Desvinculación de stablecoins: Qué es y por qué se hace

Considerada por algunos como la “aplicación asesina” del ámbito de las criptomonedas, la adopción de las criptomonedas estables sigue ganando impulso. Según un estudio publicado en septiembre de 2024:

• La oferta general de criptomonedas estables ha crecido rápidamente desde 2017, pasando de menos de 1.000 millones de dólares a su máximo de 192.000 millones de dólares en marzo de 2022.
• Las criptomonedas estables liquidaron un valor de más de 2,6 billones de dólares estadounidenses en el primer trimestre de 2024.
• Actualmente, hay más de 20 millones de direcciones que realizan transacciones de criptomoneda estable cada mes. 

Pero, ¿qué seguridad ofrecen las stablecoins? En este artículo se examinarán sus vulnerabilidades, se reflexionará sobre los diferentes tipos de criptomonedas estables, el impacto de la regulación y el grado de transparencia de los emisores.

Una desvinculación es cualquier evento en el que el valor de una criptomoneda estable se aleja del valor de su activo de referencia. Puede disminuir o aumentar su valor en relación con el activo en cuestión. 

Los eventos de desestabilización en criptomonedas estables son habituales: solo en 2023, en un informe se identificaron 609 casos.

Dicho esto, es importante tener en cuenta algunas cosas:

• No hay dos eventos de desestabilización exactamente iguales. Es esencial tener en cuenta todos los factores que contribuyen, como dónde se negocia la criptomoneda estable y el volumen relativo. Las criptomonedas estables suelen desvincularse hasta un 1% de cada lado de la vinculación durante breves periodos, que van desde unos minutos hasta unos días. Las desestabilizaciones importantes del 10% o más, sostenidas durante más de un día, son mucho más raras. Incluso las stablecoins de gran capitalización a veces presentan una caída brusca y una recuperación inmediata. El USDC hizo exactamente lo mismo a principios de este año, descendiendo a 0,74 $en Binance, antes de volver rápidamente a 1 $. 
• Cabe esperar cierto grado de desestabilización y las stablecoins no pueden mantener su paridad en todo momento. Esto se debe en parte a la gran cantidad de plataformas en las que se utilizan las criptomonedas estables y a la amplia gama de factores que pueden desafiar la paridad. 
• Un evento de desvinculación no siempre se refleja mal en el emisor ni representa una amenaza existencial para la criptomoneda estable en cuestión. A veces, una criptomoneda estable puede perder su paridad simplemente por falta de liquidez o por un mayor contagio del mercado.

La estabilidad de una criptomoneda estable puede verse influida por muchos factores, algunos de los cuales quedan fuera del control de su emisor. 

La volatilidad del mercado puede cambiar la dinámica de la oferta y la demanda, mientras que las diferencias de liquidez entre plataformas pueden afectar temporalmente a la estabilidad. Los problemas con las reservas, como la falta de garantías debidas a una mala gestión o a un deterioro de las condiciones, también conllevan riesgos significativos.

Los cambios en la oferta y la demanda pueden empujar el precio por encima o por debajo de la paridad, especialmente cuando se combinan con la falta de transparencia o la pérdida de confianza. El rendimiento de las contrapartes, que puede verse afectado por retos financieros, operativos, legales o normativos, añade más complejidad.

Los defectos tecnológicos y de diseño, como se ha visto en el caso de TerraUSD, junto con las vulnerabilidades a la piratería informática, plantean riesgos adicionales. Los problemas de red pueden causar interrupciones operativas, y la incertidumbre normativa o las acciones legales pueden erosionar la confianza. 

Por último, los acontecimientos más generales de los mercados financieros podrían tener un efecto contagio y extenderse al ecosistema de las stablecoins.

La siguiente es una cronología de algunos de los mayores eventos de desvinculación hasta la fecha, centrados principalmente en aquellos en los que se produjo una desvinculación significativa durante un periodo sostenido.

Tether (USDT), octubre de 2018: En gran medida como resultado de los rumores relacionados con sus reservas y los problemas de retiro en Bitfinex, Tether se fijó en un 10% a 0,90 dólares. Este suceso se produjo tras las largas preocupaciones sobre las reservas de Tether y la controversia sobre el impacto de la criptomoneda estable en el precio del bitcoin (BTC). 

Tether experimentó otro evento de desvinculación en junio de 2023, debido a un desequilibrio en el grupo de liquidez. USDT perdió su vinculación con el dólar estadounidense en 3pool de Curve, un grupo de criptomonedas estables que mantiene una gran cantidad de liquidez para tres criptomonedas estables, USDT, USDC y DAI. 

El balance del grupo debería haber sido del 33,33% para cada moneda, pero la participación de Tether aumentó a más del 70%, lo que resultó en una disminución a 0,977 USD. La empresa de investigación de criptomonedas Kaiko indicó que era “...un posible intento de desvincular Tether” antes de un comunicado de prensa importante. 

El artículo también destacaba que el canje mínimo de Tether es de 100.000 USD, lo que significa que muchos titulares de Tether están obligados a utilizar plataformas de trading centralizadas y descentralizadas.

TerraUSD (UST), mayo de 2022: La infame fusión de esta criptomoneda estable algorítmica borró más de 50.000 millones de dólares en la capitalización de mercado de UST/LUNA y causó aún más más más más 400.000 millones en mercados de criptomonedas más amplios. 

El equipo de análisis onchain Nansen realizó una autopsia sobre el fallo y descubrió que “...un pequeño número de actores identificaron y arbitraron vulnerabilidades, específicamente en relación con la poca liquidez de los grupos Curve, que aseguraban la vinculación del UST con las otras stablecoins”.

USDC (USDC), Dai (DAI), marzo de 2023: Tras un anuncio de Circle de que 3.300 millones de dólares de sus reservas estaban atascadas en el Silicon Valley Bank en quiebra, el USDC redujo el 12% a 0,88 dólares. El incidente tuvo un efecto dominó en otra stablecoin respaldada por criptomonedas, DAI. 

Dado que el USDC representaba más de la mitad de las reservas de colaterales que respaldaban el DAI, también sufrió un evento de desestabilización. Ambas vinculaciones se restauraron cuando la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC) anunció una “excepción de riesgo sistémico”, lo que significa que apoyaría a los acreedores del banco. En realidad, Tether tuvo una paridad favorable durante este tiempo hasta un máximo de 1,15 USD, ya que el 3Pool de Curve se desequilibró enormemente. 

TrueUSD (TUSD), enero de 2024: TrueUSD cotizó hasta 0,926 USD en enero de 2024. En X (anteriormente Twitter) se plantearon algunas preocupaciones sobre la seguridad de sus reservas, lo que marcó el comienzo de un año difícil para la criptomoneda estable. Binance eliminó varios pares de divisas en marzo y, finalmente, eliminó la stablecoin por completo unos meses más tarde. 

En septiembre, la SEC anunció la liquidación de los cargos con el emisor, “...por sus ventas fraudulentas y no registradas de contratos de inversión que involucran TrueUSD (TUSD)”.

Cuando una stablecoin pierde su paridad, los efectos pueden ser generalizados y perjudiciales. Esto puede provocar pérdidas financieras significativas, la erosión de la confianza en la organización detrás de la criptomoneda estable y crear una espiral bajista que afecte aún más a su precio. 

Algunas de las consecuencias más graves de un evento de desvinculación son:

• Pérdida de capital: Quizás el impacto más obvio de un evento de desvinculación sean las pérdidas no realizadas para quienes poseen la moneda. Aquellas personas que no pueden canjear sus criptomonedas estables por dinero fiduciario se encuentran en desventaja durante un evento de desvinculación, y es posible que tengan que aceptar el valor con descuento de sus monedas si desean intercambiarlas. 
• Liquidación de préstamos descentralizados: Cuando el USDC se interrogó en marzo de 2023, esto dio lugar a unas 3.400 liquidaciones automáticas en los mercados v2 y v3 de Aave, derivadas de 24 millones de dólares de colateral, el 86% de los cuales eran USDC. Durante el colapso de Terra UST, el protocolo de préstamos basado en Terra Anchor experimentó liquidaciones por valor de más de 1.000 millones de USD. La desvinculación de UST creó un bucle de retroalimentación negativa: el token hermano LUNA se acuñó en un intento de restaurar la vinculación, lo que a su vez devaluó el token. Debido a que muchos préstamos UST estaban colateralizados en LUNA, cuando el precio de este se desplomó, muchos préstamos no estaban colateralizados, lo que provocó una liquidación inevitable. 
• Liquidación de posiciones de futuros con margen: Muchos contratos de criptofuturos están colateralizados mediante stablecoins de gran capitalización, como USDT y USDC. Si bien una criptomoneda estable tendría que experimentar una desestabilización importante para activar liquidaciones en posiciones de futuros con margen, es posible, especialmente para aquellos traders con un colchón de liquidación relativamente fino en el momento en que se produce la desestabilización. 
• Pérdida de confianza y daños a la reputación: Es probable que las monedas estables que se desestabilizan con frecuencia o experimentan una desestabilización importante sufran daños reputacionales, al tiempo que posiblemente requieran un escrutinio normativo. 
• Contagio: El fallo o la percepción de fallo de una criptomoneda estable también puede tener un efecto secundario e influir en el mercado de criptomonedas en general, la atención de los inversores y el sentimiento del mercado.

Mantener la estabilidad de la paridad en un entorno volátil y muy fluido es uno de los principales retos a los que se enfrenta cada emisor. Los emisores de criptomonedas estables mitigan el riesgo de desvinculación de varias maneras:

1. Gestionando el suministro en circulación de una moneda mediante acuñaciones y reembolsos. Esto garantiza que no haya más monedas en circulación de las que deberían, lo que podría poner en peligro la vinculación.
2. Trabajando en estrecha colaboración con los organismos reguladores para garantizar que las actividades de la empresa cumplan con las leyes locales, incluidas la legislación de prevención de blanqueo de capitales y las sanciones internacionales. 
3. Mediante la publicación de certificaciones periódicas, transparentes y detalladas de los activos del mundo real que respaldan cualquier criptomoneda estable, por parte de un tercero de confianza. 
4. Asegurarse de que siempre haya suficientes reservas para honrar cualquier canje, especialmente en momentos en los que un evento importante causa un pico de demanda. 

Para obtener más información, consulta nuestra guía del Centro de aprendizaje de Kraken, ¿Qué seguridad ofrecen las stablecoins?

La respuesta a esta pregunta se reduce realmente a investigar de forma integral cualquier criptomoneda estable para que puedas evaluar el riesgo. 

En primer lugar, examine los eventos de desvinculación anteriores, observe la frecuencia con la que se producen, su gravedad y la rapidez con la que se restauró la vinculación. Mira las causas de la desvinculación: ¿fue el resultado de una mala gestión por parte del emisor o de los desarrolladores? ¿Qué enseñanzas se han extraído y qué medidas se han adoptado posteriormente para evitar que se repita el mismo suceso?

En segundo lugar, analizar el comportamiento de los emisores con respecto a la transparencia y los organismos reguladores. Cualquier inversor potencial debería poder investigar y ver cómo se garantiza una stablecoin de forma muy fácil. Si un emisor genera certificaciones sobre sus reservas, ¿se publican con la frecuencia suficiente para inspirar confianza? ¿Son totalmente transparentes y accesibles para un laico? ¿Quién lleva a cabo las auditorías? ¿Son terceros fiables y cualificados para hacer su trabajo?

Mira cómo una empresa ha respondido a los desafíos de transparencia de los reguladores o cuándo han incumplido la ley. 

Por último, vea la infraestructura tecnológica en la que opera una stablecoin. Si se trata de una criptomoneda estable respaldada por criptomonedas o algorítmica, ¿los contratos inteligentes son auditados por un auditor independiente? ¿Alguien ha planteado alguna preocupación sobre posibles defectos de diseño que puedan dar lugar a un exploit? 

Si en el pasado se explotaba un contrato inteligente, ¿cuál era el resultado y cómo respondían los desarrolladores? Las criptomonedas estables solo pueden funcionar correctamente si la blockchain en la que residen puede procesar transacciones de forma fiable. Si una blockchain tiene un período prolongado de interrupción, esto tiene consecuencias potencialmente graves. ¿Hay casos en los que una blockchain haya fallado y cuáles han sido los efectos en los titulares de la criptomoneda estable? ¿Afectó a la vinculación de alguna manera?

Otra cuestión que hay que tener en cuenta es distribuir el capital en dos o más stablecoins, lo que puede servir para mitigar el riesgo general de desestabilización.

Hay dos formas principales de comprar stablecoins.

1. Si está buscando una criptomoneda estable respaldada por dinero fiduciario, puede dirigirse directamente a un emisor y convertir sus dólares estadounidenses o euros de dinero fiduciario en criptomonedas estables. La posibilidad de hacerlo dependerá de varios factores, como dónde se encuentre, si tiene una cuenta bancaria y si puede proporcionar la documentación adecuada. Las grandes entidades que buscan convertir grandes cantidades de dinero fiduciario en una stablecoin sin riesgo de deslizamiento o error del usuario pueden encontrar esta opción adecuada.
2. La otra forma más sencilla de adquirir criptomonedas estables es intercambiar los activos que mantienes en una plataforma de trading centralizada o descentralizada. En Kraken, por ejemplo, puede depositar dinero fiduciario y, a continuación, utilizar uno de los varios mercados de stablecoins para convertirlo. Si desea convertir otros criptoactivos en una stablecoin, esto se puede lograr fácilmente utilizando plataformas descentralizadas como Uniswap o Sushi, que (al cierre de esta edición) tienen mucha liquidez. 

Para obtener más información, consulte nuestro artículo del Centro de aprendizaje de Kraken, Monederos Web3: la guía completa

Cualquier persona que desee utilizar criptomonedas estables tiene que aceptar que los eventos de desvinculación son, en muchos casos, un defecto inherente e inevitable. 

Aunque las desestabilizaciones son habituales, varían enormemente por naturaleza, ya que todas las stablecoins no pueden vincularse perfectamente a su activo de referencia el 100% del tiempo. 

Dicho esto, un evento importante de desestabilización no es necesariamente fatal y la historia nos dice que muchas monedas han experimentado una desestabilización del 10% o más y se han recuperado. 

Los inversores que deseen invertir capital en criptomonedas estables deben reflexionar críticamente sobre los méritos de cada moneda, su historia y las medidas adoptadas para mitigar la desvinculación.

Si hay algo que hacer en la historia, las stablecoins seguirán desempeñando un papel importante en este ámbito: las grandes capitalizaciones suelen mantener un valor estable en un rango aceptable a ambos lados de la paridad 1:1.

Ahora que entiendes mejor cómo desvincular las criptomonedas estables, ¿por qué no exploras las criptomonedas estables y el ecosistema criptográfico más amplio de Kraken?

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