Jak bezpieczne są stablecoiny?

Uważane przez niektórych za „zabójczą aplikację” w przestrzeni kryptowalut, adopcja stablecoinów nadal zyskuje na znaczeniu. Według badania opublikowanego we wrześniu 2024 roku:

• Całkowita podaż stablecoinów szybko wzrosła od 2017 roku, z poniżej 1 miliarda dolarów do szczytu 192 miliardów dolarów w marcu 2022 roku.
• Stablecoiny rozliczyły wartość przekraczającą 2,6 biliona dolarów w pierwszej połowie 2024 roku.
• Obecnie istnieje ponad 20 milionów adresów, które dokonują transakcji stablecoinów co miesiąc. 

Ale jak bezpieczne są stablecoiny? Ten artykuł zbada ich podatności, odnosząc się do różnych typów stablecoinów, wpływu regulacji oraz stopnia, w jakim emitenci są przejrzyści.

Stablecoiny mogą być używane na wiele sposobów, ale mają jedną krytyczną funkcję, którą jest utrzymanie stabilnego powiązania z aktywem bazowym. W najprostszych słowach, bezpieczeństwo stablecoinów odnosi się do wszystkich działań podejmowanych w celu zapewnienia, że powiązanie 1:1 pozostaje nienaruszone. Ponadto odnosi się do kontyngencji, które są wprowadzone, aby przywrócić powiązanie, jeśli zostanie ono utracone. 

Dlatego stopień, w jakim stablecoin jest bezpieczny, zależy od typu badanych stablecoinów, ponieważ wszystkie działają w nieco inny sposób. Następna sekcja bada, jak różne stablecoiny starają się pozostać bezpieczne.

Firmy emitujące stablecoiny oparte na fiat mają różnorodne środki, aby pomóc w utrzymaniu powiązania:

• Poprzez wpływanie na podaż i popyt poprzez emisję nowych tokenów lub odkupowanie ich. Handlowcy arbitrażowi również mają tu do odegrania rolę, kupując monety po obniżonej cenie, a następnie sprzedając je, gdy powiązanie zostanie przywrócone. 
• Poprzez regularne audyty ich rezerw przez niezależnych audytorów. W przypadku stablecoinów opartych na fiat, od firm często oczekuje się - ale niekoniecznie wymaga - publikowania regularnych audytów ich rezerw, jasno pokazując, że mają aktywa, aby pokryć swoje zobowiązania. Zauważ, że sposób, w jaki stablecoiny są regulowane, zależy od regionu geograficznego. UE niedawno wprowadziła Rozporządzenie w sprawie rynków aktywów kryptograficznych (MiCA), które zapewnia kompleksowe zasady dotyczące aktywów kryptograficznych, w tym stablecoinów. W USA jednak nie ma kompleksowego, krajowego ramy regulacyjnej dla stablecoinów. Powinieneś być w stanie znaleźć dowody na wszelkie audyty na stronie internetowej emitenta (Tether publikuje raporty kwartalne od BDO, Circle publikuje miesięczne audyty od Deloitte).
• Dokładnie rozważając, które łańcuchy zintegrować ze swoim stablecoinem. Jeśli użytkownicy nie mogą łatwo dokonywać transakcji z monetą, ponieważ łańcuch jest wstrzymany lub zaatakowany, ma to poważne konsekwencje, jak miało to miejsce, gdy Solana doświadczyła awarii wcześniej w tym roku. 
• Przestrzegając przepisów, firmy mogą w pewnym sensie zminimalizować prawdopodobieństwo drakońskich kar lub polityki. Jeśli duży rozwinięty kraj zdecyduje się zakazać konkretnego stablecoina z powodu braku przestrzegania lokalnych przepisów, może to poważnie zaszkodzić wiarygodności i zniechęcić inwestorów do jego używania. 
• Zapewniając, że zawsze są wystarczające rezerwy na pokrycie wykupu. Jeśli tak nie jest, użytkownicy mogą szybko stracić zaufanie do stablecoina, co z kolei może zagrozić jego powiązaniu.

Stablecoiny oparte na kryptowalutach mają unikalny zestaw wyzwań w utrzymaniu swojego powiązania: jak zabezpieczyć monetę za pomocą inteligentnych kontraktów i aktywów, które same w sobie są z natury zmienne?

• Wymuszając nadmierne zabezpieczenie. Aby zapewnić stabilność powiązania i chronić użytkowników przed likwidacją, pożyczki są nadmiernie zabezpieczone. Aby użyć MakerDAO (obecnie znanego jako „Sky”) DAI jako przykładu, jeśli chcesz pożyczyć 1000 dolarów w DAI, będziesz musiał włożyć 1220 dolarów w Ethereum (ETH) jako zabezpieczenie (dokładne na czas publikacji). 
• Mając niezależnie audytowane inteligentne kontrakty. Chociaż to w żadnym wypadku nie eliminuje szansy na exploit, platformy mogą pomóc wzbudzić zaufanie, pokazując, że ich kod został zweryfikowany przez stronę trzecią.

Stablecoiny algorytmiczne stanowią mniejszościową kategorię, z relatywnie niewieloma w istnieniu, być może częściowo z powodu niechęci inwestorów do inwestowania w nie. 

Te stablecoiny nie są zabezpieczone żadnymi aktywami, rzeczywistymi ani innymi. Dlatego utrzymanie powiązania sprowadza się wyłącznie do zarządzania podażą i popytem, co jest zarządzane przez:

• A mechanizm rebasingowy, który monitoruje i reaguje na zmiany w podaży i popycie, paląc lub mintując nowe monety w razie potrzeby. 
• Zapewnienie bezpieczeństwa smart kontraktów. Jest to szczególnie ważne dla algorytmicznych stablecoinów, które zależą od w pełni funkcjonującego smart kontraktu, aby utrzymać parytet. Jak pokazuje Terra UST,ujawnienie krytycznej wady projektowej może być fatalne. Niezależne audyty smart kontraktów mogą oferować pewien stopień zaufania, ale nie są w pełni niezawodne.

Stablecoiny są narażone na różne sposoby, a wiele różnych czynników wpływa na prawdopodobieństwo i ciężkość zdarzenia depeg. 

Poniższa lista przedstawia powszechne przyczyny niestabilności stablecoinów, pochodzące z raportu S&P Global:

• Zmienność rynku, która może wpływać na dynamikę podaży i popytu.
• Zmienna płynność na różnych platformach, co może tymczasowo wpływać na stabilność.
• Uszczerbek rezerw, prowadzący do niedostatecznego zabezpieczenia.
• Złe zarządzanie rezerwami, prowadzące do niedostatecznego zabezpieczenia.
• Zmiany podaży i popytu mogą powodować wzrost lub spadek ceny poniżej parytetu
• Brak przejrzystości i utrata zaufania.
• Wydajność kontrahenta, wpływana przez problemy finansowe, operacyjne, prawne lub regulacyjne
• Wady technologiczne i projektowe, jak pokazuje TerraUSD.
• Wrażliwość na schematy hakerskie.
• Ryzyko operacyjne z powodu problemów z siecią może zakłócić przepływ transakcji.
• Niepewność regulacyjna lub działania prawne, prowadzące do utraty zaufania.
• Szersze wydarzenia na rynkach finansowych mogą stworzyć efekt zarażenia, przenikając do ekosystemu stablecoinów.

W całej krótkiej historii branży kryptowalutowej kilka wysokoprofilowych projektów stablecoinów napotkało wyzwania w utrzymaniu swoich powiązań z ich podstawowymi aktywami.

USDC ($USDC), 10 marca 2023: Gdy okazało się, że Circle czeka na zwrot rezerw o wartości 3,3 miliarda dolarów od upadającego Silicon Valley Bank, USDC stracił powiązanie, spadając do 90 centów za monetę. Po tym, jak FDIC zrobił wyjątek, aby znieść standardowy limit ubezpieczenia, stablecoin szybko przywrócił swoje powiązanie. Ten sam incydent spowodował również, że stablecoin wspierany kryptowalutami DAI stracił powiązanie, ponieważ 40% jego zabezpieczenia było w USDC w tym czasie. 

Terra UST, maj 2022: Nocna awaria tego algorytmicznego stablecoina spowodowała straty w wysokości 20 miliardów dolarów. Niewielka liczba graczy zidentyfikowała i wykorzystała luki związane z ‘...relatywnie płytką płynnością puli Curve zabezpieczających powiązanie TerraUSD (UST) z innymi stablecoinami.’ Załamanie UST miało również efekt domina. Wkrótce potem wielu inwestorów szukało wykupu Tether (USDT), co spowodowało tymczasowe zerwanie powiązania. 

Tether (USDT), różne daty: Jeden badacz w Kaiko kiedyś napisał, że “USDT ma problem ze stabilnością powiązania,” i to prawda, że Tether zerwał powiązanie w różnym stopniu w kilku przypadkach, często z powodu płynności. Być może dwa najbardziej znaczące niedawne przykłady wynikły z upadku giełdy FTX w listopadzie 2022 roku, co przyczyniło się do 1% zerwania powiązania oraz nierównowagi w puli płynności Curve w czerwcu 2023 roku, co spowodowało, że Tether spadł do 0,9972 USD.

W grudniu 2023 roku S&P Global opublikował swoją “Ocenę stabilności stablecoinów,” w której ocenił kilka prominentnych stablecoinów, badając czynniki takie jak ryzyka jakościowe, zabezpieczenie, ramy prawne i regulacyjne oraz możliwość wykupu, aby wymienić tylko kilka. 

Wyniki raportu dokonały następujących ocen stabilności głównych stablecoinów, od najsilniejszych do najsłabszych:

• USDC: 2 (silny)
• Gemini Dollar: 2 (silny)
• Pax Dollar: 2 (silny)
• Dai: 4 (ograniczone)
• Pierwszy Digital USD: 4 (ograniczone)
• Tether: 4 (ograniczone)
• Frax: 5 (słabe)
• TrueUSD: 5 (słabe)

Jak wcześniej wspomniano, stopień, w jakim stablecoiny są regulowane i wymagane do bycia przejrzystymi zależy od jurysdykcji. W Stanach Zjednoczonych ramy regulacyjne dla stablecoinów opartych na walucie fiducjarnej wciąż się rozwijają, ale jasne jest, że:

• „...większość emitentów stablecoinów nie podlega regulacjom federalnym i ochronom mającym na celu wzbudzenie zaufania do tych zobowiązań, takim jak ubezpieczenie depozytów i ograniczenia portfelowe.”
• „Regulacje dotyczące emitenta stablecoina częściowo zależą od formy prawnej emitenta”, a wymagania dotyczące wartości netto znacznie różnią się między stanami. 
• Emitenci stablecoinów podlegają również pewnym regulacjom federalnym, takim jak wymagania dotyczące przeciwdziałania praniu pieniędzy w Ustawie o Tajemnicy Bankowej.
• Niektóre stablecoiny mogą kwalifikować się jako „papier wartościowy” zgodnie z prawem federalnym, co wiąże się z wymaganiami rejestracyjnymi i sprawozdawczymi. 

Aby użyć Tether jako studium przypadku, firma była wcześniej ukarana przez CFTC, jest zarejestrowana i podlega regulacjom FinCEN dotyczącym przeciwdziałania praniu pieniędzy, ma zamrożone aktywa należące do osób na Liście Specjalnie Wyznaczonych Obywateli (SDN) OFAC i jest obecnie badana przez Departament Sprawiedliwości pod kątem potencjalnych naruszeń sankcji i regulacji dotyczących przeciwdziałania praniu pieniędzy.

Nie wiadomo, w jakim stopniu regulatorzy mogą interweniować, aby chronić użytkowników stablecoinów opartych na walucie fiducjarnej, gdyby firma doświadczyła poważnej awarii systemowej. Ustawa o Klarowności dla Stablecoinów Płatniczych z 2023 roku będzie dążyć do regulacji stablecoinów w zależności od statusu emitenta i może w przyszłości oferować pewną klarowność.

Jeśli rozważasz użycie stablecoina, poniższy przewodnik może pomóc Ci zdecydować, który coin jest odpowiedni dla Ciebie:

1. Po pierwsze, pamiętaj, że żaden stablecoin nie jest w 100% bezpieczny, wszystkie doświadczyły jakiejś formy depeg od momentu powstania, a krótkie okresy niestabilności niekoniecznie stanowią zagrożenie egzystencjalne. 
2. Jeśli chcesz używać stablecoina opartego na walucie fiducjarnej, zbadaj reputację, przejrzystość i rezerwy firmy emitującej. Niektórzy traderzy mogą również zdecydować się rozważyć stopień, w jakim w przeszłości przestrzegali przepisów oraz wszelkie obecne kontrole. Zobacz, jak firma zarządzała niestabilnością i jakie ma plany awaryjne na przyszłe wyzwania. 
3. Jeśli chcesz używać stablecoina opartego na kryptowalutach lub algorytmicznego, dokładnie przyjrzyj się jego dotychczasowym osiągnięciom. Niektóre pytania, które możesz chcieć zadać, to: Jak stablecoin radził sobie w okresach historycznych trudności? Jakie nowe procesy wprowadzono po zidentyfikowaniu luk? Czy smart kontrakty są regularnie audytowane przez renomowane strony trzecie? Jakie są osiągnięcia coina w zakresie stabilności cen; jak często następuje depeg i w jakim zakresie?

Podsumowując, chociaż stablecoiny przetrwały wiele wyzwań na przestrzeni lat, pozostają ważną częścią szerszego ekosystemu kryptowalut. 

Wiele czynników przyczynia się do bezpieczeństwa stablecoinów, od zgodności z regulacjami po audyt smart kontraktów i w dużej mierze zależy od rodzaju coina, o którym mowa. Chociaż poważne wydarzenia depeg są rzadkie w przypadku większych stablecoinów, a pewna ilość niestabilności jest do przewidzenia, ujawnienie poważnych wad projektowych może być fatalne. 

Inwestorzy lokujący kapitał w aktywa stablecoin powinny przeprowadzić własne badania na temat wielu czynników, które przyczyniają się do jego bezpieczeństwa i zdecydować, czy jest odpowiedni. 

Teraz, gdy rozumiesz, jak bezpieczny jest każdy typ stablecoina, dlaczego nie zbadać tych aktywów na Krakenie?

Platforma Kraken pozwala kupować, sprzedawać i handlować ponad 200 kryptowalutami, w tym najbardziej popularnymi stablecoinami.

Rozpocznij przygodę z kryptowalutami już dziś!