¿Qué seguridad ofrecen las stablecoins?

Considerada por algunos como la “aplicación asesina” del ámbito de las criptomonedas, la adopción de las criptomonedas estables sigue ganando impulso. Según un estudio publicado en septiembre de 2024:

• La oferta general de criptomonedas estables ha crecido rápidamente desde 2017, pasando de menos de 1.000 millones de dólares a su máximo de 192.000 millones de dólares en marzo de 2022.
• Las criptomonedas estables liquidaron un valor de más de 2,6 billones de dólares estadounidenses en el primer trimestre de 2024.
• Actualmente, hay más de 20 millones de direcciones que realizan transacciones de criptomoneda estable cada mes. 

Pero, ¿qué seguridad ofrecen las stablecoins? En este artículo se examinarán sus vulnerabilidades, se reflexionará sobre los diferentes tipos de criptomonedas estables, el impacto de la regulación y el grado de transparencia de los emisores.

Las criptomonedas estables se pueden utilizar de muchas maneras, pero tienen una función fundamental, que es mantener una vinculación estable al activo subyacente. En términos más simples, la seguridad de la criptomoneda estable se refiere a todas las medidas adoptadas para garantizar que la paridad 1:1 permanezca intacta. Además, se refiere a las contingencias existentes para restaurar la paridad en caso de perderse. 

Por lo tanto, el grado de seguridad de una criptomoneda estable depende del tipo de criptomoneda estable que se examine, ya que todas funcionan de formas ligeramente diferentes. En la siguiente sección se examina cómo las diferentes stablecoins tratan de permanecer seguras.

Las empresas que emiten criptomonedas estables respaldadas por dinero fiduciario tienen una variedad de medidas diferentes para ayudar a mantener la paridad:

• Al influir en la oferta y la demanda mediante la emisión de nuevos tokens o su recompra. Los traders de arbitraje también tienen un papel que desempeñar aquí comprando las monedas con descuento y vendiéndolas cuando se restablezca la vinculación. 
• Mediante auditorías periódicas de sus reservas por auditores independientes. En el caso de las criptomonedas estables respaldadas por dinero fiduciario, a menudo se espera -pero no necesariamente- que las empresas publiquen auditorías periódicas de sus reservas, lo que demuestra claramente que tienen los activos necesarios para cubrir sus pasivos. Tenga en cuenta que la forma en que se regulan las stablecoins depende de la región geográfica. La UE ha introducido recientemente el Reglamento de mercados de criptoactivos (MiCA), que establece normas exhaustivas para los criptoactivos, incluidas las stablecoins. Sin embargo, en EE.UU. no existe un marco normativo exhaustivo a nivel nacional para las stablecoins. Encontrará pruebas de cualquier auditoría en el sitio web del emisor (Tether publica informes trimestrales de BDO, Circle publica auditorías mensuales de Deloitte).
• Considerando cuidadosamente qué cadenas integrar con su stablecoin. Si los usuarios no pueden realizar transacciones fácilmente con una moneda porque se detiene o ataca una cadena, esto tiene graves consecuencias, como ocurrió cuando Solana se interrumpió a principios de este año. 
• Al cumplir con los reguladores, se podría decir que las empresas minimizan la probabilidad de sufrir castigos o políticas draconianas. Si una gran nación desarrollada decidiera prohibir una criptomoneda estable determinada debido a la falta de cumplimiento de la legislación local, esto podría dañar gravemente la credibilidad y disuadir a los inversores de utilizarla. 
• Asegurando que siempre haya suficientes reservas para cubrir los canjes. Si no es así, los usuarios pueden perder rápidamente la confianza en la stablecoin, lo que a su vez podría poner en peligro la vinculación.

Las criptomonedas estables respaldadas por criptomonedas presentan un conjunto único de desafíos para mantener su paridad: ¿cómo se garantiza una moneda utilizando contratos inteligentes y activos que son inherentemente volátiles?

• Imponiendo la sobrecolateralización. Para garantizar la estabilidad de la vinculación y proteger a los usuarios de la liquidación, los préstamos están sobrecolateralizados. Para utilizar el DAI de MakerDAO (ahora conocido como “Sky”) como ejemplo, si desea pedir prestado un DAI por valor de 1.000 dólares, tendrá que poner como colateral 1.220 dólares en Ethereum (ETH) (exacto al cierre de esta edición). 
• Al haber auditado de forma independiente los contratos inteligentes. Aunque esto no erradica en absoluto la posibilidad de un exploit, las plataformas pueden ayudar a inspirar confianza al demostrar que un tercero ha aprobado su código.

Las monedas estables algorítmicas representan la categoría minoritaria y existen relativamente pocas, quizás en parte debido a la reticencia de los inversores a destinar capital a ellas. 

Estas criptomonedas estables no están respaldadas por ningún activo, real o de otro tipo. Por lo tanto, el mantenimiento de la paridad se refiere únicamente a la gestión de la oferta y la demanda, que se gestiona mediante:

• Un mecanismo de rebase que supervisa los cambios en la oferta y la demanda y responde a ellos, quemando o acuñando nuevas monedas cuando sea necesario. 
• Garantizar la seguridad de los contratos inteligentes. Esto es particularmente importante para las stablecoins algorítmicas, que dependen de un contrato inteligente plenamente operativo para mantener la paridad. Como lo demuestra Terra UST, exponer un defecto crítico de diseño puede ser fatal. Las auditorías independientes de contratos inteligentes pueden ofrecer cierto grado de confianza, pero no son completamente infalibles.

Las criptomonedas estables son vulnerables de diversas maneras, y muchos factores diferentes afectan a la probabilidad y gravedad de un evento de desestabilización. 

La siguiente lista describe las causas comunes de la inestabilidad de las stablecoins, derivadas de un informe de S&P Global:

• Volatilidad del mercado, que puede influir en la dinámica de la oferta y la demanda.
• Liquidez variable en diferentes plataformas, lo que puede afectar temporalmente a la estabilidad.
• Deterioro del valor de las reservas, que se traduce en una colateralización insuficiente.
• Mala gestión de las reservas, que da lugar a una colateralización insuficiente.
• Los cambios en la oferta y la demanda pueden impulsar el precio por encima o por debajo de la paridad
• Falta de transparencia y pérdida de confianza.
• Desempeño de la contraparte, afectado por problemas financieros, operativos, legales o normativos
• Deficiencias tecnológicas y de diseño, como lo demuestra TerraUSD.
• Vulnerabilidad a esquemas de pirateo.
• El riesgo operativo debido a problemas de red puede interrumpir el flujo transaccional.
• Incertidumbre normativa o acciones legales, que conllevan una pérdida de confianza.
• Los acontecimientos más amplios de los mercados financieros pueden crear un efecto de contagio y extenderse al ecosistema de las stablecoins.

A lo largo de la breve historia del sector de las criptomonedas, varios proyectos de criptomonedas estables de alto perfil se han enfrentado a dificultades para mantener sus vínculos con sus activos subyacentes.

USDC (USDC), 10 de marzo de 2023: Cuando se supo que Circle estaba esperando a que el Silicon Valley Bank en quiebra devolviera 3.300 millones de dólares en reservas, el USDC se redujo a 90 centavos por moneda. Después de que la FDIC hiciera una excepción para renunciar al límite de seguro estándar, la stablecoin restableció rápidamente su paridad. El mismo suceso también provocó que el DAI de la criptomoneda estable se desestabilizara, ya que el 40% de su colateral estaba en USDC en ese momento. 

Terra UST, mayo de 2022: El fracaso nocturno de esta stablecoin algorítmica resultó en pérdidas de 20.000 millones de dólares. Un pequeño número de actores identificó y explotó vulnerabilidades relacionadas con la “liquidez relativamente escasa de los grupos Curve que aseguraban la vinculación de TerraUSD (UST) a otras stablecoins”. La fusión de UST también tuvo un efecto dominó. Poco después, muchos inversores solicitaron canjes por Tether (USDT), lo que provocó una desestabilización temporal. 

Tether (USDT), varias fechas: Un investigador de Kaiko escribió una vez que “USDT tiene un problema de estabilidad de paridad”, y es cierto que Tether ha analizado en diversos grados en varias ocasiones, a menudo debido a la liquidez. Quizá los dos ejemplos recientes más significativos se debieron al colapso del exchange en noviembre de 2022, que contribuyó a una desestabilización del 1% y al desequilibrio del grupo de liquidez Curve en junio de 2023, y en el que Tether cayó a 0,9972 USD.

En diciembre de 2023, S&P Global publicó su “Evaluación de estabilidad de criptomonedas estables”, donde calificó varias criptomonedas estables destacadas, examinando factores como los riesgos de calidad, la colateralización, el marco legal y normativo y la canjeabilidad, entre otros. 

Las conclusiones del informe realizaron las siguientes evaluaciones de estabilidad de las principales stablecoins, de más fuerte a más débil:

• USDC: 2 (fuerte)
• Gemini Dollar: 2 (fuerte)
• Dólar de Pax: 2 (fuerte)
• Dai: 4 (restringido)
• Primer USD digital: 4 (restringido)
• Tether: 4 (restringido)
• Frax: 5 (débil)
• TrueUSD: 5 (débil)

Como se ha dicho anteriormente, el grado de regulación y transparencia de las stablecoins depende de la jurisdicción. En Estados Unidos, el marco normativo de las stablecoins respaldadas por dinero fiduciario sigue evolucionando, pero lo que está claro es que:

• “...la mayoría de los emisores de criptomonedas estables no están sujetos a regulaciones y protecciones federales diseñadas para inculcar la fe en esos pasivos, como el seguro de depósitos y las restricciones de la cartera”.
• “Las normativas que rigen a un emisor de criptomonedas estables dependen en parte de la forma jurídica del emisor”, y los requisitos de patrimonio neto varían notablemente de un estado a otro. 
• Los emisores de criptomonedas estables también están sujetos a ciertas regulaciones federales, como los requisitos de prevención de blanqueo de capitales de la Ley de Secreto Bancario.
• Algunas criptomonedas estables pueden calificarse como “valores” según la ley federal, algo que viene con los requisitos de registro y presentación de informes. 

Para utilizar Tether como estudio de caso, la empresa fue previamente multada por la CFTC, está registrada y sujeta a la normativa FinCEN contra el blanqueo de capitales, ha congelado activos que pertenecen a personas incluidas en la lista Especialmente Designadas de la OFAC y actualmente está siendo investigada por el Departamento de Justicia por posibles violaciones de las sanciones y las normativas contra el blanqueo de capitales.

Se desconoce hasta qué punto podrían intervenir los reguladores para proteger a los usuarios de criptomonedas estables respaldadas por dinero fiduciario si una empresa sufriera un fallo sistémico importante. La Ley de claridad de pago y criptomonedas estables de 2023 se esforzará por regular las criptomonedas estables en función del estado del emisor y puede ofrecer cierta claridad en el futuro.

Si está pensando en usar una criptomoneda estable, la siguiente guía puede ayudarle a decidir qué moneda es adecuada para usted:

1. En primer lugar, recuerde que ninguna criptomoneda estable es 100% segura, todas han experimentado algún tipo de desestabilización desde su creación y breves períodos de inestabilidad no representan necesariamente una amenaza existencial. 
2. Si desea utilizar una stablecoin respaldada por dinero fiduciario, examine la reputación, la transparencia y las reservas de la empresa emisora. Algunos traders también pueden decidir considerar el grado en que han cumplido con los reguladores en el pasado y cualquier escrutinio actual. Mira cómo ha gestionado la empresa la inestabilidad y qué contingencias tiene para afrontar retos futuros. 
3. Si desea utilizar una criptomoneda estable algorítmica o respaldada por criptomonedas, consulte atentamente su historial. Algunas preguntas que puede que le interese hacer son: ¿Cómo le fue a la stablecoin en periodos de dificultades históricas? ¿Qué nuevos procesos se han puesto en marcha tras identificar vulnerabilidades? ¿Los contratos inteligentes son auditados periódicamente por terceros de buena reputación? ¿Cuál es el historial de la moneda en términos de estabilidad privilegiada, con qué frecuencia se desestabiliza y en qué medida?

En resumen, si bien las criptomonedas estables han soportado muchos desafíos a lo largo de los años, siguen siendo una parte importante del ecosistema criptográfico general. 

Muchos factores contribuyen a la seguridad de las criptomonedas estables, desde el cumplimiento normativo hasta la auditoría de contratos inteligentes, y dependen en gran medida del tipo de moneda en cuestión. Si bien los principales eventos de desestabilización son raros en las criptomonedas estables más grandes y se espera una cierta inestabilidad, la exposición de defectos de diseño importantes puede ser fatal. 

Los inversores que despliegan capital en un activo de criptomoneda estable deben realizar su propia investigación sobre los numerosos factores que contribuyen a su seguridad y decidir si es adecuado. 

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