Πόσο ασφαλή είναι τα stablecoins;

Θεωρούμενη από κάποιους ως η "εφαρμογή δολοφόνου" του χώρου κρυπτονομισμάτων, η υιοθέτηση του stablecoin συνεχίζει να αποκτά δυναμική. Σύμφωνα με μια έρευνα που δημοσιεύθηκε τον Σεπτέμβριο του 2024:

• Η συνολική προσφορά σταθερών νομισμάτων έχει αυξηθεί ταχύτατα από το 2017, από κάτω από 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε μέγιστο 192 δισεκ. δολάρια τον Μάρτιο του 2022.
• Τα stablecoins διακανονίστηκαν αξίας πάνω από 2,6 τρισεκατομμύρια δολαρίων στην H1 του 2024.
• Αυτή τη στιγμή υπάρχουν πάνω από 20 εκατομμύρια διευθύνσεις που πραγματοποιούν μια συναλλαγή stablecoin κάθε μήνα. 

Αλλά πόσο ασφαλή είναι τα stablecoins; Αυτό το άρθρο θα εξετάσει τις ευπάθειές τους, αντικατοπτρίζοντας τους διαφορετικούς τύπους stablecoins, την επίδραση της ρύθμισης και τον βαθμό στον οποίο οι εκδότες είναι διαφανείς.

Τα stablecoins μπορούν να χρησιμοποιηθούν με πολλούς τρόπους αλλά έχουν μία κρίσιμη λειτουργία, η οποία είναι να διατηρήσουν μια σταθερή σύνδεση με το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο. Με τους απλούστερους όρους, η ασφάλεια του stablecoin αφορά όλα τα μέτρα που λαμβάνονται για να διασφαλιστεί ότι η αναλογία 1:1 παραμένει ακέραια. Επιπλέον, αφορά περιπτώσεις που υπάρχουν για την αποκατάσταση του συνδέσμου σε περίπτωση που θα χαθεί. 

Επομένως, ο βαθμός στον οποίο ένα stablecoin είναι ασφαλές εξαρτάται από τον τύπο του που εξετάζεται, καθώς όλα λειτουργούν με ελαφρώς διαφορετικούς τρόπους. Ο παρακάτω τομέας εξετάζει πώς διαφορετικά stablecoins προσπαθούν να παραμείνουν ασφαλή.

Οι εταιρείες που εκδίδουν stablecoins που υποστηρίζονται από fiat έχουν εφαρμόσει μια ποικιλία διαφορετικών μέτρων για να βοηθήσουν στη διατήρηση της σύνδεσης:

• Επηρεάζοντας τη προσφορά και τη ζήτηση εκδίδοντας νέα token ή αγοράζοντάς τα ξανά. Οι έμποροι arbitrage έχουν επίσης ένα ρόλο να παίξουν εδώ, αγοράζοντας τα νομίσματα με έκπτωση και πωλώντας τα όταν αποκατασταθεί ο διαχωρισμός. 
• Μέσω τακτικών ελέγχων των αποθεμάτων τους από ανεξάρτητους ελεγκτές. Για τα stablecoins που υποστηρίζονται από fiat, οι εταιρείες συχνά αναμένεται - αλλά όχι απαραίτητα - να δημοσιεύουν τακτικούς ελέγχους των αποθεμάτων τους, αποδεικνύοντας σαφώς ότι διαθέτουν τα περιουσιακά στοιχεία για να καλύψουν τις υποχρεώσεις τους. Σημειώστε ότι ο τρόπος με τον οποίο ρυθμίζονται τα stablecoins εξαρτάται από τη γεωγραφική περιοχή. Η ΕΕ εισήγαγε πρόσφατα τον Κανονισμό Κρυπτονομισμάτων (MiCA) ο οποίος παρέχει ολοκληρωμένους κανόνες για τα κρυπτονομίσματα, συμπεριλαμβανομένων των stablecoins. Στις ΗΠΑ, ωστόσο, δεν υπάρχει ολοκληρωμένο εθνικό κανονιστικό πλαίσιο για τα stablecoins. Πρέπει να μπορείτε να βρείτε αποδεικτικά στοιχεία οποιωνδήποτε ελέγχων στην ιστοσελίδα των εκδοτών (το Tether δημοσιεύει ετήσιες αναφορές από το BDO, το Circle δημοσιεύει μήνατους ελέγχους από το Deloitte).
• Με το να σκεφτείτε προσεκτικά ποιες αλυσίδες να ενσωματώσετε στο stablecoin τους. Εάν οι χρήστες δεν μπορούν εύκολα να συναλλάσσονται με ένα νόμισμα επειδή μια αλυσίδα έχει σταματήσει ή επιτεθεί, αυτό έχει σοβαρές συνέπειες, όπως ήταν η περίπτωση όταν η Solana αντιμετώπισε διακοπή αρχικά αυτό το έτος. 
• Με τη συμμόρφωση με τους ρυθμιστικούς φορείς, οι εταιρείες ελαχιστοποιούν, χωρίς αμφιβολία, την πιθανότητα εκτεταμένης τιμωρίας ή πολιτικής. Αν μια μεγάλη ανεπτυγμένη χώρα επιλέξει να απαγορεύσει ένα συγκεκριμένο stablecoin λόγω της έλλειψης συμμόρφωσης με την τοπική νομοθεσία, αυτό μπορεί να καταστρέψει σοβαρά την αξιοπιστία και να αποτρέψει τους επενδυτές να το χρησιμοποιήσουν. 
• Εξασφαλίζοντας ότι υπάρχουν πάντα επαρκή αποθεματικά για την κάλυψη αποζημιώσεων. Εάν δεν συμβαίνει αυτό, οι χρήστες ενδέχεται να χάσουν γρήγορα την εμπιστοσύνη στο stablecoin, το οποίο με τη σειρά του θα μπορούσε να κινδυνεύσει την σύνδεση.

Τα stablecoins που υποστηρίζονται από κρυπτονομίσματα έχουν ένα μοναδικό σύνολο προκλήσεων για να διατηρήσουν την επαφή τους: πώς εξασφαλίζετε ένα νόμισμα χρησιμοποιώντας έξυπνα συμβόλαια και περιουσιακά στοιχεία που είναι αυτά τα ίδια εγγενώς ασταθή;

• Επιβάλλοντας την υπερπροστασία. Για να διασφαλιστεί η σταθερότητα του συνδέσμου και να προστατευτούν οι χρήστες από εκκαθάριση, τα δάνεια έχουν διασφαλιστεί υπερβολικά. Για να χρησιμοποιήσετε το DAI του MakerDAO (τώρα γνωστό ως "Sky") ως παράδειγμα, αν θέλετε να δανειστείτε DAI αξίας $1,000, θα χρειαστεί να τοποθετήσετε Ethereum (ETH) αξίας $1,220 ως εξασφάλιση (ακριβή κατά τη στιγμή του τύπου). 
• Μέσω του ανεξάρτητου ελέγχου έξυπνων συμβολαίων. Ενώ αυτό δεν εξαλείφει κατά κανένα τρόπο την πιθανότητα εκμετάλλευσης, οι πλατφόρμες ενδέχεται να βοηθήσουν να εμπνεύσουν εμπιστοσύνη, δείχνοντας ότι ο κωδικός τους έχει επαληθευτεί από τρίτο μέρος.

Τα αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα αντιπροσωπεύουν την κατηγορία της μειοψηφίας, με σχετικά λίγα να υπάρχουν, ιδίως εν μέρει λόγω της απροθυμίας των επενδυτών να αναπτύξουν κεφάλαια σε αυτά. 

Αυτά τα stablecoins δεν υποστηρίζονται από κανένα περιουσιακό στοιχείο, από τον πραγματικό κόσμο ή όχι. Επομένως, η διατήρηση του συνδέσμου αφορά αποκλειστικά τη διαχείριση της προσφοράς και της ζήτησης, η οποία διαχειρίζεται από:

• Ένας μηχανισμός αναβάθμισης, ο οποίος παρακολουθεί και ανταποκρίνεται στις αλλαγές στην προσφορά και τη ζήτηση, καίγοντας ή ανασκαφόμενος νέα νομίσματα όπου απαιτείται. 
• Εξασφάλιση ασφάλειας έξυπνων συμβολαίων. Αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό για τα αλγοριθμικά stablecoins, τα οποία εξαρτώνται από ένα πλήρως λειτουργικό έξυπνο συμβόλαιο για τη διατήρηση της σύνδεσης. Όπως αποδεικνύεται από το Terra UST, η έκθεση μιας κρίσιμης ελλείψεως σχεδιασμού μπορεί να είναι καταστροφική. Οι ανεξάρτητοι έλεγχοι έξυπνων συμβολαίων μπορούν να προσφέρουν κάποιο βαθμό εμπιστοσύνης, αλλά δεν είναι εντελώς ανόητοι.

Τα stablecoins είναι ευάλωτα με διάφορους τρόπους, και πολλοί διαφορετικοί παράγοντες επηρεάζουν την πιθανότητα και τη σοβαρότητα ενός γεγονότος depeg. 

Η παρακάτω λίστα περιγράφει τις κοινές αιτίες της αστάθειας του stablecoin, οι οποίες προκύπτουν από μια αναφορά του S&P Global:

• Μεταβλητότητα αγοράς, η οποία μπορεί να επηρεάσει τη δυναμική προσφοράς και ζήτησης.
• Μεταβλητή ρευστότητα σε διαφορετικές πλατφόρμες, η οποία μπορεί να επηρεάσει προσωρινά τη σταθερότητα.
• Ελάχυνση των αποθεμάτων, που έχει ως αποτέλεσμα την εξασφάλιση.
• Εσφαλμένη διαχείριση αποθεμάτων, που έχει ως αποτέλεσμα την εξασφάλιση.
• Οι μεταβολές της προσφοράς και της ζήτησης μπορούν να οδηγήσουν την τιμή πάνω ή κάτω από το
• Λείπει η διαφάνεια και η απώλεια εμπιστοσύνης.
• Απόδοση αντισυμβαλλόμενου, που επηρεάζεται από οικονομικά, λειτουργικά, νομικά ή κανονιστικά ζητήματα
• Τεχνολογικά και σχεδιαστικά ελαττώματα όπως αποδεικνύει το TerraUSD.
• Ευπάθεια σε σχέδια hacking.
• Ο λειτουργικός κίνδυνος λόγω προβλημάτων δικτύου μπορεί να διαταράξει τη ροή συναλλαγών.
• Κανονιστική αβεβαιότητα ή νομική δράση, που οδηγεί σε απώλεια εμπιστοσύνης.
• Τα μεγαλύτερα γεγονότα της χρηματοπιστωτικής αγοράς μπορούν να δημιουργήσουν μια επίδραση μόλυνσης, διασκορπισμένη στο οικοσύστημα του stablecoin.

Σε όλη τη σύντομη ιστορία της βιομηχανίας κρυπτονομισμάτων, αρκετά έργα stablecoin υψηλού προφίλ έχουν αντιμετωπίσει προκλήσεις για να διατηρήσουν τις διασυνδέσεις τους με τα υποκείμενα περιουσιακά τους στοιχεία.

USDC ($USDC), 10 Μαρτίου 2023: Όταν ανακαλύφθηκε ότι η Circle περίμενε αποθεματικά αξίας 3,3 δισεκατομμυρίων δολαρίων να επιστραφούν από την αποτυχημένη Τράπεζα του Silicon Valley, το USDC υποβαθμίστηκε στα 90 σεντς ανά νόμισμα. Αφού το FDIC έκανε μια εξαίρεση για να παραλείψει το τυπικό όριο ασφάλισης, το stablecoin γρήγορα αποκατέστησε την επαφή του. Το ίδιο συμβάν έκανε επίσης το DAI stablecoin που υποστηρίζεται από κρυπτονομίσματα να λήξει, καθώς το 40% της εξασφάλισής του ήταν σε USDC εκείνη την εποχή. 

Terra UST, Μάιος 2022: Η αποτυχία αυτή της αλγοριθμικής stablecoin κατά τη διάρκεια της νύχτας οδήγησε σε ζημίες ύψους 20 δισεκ. Ένας μικρός αριθμός παικτών εντόπισε και εκμεταλλεύτηκε τις ευπάθειες που σχετίζονται με τη «...σχετικά ρητή ρευστότητα των δεξαμενών Curve που εξασφαλίζουν τη σύνδεση του TerraUSD (UST) με άλλα stablecoins.» Η διάλυση του UST είχε επίσης επίδραση knock-on. Λίγο μετά, πολλοί επενδυτές ζήτησαν εξαργύρωση για το Tether (USDT), με αποτέλεσμα μια προσωρινή depeg. 

Tether (USDT), διάφορες ημερομηνίες: Ένας ερευνητής στο Kaiko έγραψε κάποτε ότι "Το USDT έχει πρόβλημα σταθερότητας καρφιών", και είναι αλήθεια ότι το Tether έχει υποχωρήσει σε διάφορους βαθμούς σε αρκετές περιπτώσεις, συχνά λόγω ρευστότητας. Ίσως τα δύο σημαντικότερα πρόσφατα παραδείγματα οφείλονταν στην κατάρρευση του χρηματιστηρίου FTX τον Νοέμβριο του 2022 που συνέβαλε σε 1% depeg και την ανισορροπία του πλαισίου ρευστότητας της Curve τον Ιούνιο του 2023, και είδε το Tether να πέσει στα 0,9972 $.

Τον Δεκέμβριο του 2023, η S&P Global δημοσίευσε την "Αξιολόγηση Σταθερότητας", στην οποία αξιολόγησε αρκετούς εξέχοντες σταθερούς νομίσματος, εξετάζοντας παράγοντες όπως τους κινδύνους ποιότητας, την εξασφάλιση, το νομικό και κανονιστικό πλαίσιο και την εξαργύρωση για να ορίσουμε μερικούς. 

Τα συμπεράσματα της έκθεσης έκαναν τις ακόλουθες αξιολογήσεις σταθερότητας των μεγάλων stablecoins, από τα ισχυρότερα έως τα ασθενέστερα:

• USDC: 2 (ισχυρός)
• Δολάριο Δίδυμων: 2 (ισχυρός)
• Δολάριο Pax: 2 (ισχυρός)
• Dai: 4 (περιορισμένος)
• Πρώτο ψηφιακό USD: 4 (περιορισμένος)
• Tether: 4 (περιορισμένος)
• Frax: 5 (επιβλαβές)
• TrueUSD: 5 (επιβλαβές)

Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, ο βαθμός στον οποίο τα stablecoins ρυθμίζονται και απαιτούν διαφάνεια εξαρτάται από τη δικαιοδοσία. Στις Ηνωμένες Πολιτείες, το κανονιστικό πλαίσιο για τα stablecoins που υποστηρίζονται από fiat εξακολουθεί να εξελίσσεται, αλλά αυτό που είναι σαφές είναι ότι:

• “...οι περισσότεροι εκδότες stablecoin δεν υπόκεινται σε ομοσπονδιακούς κανονισμούς και προστασίες που έχουν σχεδιαστεί για να δίνουν εμπιστοσύνη σε αυτές τις υποχρεώσεις, όπως η ασφάλιση καταθέσεων και οι περιορισμοί του χαρτοφυλακίου.”
• «Οι κανονισμοί που διέπουν έναν εκδότη stablecoin εξαρτώνται εν μέρει από τη νομική μορφή του εκδότη», και οι απαιτήσεις καθαρής αξίας διαφέρουν σημαντικά μεταξύ των πολιτειών. 
• Οι εκδότες stablecoin υπόκεινται επίσης σε ορισμένους ομοσπονδιακούς κανονισμούς, όπως οι απαιτήσεις για την καταπολέμηση της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες του νόμου για το τραπεζικό απόρρητο.
• Ορισμένα stablecoins μπορεί να πληρούν τις προϋποθέσεις ως «επιχειρίδια» βάσει του ομοσπονδιακού δικαίου, κάτι που έρχεται με απαιτήσεις εγγραφής και αναφοράς. 

Για να χρησιμοποιήσετε το Tether ως μελέτη περιπτώσεων, η εταιρεία είχε προηγουμένως χρεωθεί από την CFTC, είναι καταχωρημένη και υπόκειται στους κανονισμούς του FinCEN για την καταπολέμηση της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες, έχει παγώσει περιουσιακά στοιχεία που ανήκουν σε άτομα που είναι καταχωρημένα στον Κατάλογο Ειδικών Υπηκόων (SDN) της OFAC και αυτή τη στιγμή διερευνάται από το Μέλος Δικαιοσύνης για πιθανές παραβιάσεις των κυρώσεων και των κανονισμών για την καταπολέμηση της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες.

Ακόμα δεν είναι γνωστό σε ποιο βαθμό οι ρυθμιστικοί φορείς θα μπορούσαν να παρέμβουν για την προστασία των χρηστών σταθερών νομισμάτων που υποστηρίζονται από fiat αν η εταιρεία παρουσιάσει σοβαρή συστημική αποτυχία. Ο Νόμος για τα σταθερά νομίσματα πληρωμής του 2023 θα προσπαθήσει να ρυθμίσει τα σταθερά νομίσματα ανάλογα με την κατάσταση του εκδότη και μπορεί να προσφέρει κάποια σαφήτητα στο μέλλον.

Εάν σκοπεύετε να χρησιμοποιήσετε ένα stablecoin, ο παρακάτω οδηγός μπορεί να σας βοηθήσει να αποφασίσετε ποιο νόμισμα είναι κατάλληλο για εσάς:

1. Πρώτον, να θυμάστε ότι κανένα stablecoin δεν είναι 100% ασφαλές, όλοι έχουν αντιμετωπίσει κάποια μορφή depeg από την αρχή, και σύντομες περιόδους αστάθειας δεν αντιπροσωπεύουν απαραίτητα μια υπαρξιακή απειλή. 
2. Εάν σκοπεύετε να χρησιμοποιήσετε ένα stablecoin που υποστηρίζεται από fiat, εξετάστε τη φήμη, τη διαφάνεια και τα αποθεματικά της εκδούσας εταιρείας. Ορισμένοι έμποροι ενδέχεται επίσης να αποφασίσουν να εξετάσουν τον βαθμό στον οποίο έχουν συμμορφωθεί με τους ρυθμιστικούς φορείς στο παρελθόν και οποιονδήποτε τρέχοντα έλεγχο. Δείτε πώς η εταιρεία έχει διαχειριστεί την αστάθεια και ποιες προκαταλήψεις έχει για μελλοντικές προκλήσεις. 
3. Εάν σκοπεύετε να χρησιμοποιήσετε ένα stablecoin που υποστηρίζεται από κρυπτονομίσματα ή αλγοριθμικό, εξετάστε προσεκτικά το ιστορικό του. Ορισμένες ερωτήσεις που μπορεί να θέσετε είναι: Πώς πήγε το stablecoin σε περιόδους ιστορικής δυσκολίας; Ποιες νέες διαδικασίες εφαρμόστηκαν μετά την αναγνώριση των ευπάθειων; Είναι τα έξυπνα συμβόλαια τακτικά ελεγμένα από αξιόπιστα τρίτα μέρη; Ποιο είναι το ιστορικό του νομίσματος όσον αφορά τη σταθερότητα του priec; πόσο συχνά depeg και σε ποιο βαθμό;

Συνοπτικά, αν και τα stablecoins έχουν αντέξει πολλές προκλήσεις κατά τη διάρκεια των ετών, εξακολουθούν να είναι ένα σημαντικό μέρος του ευρύτερου οικοσυστήματος κρυπτονομισμάτων. 

Πολλοί παράγοντες συνεισφέρουν στην ασφάλεια του stablecoin, από την τήρηση των κανονισμών έως τον έλεγχο έξυπνων συμβολαίων και εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τον τύπο του νομίσματος. Ενώ τα μεγάλα γεγονότα depeg είναι σπάνια στα μεγαλύτερα stablecoins και ένα ορισμένο ποσοστό αστάθειας αναμένεται, η έκθεση των μεγάλων σχεδιαστικών ελαττωμάτων μπορεί να είναι θανάσιμη. 

Οι επενδυτές που αναπτύσσουν κεφάλαια σε ένα περιουσιακό στοιχείο stablecoin θα πρέπει να διεξάγουν τη δική τους έρευνα στους πολλούς παράγοντες που συμβάλλουν στην ασφάλειά του και να αποφασίσουν αν είναι κατάλληλο. 

Τώρα που κατανοείτε πόσο ασφαλές είναι κάθε τύπος stablecoin, γιατί δεν εξερευνήσετε αυτά τα περιουσιακά στοιχεία στο Kraken;

Η Kraken σάς επιτρέπει την αγορά, πώληση και συναλλαγή σε περισσότερα από 200 κρυπτονομίσματα, συμπεριλαμβανομένων των κορυφαίων stablecoins.

Ξεκινήστε το ταξίδι σας στον κόσμο των κρυπτονομισμάτων σήμερα!