Algoritmiske stablecoins, forklart

Dagens mest populære stablecoin er fiat-støttede stablecoins. Disse er relativt enkle i designet: for hver blokkjedebasert token som utstedes, holdes en dollar/euro/yen i reserve.

Alle aktører som er innehaver av disse tokenene, bør kunne løse inn hver token for én enhet av den underliggende valutaen. Resultatet er en token som handles til – eller i nærheten av – prisen på den underliggende fiat-valutaen. Ingen ønsker tross alt å betale mer enn 1 dollar for en token som kun kan byttes mot en dollar, og ingen vil selge den med rabatt.

I sterk kontrast støttes ikke algoritmiske stablecoins av noen virkelige eiendel(er). Som navnet indikerer, dikteres prisen deres helt av algoritmer. La oss utforske måtene disse fungerer på.

En stablecoin med seigniorage-algoritme (eller dobbeltoken) er vanligvis avhengig av to tokener: selve stablecoins og en annen kalt den tokeniserte obligasjonen. Disse to tokenene samarbeider for å opprettholde prisstabilitet via markedsinsentiver.

Når stablecoins handles over 1 dollar, antyder det at etterspørselen overstiger tilbudet. Protokollen retter opp dette ved å mynte nye enheter og distribuere dem til deltakere i økosystemet (f.eks. de som har en styringstoken). Med denne økningen i tilbudet forventes det at prisene vil returnere til paritet.

Når stablecoins handles under 1 dollar, overstiger tilbudet etterspørselen, og protokollen må redusere den sirkulerende forsyningen. Det er her den tokeniserte obligasjonen kommer inn i bildet. Hvis stablecoins for øyeblikket for eksempel handles til 0,75 dollar, tillater protokollen brukere å kjøpe tokeniserte obligasjoner til denne prisen.

Den tokeniserte obligasjonen kan løses inn for 1 dollar når stablecoins returnerer til paritet, noe som betyr at kjøpere vil tjene 0,25 dollar per obligasjon de kjøper nå. I mellomtiden reabsorberer protokollen stablecoins som brukes til å kjøpe obligasjoner, noe som effektivt reduserer den sirkulerende forsyningen og returnerer stablecoins til paritet

Finnes det algoritmiske stablecoins som opererer med ett tokensystem? Ja, for eksempel rabasing av stablecoins.

Prinsippene for en rebasing av stablecoins er identiske med prinsippene for seigniorage-varianten: når prisene overstiger 1 dollar, økes den sirkulerende forsyningen. Når de faller under 1 dollar, reduseres den sirkulerende forsyningen.

Den viktigste forskjellen her er at rebasing av stablecoins har en elastisk forsyning, der antall tokener i omløp endres (rebasing) basert på prisen deres. For å illustrere dette, kan du anta at du har 10 tokener i lommeboken din til en verdi av totalt 10 dollar. 

Hvis tokenen dobler seg i verdi (slik at dine 10 nå er verdt 20 dollar), vil rebasingmekanismen halvere den totale forsyningen av tokener. Selv de i lommeboken din.

I dette tilfellet ville beholdningen din bli redusert fra ti til fem tokener (verdt 10 dollar etter dagens kurs). Du har ikke tapt noe av dollarverdien din, men forsyningen har blitt redusert for å ta hensyn til verdiøkningen. På samme måte, hvis dine 10 tokener faller til en totalverdi på 5 dollar, ville du forvente at beholdningen din av tokener dobles. 

Selv om dette i utgangspunktet kan virke bekymringsfullt, gjør det til slutt ingen forskjell: du beholder fortsatt din totale andel av sirkulerende tokener.

Selv om de ikke betraktes som «rene» algoritmiske stablecoins (fordi de er avhengige av stablecoins med sikkerhet), er fraksjonsalgoritmiske stablecoins verdt å inkludere i dette segmentet.

Som navnet indikerer, bruker de en fraksjonsalgoritmisk mekanisme – en hybridisert tilnærming som delvis sikrer systemets digitale eiendeler. 

Med denne tilnærmingen er en del av stablecoins støttet av kryptoeiendeler – som kan være kryptovaluta (f.eks. ETH) eller en annen type stablecoin (DAI, USDC, USDT, osv.). Den gjenværende verdien består deretter av en algoritmisk mekanisme (involverer vanligvis justeringer av tilbudet, som sett ovenfor).

Av grunner vi kommer nærmere tilbake til i neste del, antyder nåværende data at markedet foretrekker fiat-støttede og, i mindre grad, kryptostøttede stablecoins, fremfor deres algoritmiske motparter. Dette konkretiseres av at eiendeler med sikkerhet dominerer listen over de beste stablecoins etter markedsverdi.

Når det er sagt, har algoritmiske alternativer noen fordeler over tradisjonelle stablecoins.

Fiat-støttede stablecoins er i utgangspunktet tillitsbaserte: deltakere tror at en sentralisert del opprettholder dollarreserver i et 1:1-forhold. Denne motpartsrisikoen kan vise seg å være katastrofal for deres løsriving hvis det viser seg at de ikke gjør det, eller ved regulatorisk innblanding.

Omvendt er den algoritmiske stablecoinmodellen fullstendig basert på kjeden – og den krever ikke fiat-støtte. Alle kan revidere smartkontraktene som ligger til grunn for systemet.

Uten heftelser fra virkelige reserver, kan algoritmiske stablecoins raskt justere sitt sirkulerende tilbud for å respondere på økt etterspørsel, uten behov for ekstern inngripen.

På grunn av komplekse mekanismer, har algoritmiske stablecoins noen store ulemper.

Det oppstår en løsriving når en stablecoin mister sin paritet med eiendelen den følger. Dette scenarioet er nettopp det mekanismene til stablecoins prøver å hindre. Men som historiske eksempler har vist, er de ofte utilstrekkelige til å hindre at systemet kollapser.

En løsriving kan skje på grunn av en feil i koden, eller, mer vanlig, på grunn av tap av tillit til stablecoins. Et bemerkelsesverdig eksempel på dette er Terra-kollapsen, der verdien av UST-stablecoins krasjet og fikk hundrevis av milliarder i USD til å forsvinne.

Manglende sikkerhet kan sees både som en styrke og svakhet i et stablecoin-system. Det fjerner sentraliserte risikoer, men det kan også føre til «dødsspiraler» i tilfelle løsriving skjer. Uten sikkerhetsnettet av underliggende reserver, kan det minste tapet av tillit til systemet resultere i raske salg og prisfall.

Oppsummering: blant stablecoins er de algoritmiske kanskje de som følger kryptovalutaens etos tettest. I teorien fungerer de som en desentralisert, stabil verdioppbevaring i et ellers volatilt kryptovalutamarked.

På grunn av kompleksiteten til stablecoins har imidlertid forsøk på å etablere en type som tåler tidens tann, vist seg å være vanskelig. 

Nå som du forstår hvordan algoritmiske stablecoins fungerer, hvorfor ikke utforske disse eiendelene på Kraken.

Med Kraken kan du kjøpe, selge og handle over 200 kryptovalutaer, inkludert de beste stablecoins.

Start kryptoreisen din i dag!