Avkoppling av stablecoin: Vad och varför

Betraktad av vissa som den "killer appen" inom kryptovalutaområdet, fortsätter stablecoin adoption att vinna mark. Enligt en studie publicerad i september 2024:

• Det totala utbudet av stablecoins har vuxit snabbt sedan 2017, från under 1 miljard dollar till sin topp på 192 miljarder dollar i mars 2022.
• Stablecoins har avvecklat över 2,6 biljoner dollar i värde under första halvåret 2024.
• Det finns för närvarande över 20 miljoner adresser som gör en stablecoin-transaktion varje månad. 

Men hur säkra är stablecoins? Denna artikel kommer att granska deras sårbarheter, reflektera över de olika typerna av stablecoins, påverkan av reglering och i vilken grad utgivarna är transparenta.

En avkoppling är varje händelse där värdet på en stablecoin avviker från värdet på dess referens tillgång. Detta kan antingen vara minskande eller ökande i värde i förhållande till den aktuella tillgången. 

Avkopplingshändelser i stablecoins är vanliga, med en rapport som identifierar 609 fall bara under 2023.

Med det sagt är det viktigt att överväga några saker här:

• Inga två avkopplingshändelser är exakt likadana. Det är viktigt att ta hänsyn till alla bidragande faktorer, såsom var stablecoin handlas och relativ volym. Stablecoins kommer ofta att avkoppla upp till 1% på vardera sidan av kopplingen under korta perioder, som varar från några minuter till några dagar. Stora avkopplingar på 10% eller mer, som varar mer än en dag, är mycket mer sällsynta. Även stora stablecoins har ibland en kraftig nedgång och omedelbar återhämtning. USDC gjorde precis detta tidigare i år, och föll till $0.74 på Binance, innan den snabbt återvände till $1. 
• En viss grad av avkoppling är att förvänta och stablecoins kan inte hålla sin koppling hela tiden. Detta beror delvis på det stora antalet plattformar som stablecoins används på och det breda spektrumet av faktorer som kan utmana kopplingen. 
• Ett avkoppelingsevent reflekterar inte alltid negativt på utgivaren, och det representerar inte heller ett existentiellt hot mot den aktuella stablecoinen. Ibland kan en stablecoin förlora sin koppling helt enkelt på grund av brist på likviditet eller widre marknadskontagion.

Stabiliteten hos en stablecoin-koppling kan påverkas av många faktorer, varav vissa ligger utanför utgivarens kontroll. 

Marknadsvolatilitet kan förändra utbud och efterfrågan, medan likviditetsskillnader mellan plattformar kan påverka stabiliteten tillfälligt. Problem med reserver, såsom under-säkerhet på grund av dålig hantering eller skada, är också betydande risker.

Förändringar i utbud och efterfrågan kan pressa priset över eller under kopplingen, särskilt när de kombineras med brist på transparens eller förlust av förtroende. Motpartens prestation, som kan påverkas av finansiella, operativa, juridiska eller regulatoriska utmaningar, tillför ytterligare komplexitet.

Teknologiska och designfel, som sett i fallet med TerraUSD, tillsammans med sårbarheter för hacking, utgör ytterligare risker. Nätverksproblem kan orsaka operativa störningar, och regulatorisk osäkerhet eller rättsliga åtgärder kan urholka förtroendet. 

Slutligen kan bredare finansiella marknadshändelser skapa en kontagioneffekt som sprider sig till stablecoin-ekosystemet.

Följande är en tidslinje över några av de största avkopplingshändelserna hittills, med fokus främst på de där en betydande avkoppling inträffade under en längre period.

Tether (USDT), oktober 2018: Större delen på grund av rykten relaterade till dess reserver och uttagproblem på Bitfinex, avkopplade Tether 10% till $0.90. Denna händelse följde långvariga bekymmer om Tethers reserver och kontrovers kring stablecoinens påverkan på priset av Bitcoin (BTC). 

Tether upplevde en annan avkopplingshändelse i juni 2023, på grund av en obalans i likviditetspoolen. USDT förlorade sin koppling till den amerikanska dollarn i Curves 3pool, en stablecoinpool som håller en stor mängd likviditet för tre stablecoins, USDT, USDC och DAI. 

Balansen i poolen skulle ha varit 33,33% för varje mynt, men Tethers andel ökade till över 70%, vilket resulterade i en avkoppling till $0.977. Krypto forskningsföretaget Kaiko indikerade att det var "...ett möjligt försök att avknyta Tether" inför ett viktigt nyhetsmeddelande. 

Artikeln framhöll också att Tethers minimiåterlösning är $100k, vilket innebär att många innehavare av Tether är skyldiga att använda centraliserade och decentraliserade handelsplattformar.

TerraUSD (UST), May 2022: Den ökända kollapsen av denna algoritmiska stablecoin raderade över $50 miljarder i marknadsvärdet av UST/LUNA och orsakade dessutom över $400 miljarder i förluster på bredare kryptovalutamarknader. 

Onchain-analysföretaget Nansen genomförde en efteranalys av misslyckandet, och fann att "...ett litet antal aktörer identifierade och utnyttjade sårbarheter - specifikt i förhållande till den grunda likviditeten i Curve-poolerna som säkrade UST:s koppling till de andra stablecoins."

USDC (USDC), Dai (DAI), mars 2023: Efter en tillkännagivande från Circle att $3,3 miljarder av dess reserver var fast i den misslyckade Silicon Valley Bank, avknöt USDC 12% ner till $0,88. Incidenten hade en kedjeeffekt på en annan kryptovaluta-backad stablecoin, DAI. 

Eftersom USDC representerade över hälften av säkerhetsreserverna som stöder DAI, drabbades det också av en avknutningshändelse. Båda kopplingarna återställdes när Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) tillkännagav en "systemisk riskundantag", vilket innebar att de skulle stödja bankens fordringsägare. Tether hade faktiskt en gynnsam avknutning under denna tid till en högsta nivå av $1,15 när Curves 3Pool blev kraftigt obalanserad. 

TrueUSD (TUSD), januari 2024: TrueUSD handlades ner till $0,926 i januari 2024. Vissa oro väcktes på X (tidigare Twitter) om säkerheten för dess reserver, vilket markerade början på ett utmanande år för stablecoin. Binance tog bort flera handelspar i mars och avlistade så småningom stablecoin helt några månader senare. 

I september tillkännagav SEC förlikningen av åtal mot utgivaren, "...för deras bedrägliga och oregistrerade försäljningar av investeringskontrakt som involverar TrueUSD (TUSD)."

När en stablecoin förlorar sin koppling kan effekterna vara omfattande och skadliga. Detta kan leda till betydande ekonomiska förluster, erosion av förtroendet för organisationen bakom stablecoin och skapa en nedåtgående spiral som ytterligare påverkar dess pris. 

Några av de mest allvarliga konsekvenserna av en avkopplingshändelse inkluderar:

• Kapitalförlust: Kanske den mest uppenbara påverkan av en avkopplingshändelse är de orealiserade förlusterna för dem som innehar myntet. De som inte kan lösa in sina stablecoins tillbaka till fiat är i en nackdel under en avkopplingshändelse och kan behöva acceptera det rabatterade värdet av sina mynt om de vill byta ut dem. 
• Likvidation av decentraliserade lån: När USDC avkopplades i mars 2023 resulterade detta i ungefär 3,4k automatiska likvidationer på Aave’s v2 och v3 marknader, härlett från $24m i säkerhet, varav 86% var USDC. Under kollapsen av Terra UST såg det Terra-baserade utlåningsprotokollet Anchor över $1 miljard i likvidationer. Avkopplingen av UST skapade en negativ återkopplingsslinga: systermyntet LUNA präglades i ett försök att återställa peggen, vilket i sin tur devalverade myntet. Eftersom många UST-lån var säkerställda i LUNA, när priset på LUNA föll, resulterade detta i att många lån blev under-säkerställda, vilket ledde till oundviklig likvidation. 
• Likvidation av marginerade futurespositioner: Många kryptovaluta-futureskontrakt är säkerställda med stora stablecoins som USDT och USDC. Även om en stablecoin skulle behöva uppleva en stor avkoppling för att utlösa likvidationer i marginerade futurespositioner, är det möjligt, särskilt för de handlare som har en relativt tunn likvidationsbuffert vid den tidpunkt då avkopplingen inträffar. 
• Förlust av förtroende och skada på rykte: Stablecoins som ofta avkopplas eller upplever en stor avkoppling är sannolikt att drabbas av ryktesskada, samtidigt som de också kan bjuda in regulatorisk granskning. 
• Smitta: Misslyckandet eller uppfattat misslyckande av en stablecoin kan också skapa en spillover-effekt, som påverkar den bredare kryptovalutamarknaden, investerarnas uppmärksamhet och marknadsstämningen.

Att upprätthålla stabiliteten i peggen i en volatil och mycket flytande miljö är en av de stora utmaningarna som varje utgivare står inför. Stablecoin-utgivare minskar risken för en avkoppling på några sätt:

1. Genom att hantera den cirkulerande tillgången av ett mynt genom präglings- och inlösningsprocesser. Det säkerställer att det inte finns fler mynt i cirkulation än vad som borde finnas, vilket kan äventyra peggen.
2. Genom att arbeta nära med regleringsmyndigheter för att säkerställa att företagets verksamhet följer lokala lagar, inklusive lagstiftning mot penningtvätt och internationella sanktioner. 
3. Genom att publicera regelbundna, transparenta och detaljerade intyg om de verkliga tillgångarna som stöder varje stablecoin, av en pålitlig tredje part. 
4. Genom att se till att det alltid finns tillräckligt med reserver för att hedra eventuella inlösen, särskilt vid tider när en stor nyhetshändelse orsakar en ökning av efterfrågan. 

För en mer detaljerad titt, kolla in vår Kraken Learn Center-guide, Hur säkra är stablecoins

Svaret på denna fråga handlar verkligen om att holistiskt undersöka varje stablecoin så att du kan bedöma risken. 

Först, granska tidigare depegginghändelser, se hur ofta de inträffar, deras allvarlighetsgrad och hur snabbt peggen återställdes. Titta på orsakerna till depeggingen - var det resultatet av dålig hantering av utgivaren eller av utvecklarna? Vilka lärdomar drogs och vilka åtgärder vidtogs därefter för att säkerställa att samma händelse inte inträffar igen?

För det andra, granska utgivarens beteende med avseende på transparens och regleringsmyndigheter. Det bör vara mycket enkelt för varje potentiell investerare att undersöka och se hur en stablecoin är säkerställd. Om en utgivare genererar intyg om sina reserver, publiceras de tillräckligt ofta för att inge förtroende? Är de helt transparenta och tillgängliga för en lekman? Vem genomför revisionerna? Är de en pålitlig tredje part och kvalificerade för att utföra jobbet?

Titta på hur ett företag har svarat på utmaningar från regleringsmyndigheter angående transparens eller när de har brutit mot lagen. 

Slutligen, titta på den teknologiska infrastrukturen som en stablecoin verkar på. Om det är en kryptovaluta-backad eller algoritmisk stablecoin, är smarta kontrakt reviderade av en oberoende revisor? Har någon uttryckt några bekymmer om eventuella potentiella designfel som kan leda till en exploatering? 

Om ett smart kontrakt utnyttjades i det förflutna, vad blev resultatet och hur svarade utvecklarna? Stablecoins kan endast fungera korrekt om blockkedjan de finns på kan bearbeta transaktioner på ett tillförlitligt sätt. Om en blockkedja har en förlängd period av driftstopp kan detta få potentiellt allvarliga konsekvenser. Finns det några fall där en blockkedja har misslyckats och vad blev effekten på innehavarna av stablecoin? Påverkade det peggen på något sätt?

Något annat att överväga är att sprida ditt kapital över två eller flera stablecoins, vilket kan bidra till att minska den totala risken för depeg.

Det finns två huvudsakliga sätt att köpa stablecoins.

1. Om du letar efter en fiat-backad stablecoin kan du kanske gå direkt till en utgivare och få dina fiat US-dollarn eller euro konverterade till stablecoins. Om du kommer att kunna göra detta beror på flera faktorer, inklusive var du befinner dig, om du har ett bankkonto och om du kan tillhandahålla lämplig dokumentation. Stora enheter som vill konvertera stora belopp av fiat till en stablecoin utan risken för slippage eller användarfel kan finna detta alternativ lämpligt.
2. Det andra mer raka sättet att skaffa stablecoins är att byta tillgångar du har på en centraliserad eller decentraliserad handelsplattform. På Kraken till exempel kan du deponera fiatvaluta och sedan använda en av flera stablecoinmarknader för att konvertera det. Om du letar efter att konvertera andra kryptotillgångar till en stablecoin kan detta enkelt uppnås genom att använda decentraliserade plattformar som Uniswap eller Sushi, som (vid pressens tid) har mycket likviditet. 

För mer information, kolla in vår artikel i Kraken Learn Center, Web3 plånböcker: En komplett guide

Alla som vill använda stablecoins måste acceptera att depegningsevent är, i många fall, en inneboende och oundviklig brist. 

Även om depegningar är vanliga varierar de vilt i natur, eftersom alla stablecoins helt enkelt inte kan vara perfekt kopplade till sin referenstillgång 100% av tiden. 

Med det sagt är ett stort depegningsevent inte nödvändigtvis dödligt och historien visar att många mynt har upplevt en depegning på 10% eller mer och återhämtat sig. 

Investerare som vill investera kapital i stablecoins bör tänka kritiskt på fördelarna med varje mynt, dess historia och de åtgärder som finns för att mildra avkopplingen.

Om historien är något att gå efter, kommer stablecoins att fortsätta spela en viktig roll i området, där storbolagen vanligtvis upprätthåller ett stabilt värde inom ett acceptabelt intervall på vardera sidan av 1:1-kopplingen.

Nu när du har en bättre förståelse för avkoppling av stablecoins, varför inte utforska stablecoins och det bredare kryptosystemet på Kraken?

Kraken låter dig köpa, sälja och handla med över 200+ kryptovalutor, inklusive toppstablecoins.

Börja din kryptoresa idag!