Hur säkra är stablecoins?

Betraktas av vissa som den "killer app" inom kryptovalutaområdet, fortsätter adoptionen av stablecoins att öka i takt. Enligt en studie publicerad i september 2024:

• Det totala utbudet av stablecoins har vuxit snabbt sedan 2017, från under 1 miljard dollar till sin topp på 192 miljarder dollar i mars 2022.
• Stablecoins har avvecklat över 2,6 biljoner dollar i värde under första halvåret 2024.
• Det finns för närvarande över 20 miljoner adresser som gör en stablecoin-transaktion varje månad. 

Men hur säkra är stablecoins? Denna artikel kommer att undersöka deras sårbarheter, reflektera över de olika typerna av stablecoins, påverkan av reglering och den grad till vilken utgivarna är transparenta.

Stablecoins kan användas på många sätt men har en kritisk funktion, vilket är att upprätthålla en stabil koppling till den underliggande tillgången. I enklaste termer relaterar stablecoin-säkerhet till alla åtgärder som vidtas för att säkerställa att 1:1-kopplingen förblir intakt. Vidare relaterar det till beredskapsplaner som finns på plats för att återställa kopplingen om den skulle gå förlorad. 

Därför beror graden av säkerhet för en stablecoin på vilken typ av stablecoin som undersöks, eftersom de alla fungerar på något olika sätt. Följande avsnitt undersöker hur olika stablecoins strävar efter att förbli säkra.

Företag som utfärdar fiat-backade stablecoins har en mängd olika åtgärder på plats för att hjälpa till att upprätthålla kopplingen:

• Genom att påverka utbud och efterfrågan genom att utfärda nya tokens eller köpa tillbaka dem. Arbitragehandlare har också en roll att spela här genom att köpa mynten till rabatterat pris och sedan sälja dem när kopplingen återställs. 
• Genom regelbundna revisioner av sina reserver av oberoende revisorer. För fiat-backade stablecoins förväntas företag ofta - men inte nödvändigtvis krävs - att publicera regelbundna revisioner av sina reserver, vilket tydligt visar att de har tillgångarna för att täcka sina skulder. Observera att sättet på vilket stablecoins regleras beror på geografisk region. EU har nyligen infört Marknader för kryptotillgångar förordning (MiCA) som ger omfattande regler för kryptotillgångar, inklusive stablecoins. I USA finns det dock inget omfattande, nationellt regleringsramverk för stablecoins. Du bör kunna hitta bevis på eventuella revisioner på utfärdarens webbplats (Tether publicerar kvartalsrapporter av BDO, Circle publicerar månatliga revisioner av Deloitte).
• Genom att noggrant överväga vilka kedjor som ska integreras med deras stablecoin. Om användare inte kan transagera enkelt med en mynt eftersom en kedja är stoppad eller attackerad, får detta allvarliga konsekvenser som var fallet när Solana upplevde ett avbrott tidigare i år. 
• Genom att följa reglerna, kan företag argumentera för att de minimerar risken för drakoniska straff eller policyer. Om en stor utvecklad nation valde att förbjuda en viss stablecoin på grund av bristande efterlevnad av lokal lagstiftning, skulle detta kunna allvarligt skada trovärdigheten och avskräcka investerare från att använda den. 
• Genom att säkerställa att det alltid finns tillräckliga reserver för att täcka inlösen. Om detta inte är fallet kan användare snabbt förlora förtroendet för stablecoin, vilket i sin tur kan äventyra peggen.

Krypto-backade stablecoins har en unik uppsättning utmaningar för att upprätthålla sin peg: hur säkerställer man en mynt med smarta kontrakt och tillgångar som i sig är inneboende volatila?

• Genom att genomdriva över-kollateraliseringsprincipen. För att säkerställa stabiliteten i peggen och skydda användare från likvidation, är lån över-kollateraliserade. För att använda MakerDAOs (nu känd som "Sky") DAI som exempel, om du vill låna $1,000 värde av DAI, måste du sätta in $1,220 värde av Ethereum (ETH) som säkerhet (korrekt vid pressens tidpunkt). 
• Genom att ha oberoende reviderade smarta kontrakt. Även om detta på intet sätt utrotar risken för en exploatering, kan plattformar hjälpa till att inspirera förtroende genom att visa att deras kod har granskats av en tredje part.

Algoritmiska stablecoins representerar minoritetskategorin, med relativt få i existens, kanske delvis på grund av investerarnas tvekan att investera kapital i dem. 

Dessa stablecoins stöds inte av några tillgångar, verkliga eller andra. Därför handlar upprätthållandet av peggen enbart om att hantera utbud och efterfrågan, vilket hanteras av:

• A rebasingmekanism, som övervakar och svarar på förändringar i utbud och efterfrågan, bränner eller präglar nya mynt där det är nödvändigt. 
• Säkerställande av säkerhet för smarta kontrakt. Detta är särskilt viktigt för algoritmiska stablecoins, som är beroende av ett fullt fungerande smart kontrakt för att upprätthålla peggen. Som bevisat av Terra UST, kan exponering av en kritisk designbrist vara dödlig. Oberoende granskningar av smarta kontrakt kan erbjuda viss grad av förtroende, men är inte helt idiotsäkra.

Stablecoins är sårbara på olika sätt, och många olika faktorer påverkar sannolikheten och allvaret av en depeg-händelse. 

Följande lista beskriver vanliga orsaker till instabilitet hos stablecoins, härledda från en rapport av S&P Global:

• Marknadsvolatilitet, som kan påverka utbud och efterfrågan.
• Variabel likviditet över olika plattformar, som tillfälligt kan påverka stabiliteten.
• Förlust av reserver, vilket resulterar i underkollateralisation.
• Felhantering av reserver, vilket resulterar i underkollateralisation.
• Förändringar i utbud och efterfrågan kan driva priset över eller under peggen
• Brist på transparens och förlust av förtroende.
• Motpartens prestation, påverkad av finansiella, operationella, juridiska eller regulatoriska frågor
• Teknologiska och designfel som bevisats av TerraUSD.
• Sårbarhet för hackningsscheman.
• Operativ risk på grund av nätverksproblem kan störa transaktionsflödet.
• Regulatorisk osäkerhet eller rättsliga åtgärder, vilket leder till en förlust av förtroende.
• Bredare finansiella marknadshändelser kan skapa en smittande effekt som sprider sig till stablecoin-ekosystemet.

Under kryptovalutaindustrins korta historia har flera högprofilerade stablecoin-projekt stött på utmaningar med att upprätthålla sina kopplingar till sina underliggande tillgångar.

USDC ($USDC), 10 mars 2023: När det framkom att Circle väntade på att $3,3 miljarder i reserver skulle återlämnas av den misslyckade Silicon Valley Bank, tappade USDC sin koppling ner till 90 cent per mynt. Efter att FDIC gjorde ett undantag för att avstå från den standardiserade försäkringsgränsen, återställde stablecoin snabbt sin koppling. Samma händelse orsakade också att den kryptovaluta-backade stablecoin DAI tappade sin koppling, eftersom 40% av dess säkerhet var i USDC vid den tiden. 

Terra UST, maj 2022: Det plötsliga misslyckandet av denna algoritmiska stablecoin resulterade i $20 miljarder i förluster. Ett litet antal aktörer identifierade och utnyttjade sårbarheter relaterade till ‘...relativt ytlig likviditet i Curve-poolerna som säkrade TerraUSD (UST)’s koppling till andra stablecoins.’ UST-kollapsen hade också en avledande effekt. Kort efter sökte många investerare inlösen för Tether (USDT), vilket resulterade i en tillfällig avkoppling. 

Tether (USDT), olika datum: En forskare på Kaiko skrev en gång att “USDT har ett stabilitetsproblem med kopplingen,” och det är sant att Tether har tappat sin koppling i varierande grad vid flera tillfällen, ofta på grund av likviditet. Kanske de två mest betydande senaste exemplen berodde på FTX-börsens kollaps i november 2022 som bidrog till en 1% avkoppling och obalansen i Curve-likviditetspoolen i juni 2023, och såg Tether falla till $0.9972.

I december 2023 publicerade S&P Global sin “Bedömning av stabiliteten hos stablecoins,” där den bedömde flera framstående stablecoins och granskade faktorer som kvalitetsrisker, säkerställande, juridisk och regulatorisk ram, och inlösen för att nämna några. 

Resultaten av rapporten gjorde följande stabilitetsbedömningar av de stora stablecoins, från starkast till svagast:

• USDC: 2 (stark)
• Gemini Dollar: 2 (stark)
• Pax Dollar: 2 (stark)
• Dai: 4 (begränsad)
• Första Digitala USD: 4 (begränsad)
• Tether: 4 (begränsad)
• Frax: 5 (svag)
• TrueUSD: 5 (svag)

Som tidigare nämnts beror graden av reglering och krav på transparens för stablecoins på jurisdiktion. I USA är den reglerande ramen för fiat-backade stablecoins fortfarande under utveckling, men vad som är klart är att:

• “...de flesta stablecoin-utgivare omfattas inte av federala regler och skydd som är utformade för att inge förtroende för dessa skulder, såsom insättningsförsäkring och portföljrestriktioner.”
• “Reglerna som styr en stablecoin-utgivare beror delvis på utgivarens juridiska form”, och krav på nettoförmögenhet varierar markant mellan stater. 
• Stablecoin-utgivare omfattas också av vissa federala regler, såsom krav på att motverka penningtvätt enligt Bank Secrecy Act.
• Vissa stablecoins kan kvalificera sig som “värdepapper” enligt federal lag, något som medför registrerings- och rapporteringskrav. 

För att använda Tether som fallstudie, har företaget tidigare fått böter av CFTC, är registrerat hos och omfattas av FinCEN:s regler mot penningtvätt, har fryst tillgångar som tillhör individer på OFAC:s lista över särskilt utvalda medborgare (SDN) och utreds för närvarande av Justitiedepartementet för potentiella överträdelser av sanktioner och regler mot penningtvätt.

Det är fortfarande oklart i vilken utsträckning reglerare kan ingripa för att skydda användare av fiat-backade stablecoins om ett företag skulle uppleva ett stort systemfel. Clarity for Payment Stablecoins Act of 2023 kommer att sträva efter att reglera stablecoins beroende på utgivarens status, och kan erbjuda viss klarhet i framtiden.

Om du överväger att använda en stablecoin kan följande guide hjälpa dig att avgöra vilken mynt som är lämplig för dig:

1. Först, kom ihåg att ingen stablecoin är 100% säker, alla har upplevt någon form av avkoppling sedan starten, och korta perioder av instabilitet representerar inte nödvändigtvis ett existentiellt hot. 
2. Om du letar efter att använda en fiat-backad stablecoin, undersök utfärdande företagets rykte, transparens och reserver. Vissa handlare kan också besluta att överväga i vilken grad de har följt reglerna i det förflutna och eventuell nuvarande granskning. Titta på hur företaget har hanterat instabilitet och vilka beredskapsplaner det har för framtida utmaningar. 
3. Om du letar efter att använda en kryptovaluta-backad eller algoritmisk stablecoin, granska noga dess historik. Några frågor du kanske vill ställa är: Hur klarade sig stablecoin under perioder av historiska svårigheter? Vilka nya processer infördes efter att sårbarheter identifierades? Auditeras smarta kontrakt regelbundet av pålitliga tredje parter? Vad är myntets historik när det gäller prisstabilitet; hur ofta avkopplar det och i vilken utsträckning?

Sammanfattningsvis, medan stablecoins har uthärdat många utmaningar genom åren, förblir de en viktig del av det bredare kryptovalutaekosystemet. 

Många faktorer bidrar till säkerheten för stablecoins, som sträcker sig från regulatorisk efterlevnad till granskning av smarta kontrakt och beror i stor utsträckning på vilken typ av mynt det handlar om. Även om stora avkopplingshändelser är sällsynta i de större stablecoins, och en viss mängd instabilitet är att förvänta, kan exponering av stora designfel vara dödlig. 

Investerare som placerar kapital i en stablecoin-tillgång bör genomföra sin egen forskning om de många faktorer som bidrar till dess säkerhet och avgöra om den är lämplig. 

Nu när du förstår hur säker varje typ av stablecoin är, varför inte utforska dessa tillgångar på Kraken?

Kraken låter dig köpa, sälja och handla över 200+ kryptovalutor, inklusive toppstablecoins.

Börja din kryptoresa idag!