Algoritmikus stabilcoinok – magyarázat

Napjaink legnépszerűbb stabilcoinjai a fiat fedezetű stabilcoinok. Ezek viszonylag egyszerű felépítésűek: minden kibocsátott blokkláncalapú token mögött egy dollár/euro/jen tartalék áll.

A tokenek birtokosainak lehetőséget kell biztosítani arra, hogy minden egyes tokent az alapul szolgáló pénznem egy egységére váltsanak vissza. Az eredmény egy olyan token, amely az alapul szolgáló fiat pénznem árán – vagy ahhoz nagyon közel – kereskedik. Végül is senki sem akar 1 dollárnál többet fizetni egy olyan tokenért, amelyet csak egy dollárra lehet beváltani, és senki sem fogja azt diszkontáron eladni.

Az algoritmikus stabilcoinok ezzel szemben nem rendelkeznek semmilyen valós eszközzel fedezetként. Ahogy a nevük is jelzi, árfolyamukat teljes mértékben algoritmusok határozzák meg. Vizsgáljuk meg, hogyan működnek ezek.

Egy seigniorage (vagy két-tokenes) algoritmikus stabilcoin általában két tokenre támaszkodik: magára a stabilcoinra, valamint egy második tokenre, az úgynevezett kötvénytokenre. Ez a két token együtt piaci ösztönzők révén igyekszik fenntartani az árstabilitást.

Amikor a stabilcoin árfolyama egy dollár fölé emelkedik, az arra utal, hogy a kereslet meghaladja a kínálatot. A protokoll ezt új egységek kibocsátásával és az ökoszisztéma résztvevői – például az governance tokent birtoklók – számára történő szétosztásával korrigálja. A kínálat növekedésével várható, hogy az ár visszatér a paritás szintjére.

Amikor a stabilcoin árfolyama egy dollár alá csökken, a kínálat meghaladja a keresletet, ezért a protokollnak csökkentenie kell a forgalomban lévő mennyiséget. Ekkor lép működésbe a kötvénytoken. Például ha a stabilcoin aktuálisan 0,75 dolláron kereskedik, a protokoll lehetővé teszi, hogy a felhasználók ezen az áron vásároljanak kötvénytokent.

A kötvénytoken 1 dollárra váltható vissza, amikor a stabilcoin visszatér a paritásra – ami azt jelenti, hogy a vásárlók 0,25 dollárt keresnek minden most megvásárolt kötvényen. Eközben a protokoll visszavonja a kötvényvásárlásra felhasznált stabilcoinokat, ezzel csökkentve a forgalomban lévő kínálatot, és visszaállítva a stabilcoin árfolyamát a paritás szintjére

Léteznek olyan algoritmikus stabilcoinok, amelyek egyetlen tokenes rendszerrel működnek? Igen, ismerd meg a rebase stabilcoint.

A rebase stabilcoin működési elvei hasonlóak a seigniorage típushoz: amikor az ár egy dollár fölé emelkedik, a forgalomban lévő kínálat növekszik. Amikor az ár egy dollár alá csökken, a forgalomban lévő kínálat csökken.

A legfontosabb különbség az, hogy a rebase stabilcoinok rugalmas kínálattal rendelkeznek, vagyis a forgalomban lévő tokenek száma az árfolyamuk alapján változik (rebasing). Ennek szemléltetésére tegyük fel, hogy 10 token van a tárcádban, összesen 10 dollár értékben. 

Ha a token értéke megduplázódik (így a 10 tokened már 20 dollárt ér), a rebasing mechanizmus a tokenek teljes kínálatát a felére csökkenti. Még a tárcádban lévőket is.

Ebben az esetben a birtokodban lévő tokenek száma tízről ötre csökkenne (amelyek az aktuális áron 10 dollárt érnek). Nem veszítettél dollárban kifejezett értéket, de a kínálat összehúzódott az értéknövekedés figyelembevételével. Hasonlóképpen, ha a 10 tokened összértéke 5 dollárra csökkenne, arra számítanál, hogy a tokenjeid száma megduplázódik. 

Bár ez elsőre riasztónak tűnhet, végső soron nincs jelentősége: továbbra is megtartod a forgalomban lévő tokenekből rád eső arányt

Bár nem tekinthetők „tiszta” algoritmikus stabilcoinoknak (mivel fedezett stabilcoinokra támaszkodnak), a frakcionális-algoritmikus stabilcoinokat érdemes ebben a szegmensben megemlíteni.

Ahogy a nevük is jelzi, frakcionális-algoritmikus mechanizmust alkalmaznak – egy hibrid megközelítést, amely részben fedezetté teszi a rendszer digitális eszközeit. 

Ebben a modellben a stabilcoin egy része kriptoeszközökkel van fedezve – amelyek lehetnek kriptovaluták (például ETH) vagy más stabilcoinok (DAI, USDC, USDT stb.). A fennmaradó értéket algoritmikus mechanizmus biztosítja (általában a kínálat módosításával, ahogy fentebb láttuk).

Az általunk a következő szakaszban részletezett okok miatt a jelenlegi adatok azt sugallják, hogy a piac a fiat fedezetű, és kisebb mértékben a kriptofedezetű stabilcoinokat részesíti előnyben az algoritmikus társaikkal szemben. Ezt az is mutatja, hogy a fedezett eszközök dominálják a legnagyobb piaci kapitalizációjú stabilcoinok listáját.

Mindazonáltal az algoritmikus alternatíváknak vannak bizonyos előnyeik a hagyományos stabilcoinokkal szemben.

A fiat fedezetű stabilcoinok eredendően bizalomalapúak: a résztvevők hisznek abban, hogy egy központosított fél 1:1 arányú dollártartalékot tart fenn. Ez a partnerkockázat katasztrofális lehet a rögzítés szempontjából, ha kiderül, hogy ez nem így van, vagy szabályozói beavatkozás történik.

Ezzel szemben az algoritmikus stabilcoin modell teljes mértékben on-chain alapon működik — és nem igényel fiat fedezetet. Bárki auditálhatja a rendszert működtető okosszerződéseket.

Valós tartalékokhoz nem kötve az algoritmikus stabilcoinok gyorsan módosíthatják a forgalomban lévő kínálatot a megnövekedett keresletre reagálva, külső beavatkozás nélkül.

Összetett mechanizmusaik miatt az algoritmikus stabilcoinok jelentős hátrányokkal is szembesülnek.

De-peg esemény akkor következik be, amikor egy stabilcoin elveszíti a paritását azzal az eszközzel, amelyet követ. Ez pontosan az a helyzet, amelyet a stabilcoin mechanizmusai igyekeznek megelőzni – azonban a történelmi példák azt mutatják, hogy ezek gyakran nem elegendőek a rendszer összeomlásának megakadályozásához.

De-peg bekövetkezhet kódbeli hiba miatt, vagy – ami gyakoribb – a stabilcoinba vetett bizalom elvesztése következtében. Ennek egyik figyelemre méltó példája a Terra összeomlása, amely során az UST stabilcoin értéke összeomlott, több száz milliárd amerikai dollárnyi értéket semmisítve meg.

A fedezet hiánya egyszerre tekinthető erősségnek és gyengeségnek egy stabilcoin rendszerben. Miközben kiküszöböli a központosított kockázatokat, de-peg esetén súlyosbíthatja az úgynevezett „halálspirálokat”: a mögöttes tartalékok biztonsági hálója nélkül a rendszerbe vetett legkisebb bizalomvesztés is gyors eladási hullámhoz és árfolyam-összeomláshoz vezethet.

Összefoglalva, a stabilcoinok közül az algoritmikus megoldások állnak talán a legközelebb a kripto ethoszához — elméletben decentralizált, stabil értékőrzőként működve egy egyébként volatilis kriptovaluta-piacon.

Összetettségük miatt azonban egy hosszú távon is fenntartható modell létrehozása eddig nehéznek bizonyult. 

Most, hogy megértetted, hogyan működnek az algoritmikus stabilcoinok, miért ne fedeznéd fel ezeket az eszközöket a Krakenen.

A Kraken lehetővé teszi több mint 200+ kriptovaluta – köztük vezető stabilcoinok – vásárlását, eladását és kereskedését.

Indítsd el kriptós utadat még ma!