稳定币有多安全？

稳定币被一些人认为是加密货币领域的“杀手级应用程序”，其采用势头持续增强。根据2024年9月发表的一项研究：

• 自2017年以来，稳定币的整体供应量快速增长，从不到10亿美元增加到2022年3月的峰值1920亿美元。
• 2024年第一季度，稳定币结算了超过2.6万亿美元的价值。
• 目前，每月有超过 2000 万个地址进行稳定币交易。 

但稳定币有多安全？本文将探讨其漏洞，反思不同类型的稳定币、监管的影响以及发行方的透明度。

稳定币有多种用途，但有一个关键功能，那就是与标的资产保持稳定的挂钩。简而言之，稳定币的安全性涉及为确保 1:1 挂钩保持不变而采取的所有措施。此外，它涉及在失去挂钩的情况下为恢复挂钩而制定的应急措施。 

因此，稳定币的安全程度取决于被检查的稳定币类型，因为它们的运作方式略有不同。下一节将探讨不同的稳定币如何努力确保安全。

发行法定货币支持的稳定币的公司会采取各种措施来帮助维持挂钩：

• 通过发行新代币或重新购买来影响供需。套利交易者在这方面也可以发挥作用，以折扣价买入代币，然后在恢复挂钩时出售。 
• 通过独立审计师对其储备金的定期审计。对于法定货币支持的稳定币，通常要求（但不一定要求）公司定期发布对其储备的审计，以明确表明他们有足够的资产来支付其负债。请注意，稳定币的监管方式取决于地理区域。欧盟最近出台了《加密资产市场监管条例 》 , 为包括稳定币在内的加密资产提供了全面的规定。然而，美国还没有针对稳定币的全国性综合监管框架。您可以在发行方的网站上找到任何审计的证据（Tether 发布 BDO 的季度报告，Circle 发布德勤的月度审计）。
• 通过仔细考虑将哪些链与其稳定币集成。如果用户因为链中断或受到攻击而无法轻松交易代币，这将会产生严重后果，就像今年早些时候 Solana 遭遇断电一样。 
• 通过遵守监管机构的要求，企业可以最大限度地降低受到严厉处罚或政策的可能性。如果某个大型发达国家因不遵守当地立法而决定禁止某种稳定币，那么这可能会严重损害信誉，并阻碍投资者使用它。 
• 通过确保始终有足够的储备来支付赎回费用。否则，用户可能会很快对稳定币失去信心，进而危及挂钩。

由加密货币支持的稳定币在保持挂钩方面存在一系列独特的挑战：如何使用本身具有波动性的智能合约和资产来抵押代币？

• 通过强制超额抵押。为了确保挂钩的稳定性并保护用户免受清算，贷款会做超额抵押。以MakerDAO（现称为“Sky”）的DAI为例，如果您想借价值1,000美元的DAI，您必须提供价值1,220美元的Ethereum（ETH）作为抵押品（截至发稿时准确无误）。 
• 通过拥有独立审计的智能合约。虽然这并不意味着杜绝了被利用的机会，但平台可以通过证明其代码经过第三方审查来帮助激发信心。

算法稳定币代表着少数类别，数量相对较少，部分原因可能是投资者不愿将资金投入其中。 

这些稳定币没有任何资产支持，无论是现实资产还是其他资产。因此，维持挂钩完全取决于管理供需，而管理供需的是：

• 重置机制，用于监控和响应供需变化，必要时销毁或铸造新代币。 
• 确保智能合约安全。这对于算法稳定币尤其重要，因为算法稳定币依赖于一个功能完善的智能合约来维持挂钩。Terra UST 证明了暴露一个关键的设计缺陷可能会是致命的。对智能合约的独立审计可以提供一定程度的信心，但也并非绝对万无一失。

稳定币在很多方面都很脆弱，许多不同的因素都会影响脱钩事件的可能性和严重程度。 

下表概述了稳定币不稳定的常见原因，摘自标普全球报告：

• 市场波动，可能会影响供需动态。
• 不同平台的流动性各不相同，可能会暂时影响稳定性。
• 准备金减损，导致抵押品不足。
• 准备金管理不当，导致抵押品不足。
• 供需变动可能会推动价格高于或低于挂钩
• 缺乏透明度和丧失信心。
• 受财务、运营、法律或监管问题影响的交易对手绩效
• TerraUSD 证明了技术和设计缺陷。
• 易受黑客攻击。
• 网络问题的运营风险可能会中断交易流程。
• 监管不确定性或法律诉讼，导致信心丧失。
• 更广泛的金融市场事件可能会产生蔓延效应，蔓延到稳定币生态系统中。

在加密货币行业的短暂历史中，一些知名的稳定币项目在维持与其基础资产挂钩方面一直面临着挑战。

USDC ($USDC ) , 2023年3月10日:当人们发现Circle正在等待破产的硅谷银行返还价值33亿美元的储备时，USDC把每枚代币的汇率降到了90美分。在FDIC破例免除标准保险限额后，稳定币迅速恢复了挂钩。这一事件也导致加密货币支持的稳定币 DAI 脱钩，因为当时其 40% 的抵押品为 USDC。 

Terra UST，2022 年 5 月：这种算法稳定币的一夜之间失效造成了200亿美元的损失。少数玩家发现并利用了与“...Curve池流动性相对较浅，可确保TerraUSD (UST) 与其他稳定币挂钩”有关的漏洞。UST 熔化也具有连锁反应。不久之后，许多投资者开始寻求兑换 Tether (USDT)，从而暂时实现了脱钩。 

Tether (USDT)，各种日期：Kaiko的一位研究人员曾经写道 , “ USDT存在挂钩稳定性问题 ” , 确实Tether已经多次不同程度地挂钩,这通常是由于流动性。最近的两个例子也许是2022年11月FTX交易所崩盘导致挂钩1%和2023年6月Curve流动性池失衡，Tether下跌至0.9972美元。

2023年12月，标普全球发布了“稳定币稳定评估 ” , 对几个著名的稳定币进行了评级,考察了质量风险、抵押品、法律和监管框架以及可兑换性等因素。 

报告的结论对主要稳定币从强到弱进行了以下稳定性评估：

• USDC：2（strong）
• 双子座美元：2（strong）
• 美元：2（strong）
• Dai：4（受限）
• 第一个数字美元：4（受限）
• Tether：4（受限）
• Frax：5（弱）
• TrueUSD：5（弱）

如前所述，稳定币的监管程度和透明程度取决于管辖权。在美国，关于法定货币支持的稳定币的监管框架仍在演变，但有一点是明确的：

• “...大多数稳定币发行方都不受联邦法规以及旨在注入对这些负债的信心的保护，例如存款保险和投资组合限制。”
• “关于稳定币发行方的监管条例部分取决于发行方的法律形式”，各州的净值要求差异很大。 
• 稳定币发行方还受某些联邦法规的约束，例如《银行保密法》中的反洗钱要求。
• 根据联邦法律，一些稳定币可以称为“证券”，这需要注册和报告。 

以Tether为例，该公司此前已被CFTC罚款，在FinCEN反洗钱法规注册并受其监管，已冻结属于OFAC特别指定国民（SDN）名单内的个人的资产，目前正因涉嫌违反制裁和反洗钱法规接受司法部的调查。

目前尚不清楚，如果一家公司遭遇重大系统故障，监管机构会在多大程度上介入以保护法定货币支持的稳定币用户。《2023 年支付清晰度稳定币法》将根据发行方的身份努力监管稳定币，未来可能会提供一定程度的清晰度。

如果您正在考虑使用稳定币，以下指南可能会帮助您决定哪种币适合您：

1. 首先，请记住，任何稳定币都不是 100% 安全的，自成立以来，所有稳定币都经历了某种形式的脱钩，短暂的不稳定并不一定代表生存威胁。 
2. 如果您想使用法币支持的稳定币，请检查发行公司的声誉、透明度和储备。一些交易者可能也会考虑他们过去遵守监管机构规定的程度，以及当前的任何审查。查看公司如何管理不稳定局面，以及为应对未来挑战采取了哪些应急措施。 
3. 如果您想使用加密货币支持或算法稳定币，请仔细查看其历史记录。您可能想要问的一些问题包括：在历史困难时期，稳定币的表现如何？在发现漏洞后，制定了哪些新的流程？智能合约是否定期由值得信赖的第三方进行审计？该代币在价格稳定性方面的追踪记录如何；它多久会脱钩一次，挂钩程度如何？

总之，尽管稳定币多年来经受住了诸多挑战，但它们仍然是更广泛加密货币生态系统的一个重要组成部分。 

许多因素都有助于稳定币的安全性，从监管合规到智能合约审计，很大程度上取决于相关代币的类型。虽然较大的稳定币很少会发生重大的脱钩事件，并且一定程度的不稳定也在意料之中，但重大设计缺陷的敞口可能是致命的。 

将资金投入稳定币资产的投资者应对影响其安全性的诸多因素自行进行研究，并决定其是否合适。 

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