¿Cuáles son los diferentes tipos de stablecoins?
Las stablecoins ofrecen un medio de intercambio basado en criptomonedas que busca mantener un valor estable y realizar una serie de funciones importantes, incluyendo remesas transfronterizas y colateralización en DeFi.
Mientras que las stablecoins pueden estar respaldadas por fiat, commodities o criptomonedas, las variantes más adoptadas buscan estar ancladas 1:1 al dólar estadounidense y están colateralizadas con más de $100 mil millones de activos del mundo real.
Cada variante de stablecoin conlleva sus propios riesgos, que deben ser considerados cuidadosamente. Estos riesgos incluyen, pero no se limitan a, riesgo de contraparte, regulación y fallo sistémico.
¿Qué son las criptomonedas estables? 🔍
Las criptomonedas estables son criptomonedas que se crean con el objetivo de mantener un valor estable, a diferencia de activos como Bitcoin (BTC) cuyos precios son altamente volátiles.
En términos generales, hay dos tipos principales de criptomonedas estables:
- Criptomonedas estables colateralizadas, respaldadas por activos del mundo real y criptomonedas.
- Criptomonedas estables algorítmicas, gestionadas por algoritmos y contratos inteligentes.
A través de una variedad de métodos, las criptomonedas estables aprovechan los beneficios de la tecnología blockchain mientras permiten a los usuarios estacionar capital en activos que intentan mantener su valor.
Sin embargo, lograr la estabilidad de precios ha resultado un desafío para muchos, y no todos los proyectos de criptomonedas estables han tenido éxito en este empeño, como exploraremos a continuación.
¿Por qué son importantes las stablecoins? 🚨
Las criptomonedas estables han sido aclamadas como ‘La Aplicación Asesina de las Cripto’ y ofrecen una variedad de funcionalidades dentro y fuera de la esfera cripto. Aquí hay algunos de los principales casos de uso:
- Un puente: Las criptomonedas estables ofrecen un puente entre el mundo de las finanzas tradicionales y DeFi, reduciendo la fricción operativa para que empresas e individuos interactúen con el espacio de las criptomonedas.
- Operaciones: Las criptomonedas estables son consideradas por algunos como la savia de los mercados de criptomonedas, permitiendo a los inversores operar en activos más volátiles. La mayoría de las criptomonedas son, sin duda, demasiado volátiles para actuar como un medio de intercambio confiable, pero las criptomonedas estables intentan resolver este problema. Además, en los mercados de derivados, los contratos de futuros garantizados por una criptomoneda estable vinculada al USD ahora representan una proporción considerable del interés abierto total, mientras que los futuros garantizados por Bitcoin están en declive. Las criptomonedas estables permiten a los comerciantes operar una variedad de instrumentos con un volumen superior en intercambios donde no hay opción de operar en monedas fiduciarias.
- DeFi: Muchas de las plataformas DeFi más grandes utilizan criptomonedas estables como colateral, prestando activos o proporcionando liquidez, y los inversores se sienten atraídos a usar una criptomoneda estable para estos propósitos. Esto se evidencia por el enorme crecimiento en DeFi valor total bloqueado (TVL) desde 2018, que se prevé que crezca de $59 mil millones en 2023 a $337 mil millones para 2030.
- Los no bancarizados: Si resides en una nación donde tu moneda fiduciaria local está siendo devaluada o no tienes acceso a servicios financieros confiables, las criptomonedas estables ofrecen un salvavidas. A través del uso de intercambios entre pares, cajeros automáticos de criptomonedas e intercambios descentralizados, cualquier persona con un teléfono inteligente y una conexión a internet puede interactuar con esta economía digital. Sin fronteras, programables con tiempos de transacción más rápidos y tarifas más bajas, las stablecoins también se utilizan para remesas, ofreciendo una alternativa más económica a los servicios de remesas tradicionales.
¿Cuáles son los diferentes tipos de stablecoins? 📚
Como se mencionó anteriormente, en términos generales, hay dos tipos de stablecoins. Primero, examinemos las stablecoins colateralizadas, que son activos criptográficos respaldados por reservas de diferentes activos, como monedas fiduciarias, materias primas o criptomonedas.
Stablecoins respaldadas por fiat y materias primas
Las stablecoins respaldadas por fiat operan de la misma manera que otros activos digitales, excepto que buscan estar vinculadas a monedas del mundo real en una base de 1 a 1.
Las stablecoins existen en múltiples blockchains diferentes y pueden ser interconectadas entre cadenas. Esto permite a los usuarios mover capital sin problemas como lo harían con otros activos.
Debido a la transparencia que ofrece la tecnología blockchain, cada stablecoin puede ser fácilmente contabilizada, lo que en algunos casos ha resultado en activos congelados.
El ciclo de vida de las stablecoins respaldadas por fiat generalmente sigue los mismos cinco pasos:
Después de completar el KYC, un individuo o entidad deposita moneda fiduciaria en la cuenta bancaria del emisor.
- La empresa luego emite las stablecoins a la dirección de billetera proporcionada por la entidad.
- Las stablecoins luego ingresan al ecosistema de activos digitales para que las personas las utilicen.
- Los usuarios pueden canjear las stablecoins de vuelta a monedas fiduciarias a su discreción devolviéndolas al emisor.
- Las stablecoins son luego retiradas de circulación, devolviendo la cantidad correspondiente de fiat a la cuenta bancaria del titular.
Las stablecoins respaldadas por fiat dominan la actividad general de stablecoins por algunas razones:
- A pesar de los medios adversos, han cumplido su función de manera confiable durante un período prolongado (Tether se lanzó en 2014), lo que ha engendrado un sólido sentido de estabilidad y confianza.
- Las stablecoins respaldadas por fiat son increíblemente líquidas y ampliamente adoptadas por una gran variedad de plataformas descentralizadas y centralizadas. Esto permite a los comerciantes interactuar con estas monedas sabiendo que siempre habrá suficiente liquidez para intercambiarlas por otros activos.
- A diferencia de otras variantes de stablecoins, cómo funcionan y cómo están respaldadas es mucho más sencillo en comparación con su equivalente algorítmico.
- Tether y Circle están obligados a cumplir con la regulación y emplear auditores independientes para verificar que los activos combinados de los emisores superen sus pasivos combinados.
Una variante menos popular de las stablecoins colateralizadas está respaldada por materias primas fungibles como el oro, la plata o el petróleo.
En lugar de estar vinculadas a un dólar o un euro, las stablecoins respaldadas por materias primas representan una unidad de una materia prima específica, como una onza troy de oro.
Al igual que las stablecoins respaldadas por fiat, se espera que las empresas que emiten estas monedas publiquen auditorías independientes regulares de sus reservas físicas para asegurar a los tenedores que pueden canjear sus tokens por su valor equivalente del activo subyacente.
Para aquellos que buscan exposición a materias primas, estas stablecoins permiten a los usuarios hacerlo sin tener que considerar el almacenamiento o la portabilidad. Generalmente son altamente líquidas, pueden ser fraccionadas y son emitidas por empresas de renombre.
Ha habido intentos de colateralizar petróleo y materias primas agrícolas, pero estos proyectos hasta ahora no han logrado ganar tracción significativa.
Ejemplos populares
Las stablecoins respaldadas por fiat y por materias primas están respaldadas por una reserva de 1:1 de activos del mundo real, pero cómo están respaldadas puede diferir ligeramente dependiendo de la moneda. Los ejemplos más grandes y líquidos son:
- Tether (USDT): con $123 mil millones en circulación, USDT está respaldado por una mezcla de reservas en USD (83.89%), préstamos garantizados (5.36%), metales preciosos (3.95%), Bitcoin (3.81%) y otras inversiones (2.97%), en el momento de la publicación.
- USD Coin (USDC): con $36.8 mil millones de USDC en circulación, respaldado por el valor equivalente de activos denominados en dólares estadounidenses, totalizando $37 mil millones, en el momento de la publicación.
- Global Dollar Network (USDG): una stablecoin completamente respaldada por efectivo y equivalentes de efectivo con respaldo de Paxos, Robinhood, Anchorage y Kraken
- Tether Gold (XAUT): emitida por Tether, esta moneda respaldada por oro permite a los tenedores canjear sus tokens por oro físico que Tether afirma que entregará a cualquier dirección en Suiza.
- PAX Gold (PAXG): Regulada por el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York, un token de PAX Gold representa una onza troy fina de una barra de oro. PAXG tiene significativamente más volumen que sus competidores.
Algunos otros ejemplos notables son:
- Gemini USD (GUSD)
- Paxos USD (USDP)
- Mountain Protocol USD (USDM)
- First Digital USD (FDUSD)
- DAI de Maker DAO
- TrueUSD (TUSD)
- Frax (FRAX)
Riesgos asociados
En diciembre de 2023, S&P Global publicó su ‘Evaluación de Estabilidad de Stablecoins’, donde calificó varias stablecoins prominentes, examinando factores como riesgos de calidad, colateralización, marco legal y regulatorio, y redimibilidad, por nombrar algunos.
Los hallazgos del informe hicieron las siguientes evaluaciones de estabilidad de las principales stablecoins, de más fuertes a más débiles:
- USD Coin: 2 (fuerte)
- Gemini Dollar: 2 (fuerte)
- Pax Dollar: 2 (fuerte)
- Dai: 4 (constricción)
- First Digital USD: 4 (constricción)
- Tether: 4 (constricción)
- Frax: 5 (débil)
- TrueUSD: 5 (débil)
Al revisar el informe, hay algunos factores de riesgo comunes que se evalúan:
Fallo Sistémico: Un evento de desvinculación ocurre cuando el valor de una stablecoin se desvía de su activo subyacente del mundo real.
Esto ha sucedido muchas veces a lo largo de la historia de la industria, siendo quizás el evento más reciente en marzo de 2023, cuando USDC se desvinculó en parte debido a su exposición al Silicon Valley Bank. Como con muchos eventos similares, la situación fue parcialmente rectificada por comerciantes de arbitraje que rápidamente compraron el activo en problemas a un precio de descuento.
Regulación: Las stablecoins respaldadas por fiat han estado bajo un considerable escrutinio a lo largo de los años, y el grado en que la regulación punitiva puede dañar la confianza y la estabilidad es una preocupación siempre presente.
Riesgo de contraparte: Algo que ha perseguido a Tether durante muchos años es la supuesta falta de transparencia con respecto a sus reservas. En 2022, un juez de EE. UU. ordenó a Tether que produjera registros financieros relacionados con el respaldo de USDT. Uno de los grandes riesgos inherentes a todas las stablecoins es que los usuarios pueden encontrarse algún día incapaces de canjear sus stablecoins cripto por el colateral fiat.
Centralización: Muchas de las principales stablecoins son emitidas por empresas centralizadas, a las que los usuarios deben confiar para mantener reservas suficientes y actuar de manera apropiada. Las transacciones de stablecoins no son necesariamente sin permiso - las empresas han cooperado con las fuerzas del orden para congelar activos en ocasiones.
Stablecoins respaldadas por criptomonedas
Las stablecoins respaldadas por criptomonedas operan de manera muy similar a las stablecoins respaldadas por fiat con algunas diferencias clave.
Debido a la naturaleza volátil de las criptomonedas, estas stablecoins a menudo están sobrecolateralizadas, lo que significa que se mantiene más criptomoneda en reserva o "prometida" que el valor de la stablecoin emitida.
Por ejemplo, una stablecoin respaldada por criptomonedas de $1 podría requerir $2 en criptomonedas en reserva. Esto significa que incluso si la moneda de reserva que respalda la stablecoin disminuyera hasta un 50%, aún debería poder mantener su paridad.
Maker DAI es una plataforma de código abierto que permite a los usuarios obtener préstamos en forma de DAI, que está vinculado al valor de 1 dólar estadounidense. DAI está colateralizado por criptomonedas.
Así es como funciona DAI:
- Los usuarios que desean adquirir DAI deben primero bloquear su Ethereum u otros activos en un contrato inteligente. La sobrecolateralización permite que la stablecoin mantenga su paridad.
- Se generan tokens DAI fungibles, reflejando la cantidad de colateral prometido. El usuario es libre de desplegar el DAI de la manera que considere adecuada.
- Si los usuarios quieren recuperar sus activos colateralizados, deben devolver el DAI emitido y pagar una tarifa de estabilidad.
Los contratos inteligentes automatizados conocidos como Posiciones de Deuda Colateralizadas (CDPs) gestionan dinámicamente la oferta creando o quemando DAI, y liquidando posiciones donde hay colateral insuficiente.
Si quieres aprender más sobre DAI, este artículo de Kraken Learn ofrece una explicación más detallada.
Ejemplos populares
Además de DAI, aquí hay algunos otros ejemplos populares de stablecoins respaldadas por criptomonedas:
- Synthetix USD (SUSD): Usando su token nativo SNX como colateral, los usuarios pueden bloquear tokens SNX como colateral para acuñar sUSD, manteniendo una relación de colateralización del 500% o más. Esta alta relación de sobrecolateralización se supone que ayuda a absorber las fluctuaciones de precios en SNX.
- Wrapped Bitcoin (WBTC): WBTC es una representación 1:1 de Bitcoin en la blockchain de Ethereum. Cada token WBTC está supuestamente completamente respaldado por una cantidad equivalente de Bitcoin mantenida en custodia.
- Decentralized USD (USD): Introducido en mayo de 2022, USDD es una stablecoin descentralizada sobrecolateralizada vinculada a 1 dólar estadounidense.
Riesgos asociados
Riesgos sistémicos: Ha habido muchos casos en los que las stablecoins han tenido problemas debido a fallos sistémicos, resultantes de algún tipo de explotación.
Las stablecoins dependen de contratos inteligentes, oráculos y redes blockchain para funcionar de manera eficiente. Un fallo, error, explotación u otro problema con estos contratos inteligentes puede llevar a un fallo en su capacidad para permitir que los tokens se canjeen por cualquier colateral subyacente, lo que podría causar que la stablecoin se desestabilizara. En marzo de 2020, ‘La congestión de la red y los altos precios del gas’ llevaron al robo de 8 millones de dólares en colateral de MakerDAO. La desestabilización de otras stablecoins puede tener un efecto dominó; cuando USDC se desacopló en 2023, también resultó en el desacoplamiento de DAI.
El desacoplamiento a veces puede resolverse mediante medidas correctivas impulsadas por contratos inteligentes que gestionan la oferta, pero no siempre es así.
Regulación: La falta de un régimen regulatorio para aplicaciones descentralizadas, de las cuales no hay un custodio centralizado, presenta sus propios desafíos y riesgos únicos. No está claro exactamente cómo se regularán las plataformas DeFi en el futuro, y hay una gran incertidumbre sobre cuán punitivas o restrictivas podrían ser las políticas.
Colateralización: Debido a que las stablecoins respaldadas por criptomonedas utilizan colateral que es altamente volátil, siempre existe la posibilidad de que un movimiento muy brusco a la baja en el precio pueda causar liquidación—particularmente cuando un solo activo representa una parte significativa del total de colateral. Por ejemplo, USDC representa una parte significativa del colateral de DAI. Si se desestabiliza el USDC, o si el emisor del USDC congela el USDC, podría producirse una desestabilización del DAI. Esto es mucho menos probable debido a la sobrecolateralización obligatoria, pero el riesgo siempre permanece.
Criptomonedas estables algorítmicas
Las stablecoins algorítmicas emplean una variedad de mecanismos basados en contratos inteligentes para mantener un valor estable respondiendo dinámicamente a la oferta y la demanda.
A diferencia de las stablecoins respaldadas por activos que tienen reservas que actúan como colateralización, las stablecoins algorítmicas típicamente acuñan y queman monedas para mantener un anclaje y no están respaldadas por activos del mundo real. Además, estas pueden incluir un token de bono secundario que se puede comprar y canjear por la stablecoin subyacente para ayudar a estabilizar su precio a través de arbitraje.
Ejemplos populares
Quizás debido al fracaso sin precedentes de Terra USD (UST) y las complejidades inherentes de las stablecoins algorítmicas, hay menos monedas de este tipo con una adopción significativa.
- Ampleforth (AMPL) es una stablecoin algorítmica que “...es una criptomoneda estable en precio pero volátil en suministro que tiene como objetivo el dólar ajustado por el IPC (2019).” A través de un proceso no dilutivo conocido como ‘rebasing’, la oferta se incrementa o disminuye programáticamente utilizando datos de Chainlink (LINK). Por lo tanto, la oferta está en constante expansión y contracción, con los saldos de los titulares fluctuando a diario. Como resultado, la stablecoin ha logrado repetidamente volver a su precio objetivo a pesar de las desafiantes condiciones del mercado.
Para una explicación más detallada de cómo funciona Ampleforth, consulta esta guía de Kraken Learn.
Riesgos asociados
Fallo Sistémico: El mayor riesgo de usar stablecoins algorítmicas es que el sistema de rebasing no pueda mantener el anclaje o falle por completo. En mayo de 2022, la stablecoin algorítmica TerraUSD (UST) de $18 mil millones tuvo un colapso catastrófico. En lo que parecía ser un ataque dirigido que precedió a una serie de eventos milagrosos, la stablecoin UST se desancló fatalmente y el token nativo LUNA perdió el 96% de su valor en un solo día, borrando $28 mil millones del ecosistema Terra.
En resumen, es difícil exagerar la importancia del papel que juegan las stablecoins en el ecosistema de criptomonedas. Las stablecoins actúan como un puente para las finanzas tradicionales, facilitan los pagos transfronterizos y ofrecen un medio de intercambio totalmente colateralizado y basado en criptomonedas con un valor estable. Las varias variaciones de stablecoins son la savia de las finanzas descentralizadas, pero los inversores deben considerar cuidadosamente cómo funcionan y los riesgos asociados antes de invertir capital en ellas.
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