Quais são os diferentes tipos de stablecoins?
As stablecoins oferecem um meio de troca baseado em criptomoedas que visa manter um valor estável e executar uma série de funções importantes, incluindo remessas internacionais e colateralização de DeFi.
Embora as stablecoins possam ser lastreadas por moeda nacional, commodities ou criptomoeda, as variantes mais amplamente adotadas visam ser atreladas em 1:1 ao dólar americano e são colateralizadas com mais de US$ 100 bilhões de ativos do mundo real.
Cada variante de stablecoin vem com seus próprios riscos, que devem ser cuidadosamente considerados. Esses riscos incluem, entre outros, risco para provedor, regulamentação e falha sistêmica.
O que são stablecoins?
As stablecoins são criptomoedas criadas com o objetivo de manter um valor estável, em oposição a ativos como o Bitcoin (BTC) cujos preços são altamente voláteis.
De um modo geral, existem dois tipos principais de stablecoins:
- Stablecoins colateralizadas, lastreadas por ativos do mundo real e criptomoedas.
- Stablecoins algorítmicas, gerenciadas por algoritmos e smart contracts.
Por meio de diversos métodos, as stablecoins aproveitam os benefícios da tecnologia de blockchain, permitindo que os usuários reservem capital em ativos que tentam manter seu valor.
No entanto, alcançar a estabilidade de preços provou ser desafiador para muitos, e nem todos os projetos de stablecoin conseguiram esse esforço, como exploraremos abaixo.
Por que as stablecoins são importantes? ±
As stablecoins foram anunciadas como “Aplicativo assassino de criptomoedas” e oferecem uma variedade de funcionalidades dentro e fora da esfera das criptomoedas. Aqui estão alguns dos principais casos de uso:
- Uma bridge: As Stablecoins oferecem uma ponte entre o mundo das finanças tradicionais e DeFi, reduzindo o atrito operacional para empresas e indivíduos interagirem com o espaço de criptomoedas.
- Negociação: As stablecoins são consideradas por alguns como o sangue vital dos mercados de criptomoeda, permitindo que os investidores negociem em e fora de ativos mais voláteis. A maioria das criptomoedas é provavelmente muito volátil para atuar como um meio de troca confiável, mas as stablecoins tentam resolver esse problema. Além disso, nos mercados de derivativos, os contratos de futuros com margem por uma stablecoin vinculada ao USD agora representam uma proporção significativa dos juros abertos totais, enquanto os futuros com margem ao Bitcoin estão em declínio. As stablecoins permitem que os investidores negociem uma variedade de instrumentos com volume superior em exchanges onde não há opção de negociar em moedas fiduciárias.
- DeFi: Muitas das maiores plataformas DeFi usam stablecoins para colateral, empréstimos ativos ou fornecimento de liquidez, e os investidores são atraídos pelo uso de uma stablecoin para esses fins. Isso é evidenciado pelo enorme crescimento do valor total bloqueado (TVL) de DeFI desde 2018, que deve aumentar de US$ 59 bilhões em 2023 para US$ 337 bilhões até 2030.
- O não bancarizado: Se você reside em um país onde sua moeda nacional está sendo desbaseada ou não tem acesso a serviços financeiros confiáveis, as stablecoins oferecem uma linha de vida. Por meio do uso de exchanges peer-to-peer, caixas eletrônicos de criptomoedas e exchanges descentralizadas, qualquer pessoa com um smartphone e uma conexão com a Internet pode interagir com essa economia digital. Sem fronteiras, programáveis com tempos de transação mais rápidos e taxas mais baixas, as stablecoins também são usadas para remessas, oferecendo uma alternativa mais barata aos serviços de remessa tradicionais.
Quais são os diferentes tipos de stablecoins? ↓
Conforme mencionado acima, em termos gerais, existem dois tipos de stablecoins. Primeiro, vamos analisar as stablecoins colateralizadas, que são criptoativos lastreados por reservas de diferentes ativos, como moedas fiduciárias, commodities ou criptomoedas.
Stablecoins lastreadas em moedas fiduciárias e commodities
As stablecoins lastreadas em moeda fiduciária operam da mesma forma que outros ativos digitais, exceto que visam ser atreladas a moedas do mundo real de 1 para 1.
As stablecoins existem em várias blockchains diferentes e podem ser ponteadas entre cadeias. Isso permite que os usuários movam o capital com facilidade, como eles fariam com outros ativos.
Devido à transparência oferecida pela tecnologia de blockchain, cada stablecoin pode ser facilmente contabilizada, o que em alguns casos resultou em bloqueio de ativos.
O ciclo de vida das stablecoins lastreadas em moeda fiduciária normalmente segue os mesmos cinco passos:
Após a conclusão do KYC, um indivíduo ou entidade deposita moeda nacional na conta bancária do emissor.
- Em seguida, a empresa emite as stablecoins para o endereço de carteira fornecido da entidade.
- Em seguida, as stablecoins entram no ecossistema de ativos digitais para que as pessoas usem.
- Os usuários podem resgatar as stablecoins de volta em moedas fiduciárias a seu critério, devolvendo-as ao emissor.
- Em seguida, as stablecoins são removidas de circulação, retornando a quantidade correspondente de moeda nacional de volta à conta bancária do titular.
As stablecoins lastreadas por moeda fiduciária dominam a atividade geral de stablecoins por alguns motivos:
- Apesar de médias adversas, eles executaram sua função de forma confiável durante um período sustentado (Tether lançado em 2014), o que gerou uma forte sensação de estabilidade e confiança.
- As stablecoins lastreadas em moeda fiduciária são incrivelmente líquidas e amplamente adotadas por uma enorme variedade de plataformas descentralizadas e centralizadas. Isso permite que os investidores interajam com essas moedas sabendo que sempre haverá liquidez suficiente para trocá-las por outros ativos.
- Ao contrário de outras variantes de stablecoins, a forma como elas funcionam e como são respaldadas é muito mais simples em comparação com seu equivalente algorítmico.
- A Tether e a Circle devem conformar-se às regulamentações e empregar auditores independentes para verificar se os ativos combinados do emissor excedem seus passivos combinados.
Uma variante menos popular de stablecoins colateralizadas é respaldada por commodities fungíveis, como ouro, prata ou petróleo.
Em vez de serem vinculadas a um dólar ou a um euro, as stablecoins lastreadas em commodities representam uma unidade de uma commodity específica, como uma onça Troy de ouro.
Assim como as stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, as empresas que emitem essas moedas devem publicar auditorias independentes regulares de suas reservas físicas para garantir que os titulares possam resgatar seus tokens pelo valor equivalente do ativo subjacente.
Para aqueles que buscam exposição a commodities, essas stablecoins permitem que os usuários façam isso sem ter que considerar o armazenamento ou a portabilidade. Eles são normalmente altamente líquidos, podem ser fracionalizados e são emitidos por empresas confiáveis.
Houve tentativas de colateralização de petróleo e commodities agrícolas, mas até agora esses projetos não conseguiram obter qualquer impulso significativo.
Exemplos populares
As stablecoins fiduciárias e de commodities são lastreadas por uma reserva de 1:1 de ativos do mundo real, mas a forma como são lastreadas pode variar um pouco dependendo da moeda. Os maiores e mais líquidos exemplos são:
- Tether (USDT): com US$ 123 bilhões em circulação, o USDT é lastreado por uma mistura de reservas em dólares americanos (83,89%), empréstimos garantidos (5,36%), metais preciosos (3,95%), Bitcoin (3,81%) e outros investimentos (2.97%), no momento da imprensa.
- USD Coin (USDC): com USD$36,8 bilhões em circulação, apoiado pelo valor equivalente de ativos denominados em dólares americanos, totalizando US$37 bilhões, no momento da imprensa.
- Global Dollar Network (USDG): uma stablecoin lastreada totalmente em dinheiro e equivalente em dinheiro com respaldo da Paxos, Robinhood, Anchorage e Kraken
- Tether Gold (XAUT): emitido pela Tether, esta moeda lastreada em ouro permite que os titulares resgatem seus tokens por ouro físico que a Tether afirma que entregará para qualquer endereço na Suíça.
- PAX Gold (PAXG): Regulamentado pelo New York Department of Financial Services, um token PAX Gold representa uma onça de Troy fina de uma barra de ouro. O PAXG tem significativamente mais volume do que seus concorrentes.
Alguns outros exemplos relevantes são:
- Gemini USD (GUSD)
- Paxos USD (USDP)
- Mountain Protocol USD (USDM)
- First Digital USD (FDUSD)
- DAI da Maker DAO
- TrueUSD (TUSD)
- Frax (FRAX)
Riscos associados
Em dezembro de 2023, a S&P Global publicou sua "Avaliação da Estabilidade da Stablecoin", na qual classificou várias stablecoins proeminentes, examinando fatores como riscos de qualidade, colateralização, estrutura legal e regulatória e resgate para citar alguns.
As constatações do relatório fizeram as seguintes avaliações de estabilidade das principais stablecoins, do mais forte ao mais fraco:
- USD Coin: 2 (forte)
- Dólar Gemini: 2 (forte)
- Dólar Pax: 2 (forte)
- Dai: 4 (restringido)
- Primeiro USD digital: 4 (restringido)
- Tether: 4 (restringido)
- Frax: 5 (fraca)
- TrueUSD: 5 (fraca)
Olhando para o relatório, há alguns fatores de risco comuns que são avaliados:
Falha sistêmica: Um evento de desvinculação ocorre quando o valor de uma stablecoin se desvia do seu ativo real subjacente.
Isso aconteceu muitas vezes ao longo da história do setor, com talvez o maior evento mais recente em março de 2023, quando o USDC se desvinculou, em parte devido à sua exposição ao Silicon Valley Bank. Como em muitos eventos semelhantes, a situação foi parcialmente corrigida por traders de arbitragem que rapidamente compraram o ativo prejudicado com desconto.
Regulamento: As stablecoins lastreadas em moeda fiduciária passaram por um escrutínio considerável ao longo dos anos, e o grau em que a regulamentação punitiva pode prejudicar a confiança e a estabilidade é uma preocupação constante.
Risco para provedor: Algo que persegue o Tether por muitos anos é a suposta falta de transparência em relação às suas reservas. Em 2022, o Tether foi ordenado por um juiz dos EUA a produzir registros financeiros relacionados ao lastro do USDT. Um dos grandes riscos inerentes a todas as stablecoins é que, um dia, os usuários podem se achar incapazes de resgatar suas stablecoins de criptomoeda pelo colateral fiduciário.
Centralização: Muitas das principais stablecoins são emitidas por empresas centralizadas, nas quais os usuários têm que confiar para manter reservas suficientes e agir adequadamente. As transações de stablecoin não são necessariamente sem permissão - as empresas têm cooperado com as autoridades policiais para congelar ativos ocasionalmente.
Stablecoins lastreadas em criptomoeda
As stablecoins lastreadas em criptomoeda operam de forma muito semelhante às stablecoins lastreadas em moeda nacional, com algumas diferenças principais.
Devido à natureza volátil das criptomoedas, essas stablecoins geralmente apresentam excesso de colateralização, o que significa que mais criptomoedas são mantidas em reserva ou "coligadas" do que o valor da stablecoin emitida.
Por exemplo, uma stablecoin lastreada em criptomoeda de US$ 1 pode exigir um valor de US$ 2 em criptomoeda em reserva. Isso significa que mesmo que a moeda de reserva que lastreia a stablecoin diminua em até 50%, ela ainda poderá manter sua paridade.
O Maker DAI é uma plataforma de código aberto que permite que os usuários tomem empréstimos na forma de DAI, que é vinculado ao valor de 1 dólar americano. O DAI é colateralizado por criptomoedas.
Aqui está como o DAI funciona:
- Os usuários que desejarem adquirir DAI devem primeiro bloquear seu Ethereum ou outros ativos em um smart contract. A colateralização em relação permite que a stablecoin mantenha sua paridade.
- Os tokens DAI fungíveis são então gerados, refletindo a quantidade de colateral comprometida. O usuário é então livre para implantar a DAI de qualquer forma que considere adequada.
- Se os usuários quiserem recuperar seus ativos colateralizados, eles devem devolver o DAI emitido e pagar uma taxa de estabilidade.
Os smart contracts automatizados conhecidos como posições da dívida colateralizada (CDPs) gerenciam dinamicamente a oferta criando ou queimando DAI e liquidadas posições onde há colateral insuficiente.
Se você quiser saber mais sobre o DAI, este artigo da Kraken Learn fornece uma explicação mais detalhada.
Exemplos populares
Além do DAI, aqui estão alguns outros exemplos populares de stablecoins lastreadas em criptomoedas:
- Synthetix USD (SUSD): Usando seu token SNX nativo como colateral, os usuários podem bloquear tokens SNX como colateral para cunhar sUSD, mantendo uma taxa de colateralização de 500% ou mais. Essa alta taxa de colateralização em excesso deve ajudar a absorver as flutuações de preços no SNX.
- Wrapped Bitcoin (WBTC): O WBTC é uma representação 1:1 do Bitcoin na blockchain do Ethereum. Cada token WBTC é supostamente totalmente lastreado por uma quantidade equivalente de Bitcoin mantido sob custódia.
- Descentralizado em USD (USD): Introduzido em maio de 2022, o USDD é uma stablecoin descentralizada vinculada a 1 dólar americano com excesso de colateral.
Riscos associados
Riscos sistêmicos: Houve muitos casos em que as stablecoins tiveram problemas devido a falhas sistêmicas, resultantes de alguma forma de exploração.
As stablecoins dependem de smart contracts, oráculos e redes de blockchain para funcionar com eficiência. Um falha, bug, exploração ou outro problema com esses smart contracts pode levar a uma incapacidade de resgatar tokens por qualquer colateral subjacente, o que pode causar a perda da paridade da stablecoin. Em março de 2020, o “congestionamento da rede e os altos preços do gás” levaram ao roubo de US$ 8 milhões em colateral da MakerDAO. A desestabilização de outras stablecoins pode ter um efeito negativo; quando o USDC desvinculou em 2023, também resultou na desvinculação do DAI.
Às vezes, o depósito pode ser resolvido por medidas correctivas orientadas por smart contracts que gerenciam a oferta, mas isso nem sempre é assim.
Regulamento: A falta de um regime regulatório para aplicativos descentralizados, dos quais não há custodiante centralizado, apresenta seus próprios desafios e riscos únicos. Não está claro exatamente como as plataformas DeFi serão regulamentadas no futuro, e há muita incerteza sobre o quão punitiva ou restritiva qualquer política pode ser.
Taxa de colateralização: Como as stablecoins lastreadas em criptomoedas usam colaterais que são altamente voláteis, há sempre a possibilidade de que uma queda muito acentuada no preço possa causar liquidação, especialmente quando um único ativo representa uma parte significativa do pool geral de colaterais. Por exemplo, o USDC representa uma parte significativa do colateral do DAI. Se a USDC perder sua paridade ou se o emissor da USDC congelar ela, isso pode causar a perda da paridade da DAI. Isso é muito menos provável devido ao excesso de colateralização obrigatório, mas o risco permanece sempre.
Stablecoins algorítmicas
As stablecoins algorítmicas empregam uma variedade de mecanismos baseados em smart contracts para manter um valor estável, respondendo dinamicamente à oferta e demanda.
Diferentemente das stablecoins lastreadas em ativos que têm reservas que atuam como colateralização, as stablecoins algorítmicas normalmente cunham e queimam moedas para manter uma paridade e não são lastreadas por ativos do mundo real. Além disso, eles podem incluir um token de títulos secundário que pode ser comprado e resgatado pela stablecoin subjacente para ajudar a estabilizar seu preço por meio de arbitragem.
Exemplos populares
Talvez devido à falha sem precedentes do Terra USD (UST) e às complexidades inerentes à stablecoin algorítmica, haja menos moedas deste tipo com qualquer adoção significativa.
- Ampleforth (AMPL) é uma stablecoin algorítmica que "...é uma criptomoeda estável em termos de preço, mas volátil no fornecimento, que visa o dólar ajustado ao CPI (2019). Por meio de um processo não dilutivo conhecido como "rebasing", a oferta é programaticamente aumentada ou diminuída usando feeds de dados do Chainlink (LINK). Portanto, a oferta está em constante expansão e contração, com os saldos dos detentores flutuando diariamente. Como resultado, a stablecoin conseguiu voltar repetidamente ao seu preço-alvo, apesar das condições de mercado desafiadoras.
Para obter uma explicação mais detalhada sobre como a Ampleforth funciona, consulte este guia do Aprendizado da Kraken.
Riscos associados
Falha sistêmica: O maior risco de usar stablecoins algorítmicas é que o sistema de rebaseamento não consiga manter a paridade ou falhe completamente. Em maio de 2022, a stablecoin algorítmica TerraUSD (UST) de US$ 18 bilhões sofreu um desmoronamento catastrófico. No que parecia ser um ataque alvo que precedeu uma série de eventos milagrosos, a stablecoin UST se depreendeu fatalmente e o token nativo LUNA perdeu 96% de seu valor em um único dia, apagando US$ 28 bilhões do ecossistema Terra.
Em resumo, é difícil exagerar a importância do papel que as stablecoins desempenham no ecossistema de criptomoeda. As stablecoins atuam como uma ponte para as finanças tradicionais, facilitam pagamentos transfronteiriços e oferecem um meio de troca totalmente colateralizado e baseado em criptomoedas com um valor estável. As várias variações das stablecoins são o fundamento das finanças descentralizadas, mas os investidores devem considerar cuidadosamente como elas funcionam e os riscos associados antes de implantar capital nelas.
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