Αλγοριθμικά stablecoins, εξηγημένα

Τα πιο δημοφιλή stablecoins σήμερα είναι τα stablecoins με εγγύηση fiat. Αυτά είναι σχετικά απλά στο σχεδιασμό τους: για κάθε token που βασίζεται σε blockchain που εκδίδεται, ένα δολάριο/ευρώ/γιεν κρατείται σε αποθεματικό.

Οποιοσδήποτε κατέχει αυτά τα tokens θα πρέπει να μπορεί να εξαργυρώσει κάθε token για μία μονάδα του υποκείμενου νομίσματος. Το αποτέλεσμα είναι ένα token που διαπραγματεύεται σε ή κοντά στην τιμή του υποκείμενου νομίσματος fiat. Μετά από όλα, κανείς δεν θέλει να πληρώσει περισσότερα από 1 $ για ένα token που μπορεί να ανταλλαχθεί μόνο για ένα δολάριο, ούτε θα το πουλήσει κανείς με έκπτωση.

Τα αλγοριθμικά stablecoins, σε έντονη αντίθεση, δεν είναι "υποστηριγμένα" από κανένα πραγματικό περιουσιακό στοιχείο. Όπως υποδηλώνει το όνομα, η τιμή τους καθορίζεται εξ ολοκλήρου από αλγορίθμους. Ας εξερευνήσουμε τους τρόπους που λειτουργούν αυτά.

Ένα seigniorage (ή dual-token) αλγοριθμικό stablecoin συνήθως βασίζεται σε δύο tokens: το ίδιο το stablecoin και ένα δεύτερο που ονομάζεται token ομολόγου. Μαζί, αυτά τα δύο tokens λειτουργούν για να διατηρήσουν τη σταθερότητα της τιμής μέσω των κινήτρων της αγοράς.

Όταν το stablecoin διαπραγματεύεται πάνω από ένα δολάριο, υποδηλώνει ότι η ζήτηση ξεπερνά την προσφορά. Το πρωτόκολλο διορθώνει αυτό με την έκδοση νέων μονάδων και την κατανομή τους στους συμμετέχοντες του οικοσυστήματος (π.χ., εκείνους που κατέχουν ένα token διακυβέρνησης). Με αυτή την αύξηση της προσφοράς, αναμένεται ότι οι τιμές θα επιστρέψουν στην ισοτιμία.

Όταν το stablecoin διαπραγματεύεται κάτω από ένα δολάριο, η προσφορά υπερβαίνει τη ζήτηση, και το πρωτόκολλο πρέπει να μειώσει την κυκλοφορούσα προσφορά. Εδώ είναι που έρχεται το token ομολόγου. Για παράδειγμα, αν το stablecoin διαπραγματεύεται αυτή τη στιγμή στα 0,75 $, το πρωτόκολλο επιτρέπει στους χρήστες να αγοράσουν το token ομολόγου σε αυτή την τιμή.

Το κουπόνι ομολόγου μπορεί να εξαργυρωθεί για 1 $ κατά την επιστροφή του stablecoin στην παραλληλία — πράγμα που σημαίνει ότι οι αγοραστές θα κερδίσουν 0,25 $ για κάθε ομόλογο που αγοράζουν τώρα. Εν τω μεταξύ, το πρωτόκολλο επαναρροφά τα stablecoins που χρησιμοποιούνται για την αγορά ομολόγων, μειώνοντας αποτελεσματικά την κυκλοφορούσα προσφορά και επιστρέφοντας το stablecoin στην παραλληλία.

Υπάρχουν αλγοριθμικά stablecoins που λειτουργούν με ένα σύστημα μίας νομισματικής μονάδας; Ναι, γνωρίστε το rebasing stablecoin.

Οι αρχές ενός rebasing stablecoin παραμένουν παρόμοιες με αυτές της ποικιλίας seigniorage: όταν οι τιμές ξεπερνούν το δολάριο, η κυκλοφορούσα προσφορά αυξάνεται. Όταν πέφτουν κάτω από το δολάριο, η κυκλοφορούσα προσφορά μειώνεται.

Η βασική διαφορά εδώ είναι ότι τα stablecoins rebase έχουν μια ελαστική προσφορά, με τον αριθμό των νομισμάτων σε κυκλοφορία να αλλάζει (rebasing) με βάση την τιμή τους. Για να το απεικονίσουμε αυτό, υποθέστε ότι έχετε 10 νομίσματα στο πορτοφόλι σας, αξίας συνολικά 10 $. 

Εάν το νόμισμα διπλασιαστεί σε αξία (έτσι ώστε τα 10 σας να αξίζουν τώρα 20 $), ο μηχανισμός rebasing θα μειώσει τη συνολική προσφορά νομισμάτων στο μισό. Ακόμα και αυτά που είναι στο πορτοφόλι σας.

Σε αυτή την περίπτωση, οι συμμετοχές σας θα μειωθούν από δέκα σε πέντε νομίσματα (αξίας 10 $ στην τρέχουσα τιμή). Δεν έχετε χάσει καμία από την αξία του δολαρίου σας, αλλά η προσφορά έχει συρρικνωθεί για να ληφθεί υπόψη η αύξηση της αξίας. Ομοίως, αν τα 10 νομίσματά σας πέσουν σε συνολική αξία 5 $, θα περιμένατε οι συμμετοχές σας σε νομίσματα να διπλασιαστούν. 

Ενώ αυτό μπορεί αρχικά να φαίνεται ανησυχητικό, τελικά δεν έχει καμία διαφορά: διατηρείτε ακόμα το συνολικό ποσοστό σας από τα κυκλοφορούντα νομίσματα.

Αν και δεν θεωρούνται "καθαρές" αλγοριθμικές σταθερές νομίσματα (καθώς βασίζονται σε εξασφαλισμένα σταθερά νομίσματα), τα κλασματικά-αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα αξίζουν να συμπεριληφθούν σε αυτό το τμήμα.

Όπως υποδηλώνει το όνομα, χρησιμοποιούν έναν κλασματικό-αλγοριθμικό μηχανισμό—μια υβριδική προσέγγιση που μερικώς εξασφαλίζει τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία του συστήματος. 

Με αυτή την προσέγγιση, ένα μέρος του σταθερού νομίσματος υποστηρίζεται από κρυπτονομίσματα — τα οποία μπορεί να είναι είτε κρυπτονόμισμα (π.χ., ETH) είτε άλλο σταθερό νόμισμα (DAI, USDC, USDT, κ.λπ.). Η υπόλοιπη αξία προέρχεται από έναν αλγοριθμικό μηχανισμό (συνήθως που περιλαμβάνει προσαρμογές προσφοράς, όπως φαίνεται παραπάνω).

Για λόγους που θα αναλύσουμε στην επόμενη ενότητα, τα τρέχοντα δεδομένα υποδεικνύουν ότι η αγορά προτιμά τα σταθερά νομίσματα που υποστηρίζονται από fiat και, σε μικρότερο βαθμό, τα κρυπτονομίσματα, σε σχέση με τα αλγοριθμικά αντίστοιχά τους. Αυτό αποδεικνύεται από την κυριαρχία των εξασφαλισμένων περιουσιακών στοιχείων στη λίστα των κορυφαίων σταθερών νομισμάτων κατά κεφαλαιοποίηση αγοράς.

Αυτό που λέγεται, οι αλγοριθμικές εναλλακτικές έχουν κάποια πλεονεκτήματα σε σχέση με τα παραδοσιακά σταθερά νομίσματα.

Τα σταθερά νομίσματα που υποστηρίζονται από fiat είναι εγγενώς βασισμένα στην εμπιστοσύνη: οι συμμετέχοντες πιστεύουν ότι μια κεντρική οντότητα διατηρεί αποθέματα 1:1 σε δολάρια. Αυτός ο κίνδυνος αντισυμβαλλομένου θα μπορούσε να αποδειχθεί καταστροφικός για την ισοτιμία τους αν αποδειχθεί ότι δεν το κάνουν, ή σε περίπτωση ρυθμιστικής παρέμβασης.

Αντίθετα, το μοντέλο των αλγοριθμικών σταθερών νομισμάτων βασίζεται εξ ολοκλήρου σε αλυσίδα — και δεν απαιτεί υποστήριξη από fiat. Ο καθένας μπορεί να ελέγξει τα έξυπνα συμβόλαια που υποστηρίζουν το σύστημα.

Απελευθερωμένα από πραγματικά αποθέματα, τα αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα μπορούν να προσαρμόσουν γρήγορα την κυκλοφορούσα προσφορά τους για να ανταποκριθούν στην αυξημένη ζήτηση, χωρίς να απαιτείται εξωτερική παρέμβαση.

Λόγω των πολύπλοκων μηχανισμών τους, τα αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα αντιμετωπίζουν ορισμένα σημαντικά μειονεκτήματα.

Ένα γεγονός αποσύνδεσης συμβαίνει όταν ένα stablecoin χάνει την παραλληλία του με το περιουσιακό στοιχείο που παρακολουθεί. Αυτό το σενάριο είναι ακριβώς αυτό που οι μηχανισμοί του stablecoin στοχεύουν να αποτρέψουν — ωστόσο, όπως έχουν δείξει ιστορικά παραδείγματα, συχνά είναι ανεπαρκείς για να αποτρέψουν την κατάρρευση του συστήματος.

Μια αποσύνδεση μπορεί να συμβεί λόγω σφάλματος στον κώδικα ή, πιο συχνά, λόγω απώλειας εμπιστοσύνης στο stablecoin. Ένα αξιοσημείωτο παράδειγμα αυτού είναι η κατάρρευση Terra, η οποία είδε την αξία του stablecoin UST να καταρρέει, εξαλείφοντας εκατοντάδες δισεκατομμύρια σε USD.

Η έλλειψη εξασφάλισης μπορεί να θεωρηθεί τόσο ως δύναμη όσο και ως αδυναμία σε ένα σύστημα stablecoin. Ενώ εξαλείφει τους κεντρικούς κινδύνους, μπορεί επίσης να επιδεινώσει τους ‘θανάσιμους σπείρες’ στην περίπτωση μιας αποσύνδεσης: χωρίς το δίχτυ ασφαλείας των υποκείμενων αποθεμάτων, η παραμικρή απώλεια εμπιστοσύνης στο σύστημα θα μπορούσε να οδηγήσει σε ταχείες πωλήσεις και κατάρρευση τιμών.

Συνοψίζοντας, μεταξύ των stablecoins, τα αλγοριθμικά είναι ίσως τα ‘πιο αληθινά’ προς την κρυπτογραφική ηθική — θεωρητικά, λειτουργώντας ως μια αποκεντρωμένη, σταθερή αποθήκη αξίας σε μια αλλιώς ασταθή αγορά κρυπτονομισμάτων.

Ωστόσο, λόγω της πολυπλοκότητάς τους, οι προσπάθειες να καθιερωθεί ένα που να αντέχει στη δοκιμασία του χρόνου έχουν αποδειχθεί δύσκολες. 

Τώρα που κατανοείτε πώς λειτουργούν τα αλγοριθμικά stablecoins, γιατί να μην εξερευνήσετε αυτά τα περιουσιακά στοιχεία στο Kraken.

Η Kraken σας επιτρέπει να αγοράσετε, να πουλήσετε και να διαπραγματευτείτε πάνω από 200+ κρυπτονομίσματα, συμπεριλαμβανομένων των κορυφαίων stablecoins.

Ξεκινήστε το ταξίδι σας στον κόσμο των κρυπτονομισμάτων σήμερα!