Αποσύνδεση σταθερών νομισμάτων: Το τι και το γιατί

Θεωρείται από ορισμένους ως η "killer app" του χώρου των κρυπτονομισμάτων, η υιοθέτηση stablecoin συνεχίζει να κερδίζει έδαφος. Σύμφωνα με μια μελέτη που δημοσιεύθηκε τον Σεπτέμβριο του 2024:

• Η συνολική προσφορά stablecoins έχει αυξηθεί ραγδαία από το 2017, από κάτω από 1 δισεκατομμύριο δολάρια στην κορυφή της 192 δισεκατομμυρίων δολαρίων τον Μάρτιο του 2022.
• Τα stablecoins διακανονίστηκαν πάνω από 2,6 τρισεκατομμύρια δολάρια αξίας στο πρώτο εξάμηνο του 2024.
• Αυτή τη στιγμή υπάρχουν πάνω από 20 εκατομμύρια διευθύνσεις που πραγματοποιούν μια συναλλαγή stablecoin κάθε μήνα. 

Αλλά πόσο ασφαλή είναι τα stablecoins; Αυτό το άρθρο θα εξετάσει τις ευπάθειές τους, αναλογιζόμενο τους διαφορετικούς τύπους stablecoins, την επίδραση της ρύθμισης και το βαθμό διαφάνειας των εκδοτών.

Μια αποσύνδεση είναι οποιαδήποτε εκδήλωση όπου η αξία ενός stablecoin αποκλίνει από την αξία του αναφοράς του περιουσιακού στοιχείου. Αυτό μπορεί να είναι είτε μείωση ή αύξηση της αξίας σε σχέση με το περιουσιακό στοιχείο που εξετάζεται. 

Τα γεγονότα αποσύνδεσης στα stablecoins είναι κοινά, με μια αναφορά να εντοπίζει 609 περιπτώσεις μόνο το 2023.

Με αυτά τα δεδομένα, είναι σημαντικό να εξεταστούν μερικά πράγματα εδώ:

• Κανένα από τα γεγονότα αποσύνδεσης δεν είναι ακριβώς το ίδιο. Είναι απαραίτητο να ληφθούν υπόψη όλοι οι παράγοντες που συμβάλλουν, όπως το πού διαπραγματεύεται το stablecoin και ο σχετικός όγκος. Τα stablecoins θα αποσυνδεθούν συχνά έως 1% από κάθε πλευρά της αξίας για σύντομες περιόδους, που διαρκούν από μερικά λεπτά έως μερικές ημέρες. Οι σημαντικές αποσυνδέσεις του 10% ή περισσότερων, που διαρκούν περισσότερο από μια ημέρα, είναι πολύ πιο σπάνιες. Ακόμα και τα stablecoins μεγάλης κεφαλαιοποίησης μερικές φορές έχουν απότομη πτώση και άμεση ανάκαμψη. Το USDC έκανε ακριβώς αυτό νωρίτερα φέτος, πέφτοντας στα $0.74 στο Binance, πριν επιστρέψει γρήγορα στα 1 δολάριο. 
• Μια κάποια βαθμίδα αποσύνδεσης είναι αναμενόμενη και τα stablecoins δεν μπορούν να διατηρήσουν την αξία τους ανά πάσα στιγμή. Αυτό οφείλεται εν μέρει στον τεράστιο αριθμό πλατφορμών στις οποίες χρησιμοποιούνται τα stablecoins και την ευρεία γκάμα παραγόντων που μπορούν να αμφισβητήσουν την αξία τους. 
• Ένα γεγονός αποσύνδεσης δεν αντικατοπτρίζει πάντα αρνητικά τον εκδότη ούτε αντιπροσωπεύει υπαρξιακή απειλή για το σταθερό νόμισμα που εξετάζεται. Μερικές φορές, ένα σταθερό νόμισμα μπορεί να χάσει την σύνδεσή του απλά λόγω έλλειψης ρευστότητας ή wider market contagion.

Η σταθερότητα της σύνδεσης ενός σταθερού νομίσματος μπορεί να επηρεαστεί από πολλούς παράγοντες, μερικοί από τους οποίους είναι πέρα από τον έλεγχο του εκδότη του. 

Η μεταβλητότητα της αγοράς μπορεί να αλλάξει τις δυναμικές προσφοράς και ζήτησης, ενώ οι διαφορές ρευστότητας σε διάφορες πλατφόρμες μπορεί προσωρινά να επηρεάσουν τη σταθερότητα. Προβλήματα με τα αποθέματα, όπως η υπο-εγγύηση λόγω κακής διαχείρισης ή επιδείνωσης, είναι επίσης σημαντικοί κίνδυνοι.

Οι αλλαγές στην προσφορά και τη ζήτηση μπορεί να σπρώξουν την τιμή πάνω ή κάτω από τη σύνδεση, ειδικά όταν συνδυάζονται με έλλειψη διαφάνειας ή απώλεια εμπιστοσύνης. Η απόδοση των αντισυμβαλλομένων, η οποία μπορεί να επηρεαστεί από χρηματοοικονομικές, λειτουργικές, νομικές ή ρυθμιστικές προκλήσεις, προσθέτει περαιτέρω πολυπλοκότητα.

Τεχνολογικά και σχεδιαστικά ελαττώματα, όπως φαίνεται στην περίπτωση του TerraUSD, μαζί με ευπάθειες σε επιθέσεις hacking, θέτουν πρόσθετους κινδύνους. Τα προβλήματα δικτύου μπορεί να προκαλέσουν λειτουργικές διαταραχές, και η ρυθμιστική αβεβαιότητα ή νομικές ενέργειες μπορεί να υπονομεύσουν την εμπιστοσύνη. 

Τέλος, ευρύτερα γεγονότα της χρηματοοικονομικής αγοράς θα μπορούσαν να δημιουργήσουν ένα φαινόμενο μόλυνσης, που θα επηρεάσει το οικοσύστημα του σταθερού νομίσματος.

Ακολουθεί μια χρονολογία μερικών από τα μεγαλύτερα γεγονότα αποσύνδεσης μέχρι σήμερα, εστιάζοντας κυρίως σε εκείνα όπου συνέβη μια σημαντική αποσύνδεση για μια παρατεταμένη περίοδο.

Tether (USDT), Οκτώβριος 2018: Κατά κύριο λόγο ως αποτέλεσμα φημών που σχετίζονται με τα αποθέματά του και προβλήματα αναλήψεων στο Bitfinex, το Tether αποσυνδέθηκε 10% στα $0.90. Αυτό το γεγονός ακολούθησε μακροχρόνιες ανησυχίες σχετικά με τα αποθέματα του Tether και διαμάχη για την επίδραση του σταθερού νομίσματος στην τιμή του Bitcoin (BTC). 

Το Tether βίωσε ένα άλλο γεγονός αποσύνδεσης τον Ιούνιο του 2023, λόγω ανισορροπίας στην δεξαμενή ρευστότητας. Το USDT έχασε τη σύνδεσή του με το δολάριο ΗΠΑ στην 3pool του Curve, μια δεξαμενή σταθερού νομίσματος που κρατάει μεγάλο ποσό ρευστότητας για τρία σταθερά νομίσματα, USDT, USDC και DAI. 

Η ισορροπία της δεξαμενής θα έπρεπε να ήταν 33.33% για κάθε νόμισμα, ωστόσο το μερίδιο του Tether αυξήθηκε σε πάνω από 70%, με αποτέλεσμα μια αποσύνδεση στα $0.977. Η εταιρεία έρευνας κρυπτονομισμάτων Kaiko υποδείκνυε ότι ήταν "...μια πιθανή προσπάθεια αποσύνδεσης του Tether" πριν από μια σημαντική ανακοίνωση ειδήσεων. 

Το άρθρο ανέφερε επίσης ότι η ελάχιστη εξαργύρωση του Tether είναι 100.000 δολάρια, πράγμα που σημαίνει ότι πολλοί κάτοχοι του Tether υποχρεούνται να χρησιμοποιούν κεντρικές και αποκεντρωμένες πλατφόρμες συναλλαγών.

TerraUSD (UST), Μάιος 2022: Η διαβόητη κατάρρευση αυτού του αλγοριθμικού σταθερού νομίσματος εξαφάνισε πάνω από 50 δισεκατομμύρια δολάρια από την κεφαλαιοποίηση της αγοράς του UST/LUNA και προκάλεσε περαιτέρω πάνω από 400 δισεκατομμύρια δολάρια σε ζημίες στις ευρύτερες αγορές κρυπτονομισμάτων. 

Η εταιρεία ανάλυσης on-chain Nansen πραγματοποίησε μια ανάλυση μετά θάνατον για την αποτυχία, διαπιστώνοντας ότι "...ένας μικρός αριθμός παικτών εντόπισε και εκμεταλλεύτηκε τις ευπάθειες - συγκεκριμένα σε σχέση με την ρηχή ρευστότητα των πισινών Curve που εξασφαλίζουν την αποσύνδεση του UST από τα άλλα σταθερά νομίσματα."

USDC (USDC), Dai (DAI), Μάρτιος 2023: Ακολουθώντας μια ανακοίνωση από την Circle ότι 3,3 δισεκατομμύρια δολάρια από τα αποθέματά της είχαν κολλήσει στην αποτυχημένη τράπεζα Silicon Valley, το USDC αποσυνδέθηκε 12% κατεβαίνοντας στα 0,88 δολάρια. Το περιστατικό είχε μια αλυσιδωτή αντίδραση σε ένα άλλο σταθερό νόμισμα που υποστηρίζεται από κρυπτονομίσματα, DAI. 

Καθώς το USDC αντιπροσώπευε πάνω από το μισό των αποθεμάτων εγγύησης που υποστήριζαν το DAI, υπέστη επίσης ένα γεγονός αποσύνδεσης. Και οι δύο αποσυνδέσεις αποκαταστάθηκαν όταν η Ομοσπονδιακή Εταιρεία Ασφάλισης Καταθέσεων (FDIC) ανακοίνωσε μια "εξαίρεση συστημικού κινδύνου", πράγμα που σημαίνει ότι θα υποστήριζε τους πιστωτές της τράπεζας. Το Tether είχε στην πραγματικότητα μια ευνοϊκή αποσύνδεση κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου σε υψηλό 1,15 δολάρια καθώς η 3Pool του Curve έγινε βαθιά ανισόρροπη. 

TrueUSD (TUSD), Ιανουάριος 2024: Το TrueUSD διαπραγματεύτηκε κατεβαίνοντας στα 0,926 δολάρια τον Ιανουάριο του 2024. Ορισμένες ανησυχίες εκφράστηκαν στο X (πρώην Twitter) σχετικά με την ασφάλεια των αποθεμάτων του, σηματοδοτώντας την αρχή μιας δύσκολης χρονιάς για το σταθερό νόμισμα. Η Binance αφαίρεσε αρκετά ζεύγη συναλλαγών τον Μάρτιο και τελικά διαγράφηκε το σταθερό νόμισμα εντελώς μερικούς μήνες αργότερα. 

Τον Σεπτέμβριο, η SEC ανακοίνωσε τη ρύθμιση των κατηγοριών με τον εκδότη, "...για τις απατηλές και μη καταχωρημένες πωλήσεις επενδυτικών συμβολαίων που αφορούν το TrueUSD (TUSD)."

Όταν ένα σταθερό νόμισμα χάνει την αποσύνδεσή του, οι επιπτώσεις μπορεί να είναι εκτεταμένες και καταστροφικές. Αυτό μπορεί να οδηγήσει σε σημαντικές οικονομικές απώλειες, στην erosion της εμπιστοσύνης στην οργάνωση πίσω από το stablecoin και να δημιουργήσει μια καθοδική σπείρα που επηρεάζει περαιτέρω την τιμή του. 

Ορισμένες από τις πιο σοβαρές συνέπειες ενός γεγονότος αποσύνδεσης περιλαμβάνουν:

• Απώλεια κεφαλαίου: Ίσως η πιο προφανής επίπτωση ενός γεγονότος αποσύνδεσης είναι οι μη πραγματοποιηθείσες απώλειες για εκείνους που κατέχουν το νόμισμα. Αυτοί που δεν μπορούν να εξαργυρώσουν τα stablecoins τους πίσω σε fiat βρίσκονται σε μειονεκτική θέση κατά τη διάρκεια ενός γεγονότος αποσύνδεσης και μπορεί να χρειαστεί να αποδεχτούν την εκπτώση της αξίας των νομισμάτων τους αν θέλουν να τα ανταλλάξουν. 
• Εκκαθάριση αποκεντρωμένων δανείων: Όταν το USDC αποσυνδέθηκε τον Μάρτιο του 2023, αυτό είχε ως αποτέλεσμα περίπου 3,4k αυτόματες εκκαθαρίσεις στις αγορές v2 και v3 του Aave, που προήλθαν από 24 εκατομμύρια δολάρια εγγυήσεων, το 86% των οποίων ήταν USDC. Κατά την κατάρρευση του Terra UST, το πρωτόκολλο δανεισμού που βασίζεται στο Terra, Anchor, είδε πάνω από 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε εκκαθαρίσεις. Η αποσύνδεση του UST δημιούργησε έναν αρνητικό κύκλο ανατροφοδότησης: το αδελφό νόμισμα LUNA εκδόθηκε σε μια προσπάθεια αποκατάστασης της σύνδεσης, η οποία με τη σειρά της υποτίμησε το νόμισμα. Επειδή πολλά δάνεια UST ήταν εξασφαλισμένα σε LUNA, όταν η τιμή της LUNA κατέρρευσε, αυτό είχε ως αποτέλεσμα πολλά δάνεια να είναι υποεξασφαλισμένα, οδηγώντας σε αναπόφευκτη εκκαθάριση. 
• Εκκαθάριση θέσεων με περιθώριο futures: Πολλά συμβόλαια crypto-futures είναι εξασφαλισμένα χρησιμοποιώντας stablecoins μεγάλης κεφαλαιοποίησης όπως το USDT και το USDC. Ενώ ένα stablecoin θα χρειαστεί να βιώσει μια σημαντική αποσύνδεση για να προκαλέσει εκκαθαρίσεις σε θέσεις με περιθώριο futures, είναι δυνατό, ιδιαίτερα για εκείνους τους εμπόρους με σχετικά λεπτό περιθώριο εκκαθάρισης τη στιγμή που συμβαίνει η αποσύνδεση. 
• Απώλεια εμπιστοσύνης και ζημιά στη φήμη: Τα stablecoins που αποσυνδέονται συχνά ή βιώνουν μια σημαντική αποσύνδεση είναι πιθανό να υποφέρουν ζημιά στη φήμη, ενώ μπορεί επίσης να προσκαλέσουν ρυθμιστική επιτήρηση. 
• Μετάδοση: Η αποτυχία ή η αντιληπτή αποτυχία ενός stablecoin μπορεί επίσης να δημιουργήσει ένα φαινόμενο διαρροής, επηρεάζοντας την ευρύτερη αγορά κρυπτονομισμάτων, την προσοχή των επενδυτών και τη διάθεση της αγοράς.

Η διατήρηση της σταθερότητας της σύνδεσης σε ένα μεταβλητό και εξαιρετικά ρευστό περιβάλλον είναι μία από τις κύριες προκλήσεις που αντιμετωπίζει κάθε εκδότης. Οι εκδότες stablecoin μετριάζουν τον κίνδυνο αποσύνδεσης με μερικούς τρόπους:

1. Διαχειριζόμενοι την κυκλοφορούσα προσφορά ενός νομίσματος μέσω της κοπής και των εξαργυρώσεων. Αυτό διασφαλίζει ότι δεν υπάρχουν περισσότερα νομίσματα σε κυκλοφορία από όσα θα έπρεπε, κάτι που θα μπορούσε να θέσει σε κίνδυνο την ισοτιμία.
2. Δουλεύοντας στενά με τους ρυθμιστές για να διασφαλίσουμε ότι οι δραστηριότητες της εταιρείας συμμορφώνονται με τους τοπικούς νόμους, συμπεριλαμβανομένης της νομοθεσίας κατά της χρηματοδότησης της τρομοκρατίας και των διεθνών κυρώσεων. 
3. Δημοσιεύοντας τακτικές, διαφανείς και λεπτομερείς βεβαιώσεις για τα πραγματικά περιουσιακά στοιχεία που υποστηρίζουν οποιοδήποτε stablecoin, από μια αξιόπιστη τρίτη πλευρά. 
4. Διασφαλίζοντας ότι υπάρχουν πάντα αρκετές αποθεματικές ποσότητες για να τιμήσουν οποιαδήποτε εξαργύρωση, ιδιαίτερα σε περιόδους που ένα σημαντικό γεγονός ειδήσεων προκαλεί αύξηση της ζήτησης. 

Για μια πιο λεπτομερή ματιά, ρίξτε μια ματιά στον οδηγό του Κέντρου Μάθησης Kraken, Πόσο ασφαλή είναι τα stablecoins

Η απάντηση σε αυτή την ερώτηση έρχεται πραγματικά από την ολιστική έρευνα οποιουδήποτε stablecoin ώστε να μπορέσετε να αξιολογήσετε τον κίνδυνο. 

Πρώτον, εξετάστε προηγούμενα γεγονότα αποσύνδεσης, δείτε πόσο συχνά συμβαίνουν, τη σοβαρότητά τους και πόσο γρήγορα αποκαταστάθηκε η ισοτιμία. Δείτε τις αιτίες της αποσύνδεσης - ήταν αποτέλεσμα κακής διαχείρισης από τον εκδότη ή από τους προγραμματιστές; Ποιες διδάγματα ελήφθησαν και ποιες μέτρα ελήφθησαν στη συνέχεια για να διασφαλιστεί ότι το ίδιο γεγονός δεν θα συμβεί ξανά;

Δεύτερον, εξετάστε τη συμπεριφορά του εκδότη όσον αφορά τη διαφάνεια και τους ρυθμιστές. Θα πρέπει να είναι πολύ εύκολο για οποιονδήποτε πιθανό επενδυτή να ερευνήσει και να δει πώς είναι εξασφαλισμένο ένα stablecoin. Αν ένας εκδότης παράγει βεβαιώσεις για τα αποθέματά του, δημοσιεύονται συχνά αρκετά για να εμπνεύσουν εμπιστοσύνη; Είναι πλήρως διαφανείς και προσβάσιμοι σε έναν απλό άνθρωπο; Ποιος διεξάγει τους ελέγχους; Είναι μια αξιόπιστη τρίτη πλευρά και κατάλληλη για να κάνει τη δουλειά;

Δείτε πώς έχει ανταποκριθεί μια εταιρεία σε προκλήσεις από τους ρυθμιστές για τη διαφάνεια ή όταν έχουν παραβεί το νόμο. 

Τέλος, δείτε την τεχνολογική υποδομή στην οποία λειτουργεί ένα stablecoin. Αν είναι ένα κρυπτονομισματικό ή αλγοριθμικό stablecoin, είναι οι έξυπνες συμβάσεις ελεγμένες από έναν ανεξάρτητο ελεγκτή; Έχει κάποιος εκφράσει ανησυχίες σχετικά με τυχόν πιθανές αδυναμίες σχεδίασης που θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε εκμετάλλευση; 

Αν ένα έξυπνο συμβόλαιο εκμεταλλεύτηκε στο παρελθόν, ποιο ήταν το αποτέλεσμα και πώς αντέδρασαν οι προγραμματιστές; Τα stablecoins μπορούν να λειτουργούν σωστά μόνο αν η blockchain στην οποία βρίσκονται μπορεί να επεξεργάζεται αξιόπιστα τις συναλλαγές. Αν μια blockchain έχει παρατεταμένη περίοδο διακοπής, αυτό έχει δυνητικά σοβαρές συνέπειες. Υπάρχουν περιπτώσεις όπου μια blockchain απέτυχε και ποια ήταν η επίδραση στους κατόχους του stablecoin; Επηρέασε την σύνδεση με κάποιο τρόπο;

Κάτι άλλο που πρέπει να εξετάσετε είναι η διάδοση του κεφαλαίου σας σε δύο ή περισσότερα stablecoins, κάτι που μπορεί να βοηθήσει στη μείωση του συνολικού κινδύνου αποσύνδεσης.

Υπάρχουν δύο κύριοι τρόποι για να αγοράσετε stablecoins.

1. Αν ψάχνετε για ένα stablecoin που υποστηρίζεται από fiat, μπορεί να μπορείτε να πάτε απευθείας σε έναν εκδότη και να έχετε τα fiat δολάρια ΗΠΑ ή ευρώ σας μετατραπεί σε stablecoins. Αν θα μπορείτε να το κάνετε αυτό θα εξαρτηθεί από αρκετούς παράγοντες, συμπεριλαμβανομένου του πού βρίσκεστε, αν έχετε τραπεζικό λογαριασμό και αν μπορείτε να παρέχετε κατάλληλη τεκμηρίωση. Μεγάλες οντότητες που επιθυμούν να μετατρέψουν μεγάλες ποσότητες fiat σε stablecoin χωρίς τον κίνδυνο slippage ή ανθρώπινου λάθους μπορεί να βρουν αυτή την επιλογή κατάλληλη.
2. Ο άλλος πιο απλός τρόπος για να αποκτήσετε stablecoins είναι να ανταλλάξετε περιουσιακά στοιχεία που κατέχετε σε μια κεντρική ή αποκεντρωμένη πλατφόρμα συναλλαγών. Στο Kraken, για παράδειγμα, μπορείτε να καταθέσετε νόμισμα fiat και στη συνέχεια να χρησιμοποιήσετε μία από τις πολλές αγορές stablecoin για να το μετατρέψετε. Αν ψάχνετε να μετατρέψετε άλλα κρυπτονομίσματα σε stablecoin, αυτό μπορεί να επιτευχθεί εύκολα χρησιμοποιώντας αποκεντρωμένες πλατφόρμες όπως Uniswap ή Sushi, οι οποίες (την ώρα της δημοσίευσης) έχουν πολλή ρευστότητα. 

Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε το άρθρο μας στο Κέντρο Μάθησης του Kraken, Πορτοφόλια Web3: Ένας πλήρης οδηγός

Οποιοσδήποτε επιθυμεί να χρησιμοποιήσει stablecoins πρέπει να αποδεχθεί ότι τα γεγονότα αποσύνδεσης είναι, σε πολλές περιπτώσεις, μια εγγενής και αναπόφευκτη αδυναμία. 

Ενώ οι αποσυνδέσεις είναι κοινές, διαφέρουν πολύ στη φύση, καθώς όλα τα stablecoins απλά δεν μπορούν να είναι τέλεια συνδεδεμένα με το αναφοράς περιουσιακό τους στοιχείο 100% του χρόνου. 

Με αυτά τα δεδομένα, ένα σημαντικό γεγονός αποσύνδεσης δεν είναι απαραίτητα μοιραίο και η ιστορία μας λέει ότι πολλά νομίσματα έχουν βιώσει μια αποσύνδεση 10% ή περισσότερη και έχουν ανακάμψει. 

Οι επενδυτές που επιθυμούν να επενδύσουν κεφάλαια σε σταθερά νομίσματα θα πρέπει να σκεφτούν κριτικά τα πλεονεκτήματα κάθε νομίσματος, την ιστορία του και τα μέτρα που υπάρχουν για την αποφυγή αποσύνδεσης.

Αν η ιστορία είναι κάτι που πρέπει να ληφθεί υπόψη, τα σταθερά νομίσματα θα συνεχίσουν να παίζουν σημαντικό ρόλο στον τομέα, με τα μεγάλα νομίσματα γενικά να διατηρούν μια σταθερή αξία σε αποδεκτό εύρος γύρω από την αποσύνδεση 1:1.

Τώρα που έχετε μια καλύτερη κατανόηση της αποσύνδεσης των σταθερών νομισμάτων, γιατί να μην εξερευνήσετε τα σταθερά νομίσματα και το ευρύτερο οικοσύστημα κρυπτονομισμάτων στην Kraken;

Η Kraken σας επιτρέπει να αγοράσετε, να πουλήσετε και να διαπραγματευτείτε πάνω από 200+ κρυπτονομίσματα, συμπεριλαμβανομένων των κορυφαίων σταθερών νομισμάτων.

Ξεκινήστε το ταξίδι σας στον κόσμο των κρυπτονομισμάτων σήμερα!