두 배로 증가할 것으로 예상할 수 있습니다. 

처음에는 놀라워 보일 수 있지만, 궁극적으로는 아무런 차이가 없습니다. 전반적으로 유통 중인 토큰에서 일정 비율을 계속해서 보유하게 되기 때문입니다.

비록 "순수한" 알고리즘 스테이블코인으로 간주되지는 않지만(담보 스테이블코인에 의존하기 때문에), 분수 알고리즘 스테이블코인은 이 세그먼트에 포함될 가치가 있습니다.

이름에서 알 수 있듯이, 분수 알고리즘 스테이블코인은 시스템의 디지털 자산을 부분적으로 담보화하는 하이브리드 접근 방식인 분수 알고리즘 메커니즘을 사용합니다. 

이 접근 방식에서는 스테이블코인의 일부가 암호 자산으로 담보됩니다. 담보로 사용되는 암호 자산은 암호화폐(예: ETH)거나 다른 스테이블코인(DAI, USDC, USDT 등)일 수 있습니다. 나머지 가치는 알고리즘 메커니즘(보통 위에서 본 것처럼 공급 조정이 포함됨)으로 구성됩니다.

다음 섹션에서 자세히 설명할 사유로 인해 현재 데이터는 시장이 알고리즘 대안보다 명목 화폐 기반 스테이블 코인과, 그보다는 낮은 수준으로, 암호화폐 기반 스테이블코인을 선호한다는 것을 시사합니다. 이러한 현상은 시가총액을 기준으로 하는 상위 스테이블코인 목록에서 담보 자산의 비중이 압도적인 것에서 잘 드러납니다.

그럼에도 불구하고 알고리즘을 사용한 대안적 방식은 전통적인 스테이블코인에 비해 몇 가지 장점이 있습니다.

명목 화폐 기반 스테이블코인은 본질적으로 신뢰 기반입니다. 즉, 참가자들이 중앙 집중화된 일방이 1:1 비율로 달러 준비금을 유지한다고 믿습니다. 이 상대방 위험은 그들이 준비금을 유지하지 않거나 규제 간섭이 발생할 경우 페그에 치명적일 수 있습니다.

반대로, 알고리즘 스테이블코인 모델은 완전히 온체인 기반이며, 명목 화폐 지원이 필요하지 않습니다. 누구나 시스템의 기반을 이루는 스마트 계약을 감사할 수 있습니다.

알고리즘 스테이블코인은 실제 준비금에 얽매이지 않고 증가된 수요에 대응하기 위해 유통량을 신속하게 조정할 수 있으며, 외부 개입이 필요하지 않습니다.

복잡한 메커니즘으로 인해, 알고리즘 스테이블코인은 몇 가지 주요한 단점에 직면합니다.

디페깅 이벤트는 스테이블코인이 추적하는 자산과의 균형이 무너질 때 발생합니다. 이 시나리오는 스테이블코인의 메커니즘이 방지하고자 하는 바로 그 상황입니다. 그러나 역사적 사례들이 보여주듯이 때로는 시스템의 붕괴를 막기에는 역부족일 때가 있습니다.

디페깅은 코드의 결함으로 인해 발생할 수 있으며, 더 일반적으로는 스테이블코인에 대한 신뢰 상실로 인해 발생합니다. 이러한 상황의 주목할 만한 예는 Terra 붕괴로, UST 스테이블코인의 가치가 폭락하여 수천억 달러가 사라졌습니다.

담보 부족은 스테이블코인 시스템에서 강점이자 약점으로 볼 수 있습니다. 담보가 없다는 것은 중앙 집중식 위험을 제거하지만, 디페깅이 발생하는 경우 ‘죽음의 나선’이 악화될 수 있습니다. 기본 준비금이라는 안전망이 없으면 시스템에 대한 신뢰가 아주 조금만 사라져도 빠른 매도와 가격 붕괴를 초래할 수 있습니다.

요약하자면, 스테이블코인 중에서는 알고리즘 기반 스테이블코인이 아마도 암호화폐 정신에 가장 '부합할' 것입니다. 이론적으로는 변동성이 큰 암호화폐 시장에서 분산된, 안정적 가치 저장소의 역할을 수행하기 때문입니다.

그러나 그 복잡성으로 인해 시간이 흘러도 유지될 수 있는 스테이블코인을 구축하려는 시도는 어려운 것으로 증명되었습니다. 

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