Алгоритмічні стейблкоїни: пояснення

Найпопулярніші стейблкоїни сьогодні – це стейблкоїни, забезпечені грошовими коштами. Вони відносно прості у своєму дизайні: за кожен токен на основі blockchain, що випускається, долар / євро / йена зберігається в резерві.

Будь-яка особа, яка володіє цими токенами, повинна мати можливість обміняти кожен токен на одну одиницю основної валюти. Результатом є токен, який торгується за ціною, що дорівнює або близька до ціни основної грошової валюти. Адже ніхто не хоче платити більше ніж 1 дол. США за токен, який можна обміняти лише на долар, і ніхто не продасть його зі знижкою.

Алгоритмічні стейблкоїни, на відміну від цього, не «забезпечені» жодним реальним активом(-ами). Як вказує назва, їхня ціна повністю визначається алгоритмами. Давайте розглянемо, як це працює.

Сеньйоражний (або двотокенний) алгоритмічний стейблкоїн зазвичай покладається на два токени: сам стейблкоїн та другий, званий бонд-токеном. Разом ці два токени працюють для підтримки цінової стабільності через ринкові стимули.

Коли стейблкоїн торгується вище долара, це свідчить про те, що попит перевищує пропозицію. Протокол виправляє це, випускаючи нові одиниці та розподіляючи їх між учасниками екосистеми (наприклад, тими, хто володіє токеном управління). З цим збільшенням пропозиції очікується, що ціни повернуться до паритету.

Коли стейблкоїн торгується нижче долара, пропозиція перевищує попит, і протокол повинен зменшити обіг токенів. Ось тут і вступає в гру бонд-токен. Наприклад, якщо стейблкоїн у даний момент торгується за 0,75 дол. США, протокол дозволяє користувачам купувати бонд-токен за цією ціною.

Бонд-токен можна обміняти на 1 долар США після повернення стейблкоїна до паритету – це означає, що покупці отримають 0,25 долара США за кожен бонд, який вони купують зараз. Тим часом протокол повторно поглинає стейблкоїни, використані для покупки бондів, ефективно зменшуючи обіг, і повертає стейблкоїн до паритету.

Чи існують алгоритмічні стейблкоїни, які працюють з однотокенною системою? Так, знайомтеся з ребейсинговим стейблкоїном.

Принципи ребейсингового стейблкоїна залишаються подібними до тих, що у сеньйоражого різновиду: коли ціни перевищують долар, обіг збільшується. Коли вони падають нижче долара, обіг зменшується.

Ключова різниця тут полягає в тому, що ребейсингові стейблкоїни мають гнучкий обіг, при цьому кількість токенів в обігу змінюється (ребейсингові) залежно від їхньої ціни. Щоб проілюструвати це, припустимо, що у вас є 10 токенів у вашому гаманці, вартістю в цілому 10 доларів США. 

Якщо токен подвоїть свою вартість (так що ваші 10 тепер вартують 20 доларів США), механізм ребейсингу зменшить загальний обіг токенів вдвічі. Навіть тих, що у вашому гаманці.

У цьому випадку ваші активи зменшаться з десяти до п’яти токенів (вартістю 10 доларів США за поточною ціною). Ви не втратили жодної вартості в доларах, але обіг скоротився, щоб врахувати збільшення вартості. Аналогічно, якщо ваші 10 токенів знизяться до загальної вартості 5 доларів США, можна очікувати, що ваші токени подвояться. 

Хоча це може спочатку здаватися тривожним, в кінцевому підсумку це не має значення: ви все ще зберігаєте свою загальну частку обігових токенів.

Хоча їх не вважають «чистими» алгоритмічними стейблкоїнами (оскільки вони покладаються на забезпечені стейблкоїни), частково алгоритмічні стейблкоїни заслуговують на включення в цей сегмент.

Як випливає з назви, вони використовують фракційно-алгоритмічний механізм – гібридний підхід, який частково забезпечує цифрові активи системи. 

З цим підходом частина стейблкоїна забезпечується криптоактивами, які можуть бути або криптовалютою (наприклад, ETH), або іншим стейблкоїном (DAI, USDC, USDT тощо). Залишкова вартість складається з алгоритмічного механізму (зазвичай із коригуванням пропозиції, як було показано вище).

З причин, які ми детально розглянемо в наступному розділі, поточні дані свідчать про те, що ринок віддає перевагу стейблкоїнам, забезпеченим грошовими коштами, і, в меншій мірі, стейблкоїнам, забезпеченим криптовалютою, на відміну від їх алгоритмічних аналогів. Це підтверджується домінуванням забезпечених активів у списку топових стейблкоїнів за ринковою капіталізацією.

Тим не менш, алгоритмічні альтернативи мають деякі переваги над традиційними стейблкоїнами.

Стейблкоїни, забезпечені грошовими коштами, за своєю суттю ґрунтуються на довірі: учасники вірять, що централізована сторона підтримує резерви 1:1 у доларах. Цей ризик контрагента може виявитися катастрофічним для їх прив’язки, якщо з’ясується, що їх немає, або у випадку регуляторного втручання.

Навпаки, модель алгоритмічного стейблкоїна повністю базується на ланцюгу і не вимагає забезпечення грошовими коштами. Кожен може перевірити смарт-контракти, які лежать в основі системи.

Не обтяжені реальними резервами, алгоритмічні стейблкоїни можуть швидко коригувати свою обігову пропозицію, щоб реагувати на зростаючий попит, не вимагаючи зовнішнього втручання.

Через свої складні механізми алгоритмічні стейблкоїни стикаються з деякими суттєвими недоліками.

Подія знецінення відбувається, коли стейблкоїн втрачає свою паритетність із активом, який він відстежує. Саме такого сценарію й покликані запобігати механізми стейблкоїна, однак, як показали історичні приклади, вони часто виявляються недостатніми, щоб запобігти краху системи.

Знецінення може статися через помилку в коді або, що трапляється частіше, через втрату довіри до стейблкоїна. Яскравим прикладом цього є колапс Terra, внаслідок якого вартість стейблкоїна UST обвалилася, знищивши сотні мільярдів доларів США.

Відсутність забезпечення може розглядатися як сила, так і слабкість у системі стейблкоїнів. Хоча це усуває централізовані ризики, у разі знецінення воно може посилити так звані «спіралі смерті»: без страхувальної сітки у вигляді базових резервів навіть найменша втрата довіри до системи може призвести до стрімкого розпродажу та обвалу ціни.

Підсумовуючи, серед усіх стейблкоїнів алгоритмічні, можливо, є найбільш «вірними» криптоетосу – у теорії вони слугують децентралізованим і стабільним засобом збереження вартості на тлі волатильного ринку криптовалют.

Однак через їхню складність спроби створити алгоритмічний стейблкоїн, який витримав би випробування часом, виявилися вкрай складними. 

Тепер, коли ви розумієте, як працюють алгоритмічні стейблкоїни, чому б не дослідити ці активи на Kraken.

Kraken дозволяє купувати, продавати та торгувати понад 200 криптовалютами, включаючи провідні стейблкоїни.

Розпочніть свою подорож у світі криптовалют уже сьогодні!