甚麼是以加密貨幣達成槓桿交易？

槓桿交易可讓你憑藉手頭資金，開立比無槓桿時更大的倉位。 

簡單來說，槓桿會按預先訂定的倍數放大你可動用資本的價值，進而同時放大往後的任何盈利與虧損。交易者常會利用槓桿買賣 Bitcoin (BTC)、Ethereum (ETH)​ 及其他數字資產。 

例如，一名交易者或會以 100 美元的 Tether (USDT)​ 作十倍 (10x) 槓桿開立 1,000 美元的倉位，這意味著任何盈利或虧損在倉位平倉前亦會以十倍計算。

儘管槓桿或會帶來重大虧損，但若經周詳規劃並保持交易自律，亦可成為有效管理風險的利器。

在深入探討之前，有必要先了解與槓桿交易相關的一些重要術語，以免產生混淆。不妨花些時間細閱並消化以下內容，如有需要可隨時回顧參照。 

• 槓桿是指藉由交易平台將你可動用的資本按倍數放大，從而增加倉位大小。雖然槓桿並非以借貸方式直接取得資金，但其可讓你以較少的本金，透過放大對標的資產價格波動的曝險程度，控制更大的倉位。
• 槓桿比率反映孖展與槓桿的比例關係，以比率形式呈現。例如，若使用 10 倍槓桿，以 1 元孖展即可建立 10 元的倉位，因此槓桿比率為 1:10。
• 倉位大小是指你在長倉或短倉中分別買入或賣出的合約名義金額。你的倉位大小由初始孖展加附加資金組成。 
• 每筆交易風險是指你在某一次交易中願意承擔的交易資本數額或百分比。它不同於倉位大小。你可能持有名義價值為 10,000 美元的倉位，卻只承擔你帳戶餘額 1%（即 100 美元）的風險，如下例所述。 
• 抵押品是指交易者承諾或鎖定以保障槓桿倉位的資產（例如現金或加密貨幣）。它作為放大後資金的擔保。
• 強制平倉是指由交易平台強制平倉你的倉位，並在你的孖展跌至低於維護孖展水平（即你的強制平倉價格）時發生。它基本上是平台所用的最後手段，以確保你不會出現超出可動用資金以抵償額外資本的虧損。
• 權益是指交易者帳戶的總值，具體而言即其擁有的價值，包括他們存入的初始孖展，以及未平倉倉位所帶來的任何未實現盈利或虧損。若使用全孖展模式，整個權益——包括未實現盈利——均可被強制平倉以抵償虧損，因部分交易平台會自動平倉盈利倉位，以取回所需資金。
• 資金費用是指在永續期貨合約市場中，交易者之間定期作出的付款，以協助確保期貨合約的價格與標的資產的現貨價格保持一致。這些費用會隨時間減少你的權益，進而影響你符合孖展要求及維持未平倉倉位的能力。
• 孖展交易是一個較為廣泛的術語，指從平台或經紀借入資金以買賣資產的做法，令交易者能夠開立大於其帳戶餘額的倉位。借入的資金可讓交易者進行買賣，目標是放大回報。值得注意的是，孖展交易與槓桿交易雖相關但屬不同概念——孖展是指用作抵押品的資金，而槓桿則指對倉位大小產生的倍數效應。
• 孖展是指你用作抵押品的資金中正被動用來開立及維持槓桿倉位的部分。本質上，孖展是倉位總大小的一部分，並由你所提供的抵押品作擔保。一般來說，你可以選擇以兩種方式分配抵押品。
  • 全孖展一般是指你的全部餘額可作為抵押品擔保（若平台設有專屬衍生品錢包，則通常指該錢包內的全部餘額）。這會令你的強制平倉價格與你的入場價相距更遠，但一旦到達強制平倉價格，你有可能失去全部餘額。 
  • 孤立孖展只會動用你的一小部分抵押品，這會令你的強制平倉價格更接近你的入場價。此選項可將你的虧損限制在為該倉位所動用的特定抵押品範圍內。

此外，有兩種孖展類型需要注意：

• 初始孖展是開立槓桿倉位所需的初始資本金額。 
• 維護孖展是交易者必須在其帳戶內保持的最低權益金額，以維持倉位繼續開立。若權益跌至低於此水平，便會觸發追加孖展通知，要求交易者存入更多資金，否則將面對強制平倉。

為了解釋槓桿交易的運作原理，我們不妨設想一個情境：一位交易者打算就 Bitcoin (BTC) 建立一個槓桿倉位。 

在此例子中，憑藉其經驗、研究及回測，該交易者認為 Bitcoin​ 將會從 50,000 美元大幅反彈。但該交易者有兩個顧慮：

1. 身為專注較短時間框架的交易者，他希望從一次小幅波動中獲利——具體而言是由 50,000 美元升至 51,000 美元，即 2% 的變動。為使這次交易具備價值，該交易者需將其全部交易資本投入運用。 
2. 交易者也擔心交易對手風險。俗話說：「不是你的私鑰，就不是你的加密貨幣」——存放在交易平台的資金並非完全由你掌控，因為能否動用該筆資金取決於有關平台。該交易者或許會將其全部可用交易資本存入平台，但在資金存放於平台的期間，它便需受制於平台的安全協議。 

槓桿可在某程度上解決這兩個問題。若我們設想該交易者持有 10,000 美元的資金，槓桿便能讓他們以期望的交易規模進行買賣，而無需將超過 3% 的資本存入平台。這就是槓桿比率的作用。

槓桿比率代表交易者能將其倉位放大的程度。加密貨幣交易中常見的槓桿比率由 2:1（2 倍）起，最高可達 100:1（100 倍）。槓桿比率越高，利潤或虧損的增幅便越大。 

在本例中，該交易者希望：

• 建立一個反映其全部交易資本規模的倉位——在本例中即 10,000 美元——而無需將該筆資本存入交易平台。 

每位交易者就槓桿比率均有眾多選擇，並可按需要調整，以建立他們期望的精確倉位大小，範圍介乎 2 倍至 100 倍：

以 2 倍槓桿計算，每存入 1 美元作為抵押品，你可操控價值最多為該金額兩倍的倉位。例如，若你存入 100 美元，即可建立價值 200 美元的倉位。在此情況下，200 美元中的一半來自你的自有資金（即孖展），另一半則體現槓桿的放大作用。 

抵押品是指你為保障槓桿倉位而存入的資產——即你為確保該倉位而投入的資本。 

在大多數情況下，交易者可以選擇質押法定貨幣（例如美元）或多種其他加密貨幣，包括 Bitcoin (BTC) 及 Ethereum (ETH)。

部分加密貨幣交易平台（例如 Kraken）提供多抵押品錢包，讓交易者能同時使用多種數字資產作抵押，以提升靈活性。不過值得一提的是，如果你將部分加密貨幣投資組合用作抵押品，其名義價值的 100% 並不能全數用作孖展。這是因為「估值折扣」，即對用作抵押品的加密貨幣資產實施的強制性價值扣減。估值折扣的目的是要涵蓋將波動性資產用作孖展時所涉及的部份額外風險。簡單來說，如果你想將加密貨幣資產用作抵押品，便須接受其價值在用作孖展前先作小幅的估值折扣。

幣本位合約是另一個需要以特定加密貨幣作為抵押品的例子。在此情況下，所有盈利或虧損亦會以同一資產結算。

回到我們的例子，該交易者以 200 美元作 50 倍槓桿，並使用階梯訂單以 50,000 美元買入 10,000 張 Bitcoin (BTC) 合約，名義價值為 10,000 美元。止盈價為 51,000 美元，止蝕價為 49,000 美元。再進一步拆解：

• 該交易者將 300 美元作為抵押品存入其期貨帳戶，其餘資本（9,700 美元）則存放在硬件錢包。這有助於在仍能交易其全部餘額的同時，大幅降低交易對手風險。 
• 他們隨後選用 50 倍槓桿，即可以其抵押品開立最多達 50 倍的倉位，相當於 15,000 美元。然而，該交易者只打算建立一個價值 10,000 美元的倉位。 
• 該交易者選用全孖展模式，即會動用所有可用的抵押品以保持倉位開立，避免該交易在止蝕價被觸發前遭強制平倉。這確實意味著，若市場出現劇烈波動或流動性不足，該交易者可能會虧損超過 200 美元。但同理，潛在虧損總額的上限為 300 美元，因為帳戶內的全部資金就是這個數目。 
• 初始孖展為 200 美元——這是他們開立該倉位所需的抵押品金額。在此情況下，初始孖展佔其抵押品的 66%，因為在使用 50 倍槓桿開立一個價值 10,000 美元的倉位時，需要 200 美元。若該交易者僅希望以 50 倍槓桿建立價值 5,000 美元的倉位，其初始孖展只需 50 美元，僅動用抵押品的 30%。 
• 該筆交易的預期風險回報比率為 1:1。若價格在觸及止蝕價前先到達止盈價 51,000 美元，該交易者將實現 200 美元的盈利。若價格在觸及止盈價前先到達止蝕價 49,000 美元，該交易者將錄得 200 美元的虧損（尚未計入任何手續費及潛在的價格滑點成本）。 

Bitcoin 的價格回落至 50,000 美元，該訂單被履行。價格在 50,000 美元附近波動了一段時間，該交易者的權益亦隨之上下變動。在 50,000 美元附近多次出現反彈受阻的蠟燭形態後，價格終於獲得上升動能，於數小時內觸及止盈價。扣除手續費及資金費用後，該交易者實現 199.50 美元的盈利。 

槓桿短倉天然是長倉的反向操作，但有兩個主要分別。 

1. 長倉是指運用槓桿資金買入合約，以期日後能以更高價格賣出。沽空所採用的運作機制與上述完全相同，只是運用槓桿資金賣出合約，使其可在市場上先行賣出，再於日後買回。
    
2. 短倉在理論上具備無限風險，因為資產價格有可能持續上升，並無上限。然而，在長倉中，價格的最終下限為零，因為價格不可能跌至低於此水平（原油期貨除外）。這意味著即使交易者不太可能將槓桿倉位持有至價格歸零，你的風險仍有上限。

對沖是另一種運用槓桿交易管理風險的方式。試想一下，你持有一些現貨 Ethereum (ETH)，但擔心市場即將轉向下跌。運用槓桿可助你保障資本，方法是開立一個與你現貨持倉規模相匹配的短倉。 

現貨 ETH 價格的任何貶值都會被槓桿短倉的未實現盈利所抵銷。 

例如，假設你的投資組合中持有 1 ETH，你決定在價格為 1,000 美元時對沖這 1 ETH。ETH 價格其後跌至 900 美元，代表你的現貨倉位價值會減少 100 美元，但你的對沖倉位此時會有 100 美元的盈利。 

因此，實際上你已透過對沖保障了存放在現貨 ETH 中的資本。當然，若你對市場轉向的判斷錯誤，ETH 反而上漲，則投資組合價值的任何升幅都會被對沖倉位的未實現虧損所抵銷。

儘管對沖是維持投資組合價值的有用策略，但與所有槓桿交易一樣，它並非沒有風險，也有可能出錯。許多大型企業出於不同原因利用期貨市場為商品進行對沖，但這並不代表相關倉位必定會有理想的結果。 

與所有交易策略一樣，對沖同樣需要進行相同的審慎調查及研究，以提高成功的可能性。若你在決定進行對沖時判斷錯誤，最終的處境可能比什麼都不做還要差。此外還要考慮資金成本的問題，這可能令對沖變得昂貴。

對沖本身仍屬槓桿交易，若管理不當，仍有機會被強制平倉或蒙受重大虧損。若你以緊窄的止損設定開立對沖倉位，市場有可能在你倉位轉為有利之前就將其平掉，這將是非常不利的結果。 

槓桿代幣提供了槓桿交易的另一種選擇，並消除了被強制平倉的可能（但並未完全排除重大虧損）。 

交易者無需像傳統孖展般提供擔保品，只需購入內置槓桿的代幣，實際上等同於買入波動性被放大的現貨資產。在某些交易平台，交易者可以買賣槓桿代幣，其價格波幅可達同等現貨的三倍。 

例如，假如你買入價值 1,000 美元的 Solana (SOL) 3 倍槓桿代幣，而 Solana 的實際價格在一天內上升 10%，這便會在該槓桿代幣上反映為 30% 的價格變動。這可以說是一種更簡單的方法，能在不使用槓桿的情況下放大盈利（及虧損）。然而，由於價值遞減及每日再平衡的機制，這些代幣並不適合用於長倉。長期持這些代幣有可能會導致虧損，即使市場走勢對你有利。 

• 風險管理：槓桿可讓交易者降低交易對手風險，並按照嚴謹的風險管理指引，為每筆交易設定可控的風險上限。這是一項極具價值的特性，其重要性不容低估。交易者亦可運用槓桿將風險分散至多個平台，從而減低被針對及價格滑點所帶來的潛在影響。 
• 資金效率：槓桿可讓交易者以相對較少的資本控制龐大的倉位。
• 對沖：如上所述，透過建立與投資組合中資產等值的短倉，交易者可以減輕市場潛在下行所帶來的影響，並保障資本。 
• 從下行中獲利:雖然你可以先在現貨市場賣出持有的資產，待價格回落時再買回以賺取差價，但槓桿交易卻能讓交易者從自己並未持有的資產的市場下行中獲利。這為交易者創造了更多可供把握的機會。 
• 最大化收益：交易者可以運用槓桿創造在現貨市場不可能取得的超額回報。一旦倉位開始產生未實現的盈利，交易者便可利用孖展餘額的增加來加碼該倉位，若倉位持續朝著有利於交易者的方向發展，最終將帶來更大的整體收益。只要倉位仍然開啟，此過程便可重複進行，以複利方式累積回報。 

• 潛在的毀滅性損失：正如不少交易者曾經歷的，利用槓桿進行交易可能會帶來嚴重的後果。在很多情況下，這可能是源於一個簡單、無心的失誤，原因在於對槓桿的運作原理缺乏了解。正因如此，只有在你對相關運作機制有充分掌握，並能妥善管理風險的情況下，才應使用槓桿，這一點至為重要。 
• 複雜性：正如以上列舉所示，槓桿交易具有一定的複雜性，要完全理解當中的所有運作環節，可能需要花上一點時間。這使得新手交易者面臨更大的挑戰，更有可能犯下代價高昂的錯誤。在英國，金融行為監管局以加密貨幣衍生產品可能對散戶造成潛危害為由禁止他們參與此類交易，因此許多交易者無法使用這些產品。
• 時間敏感性：由於加密貨幣期貨合約的運作方式，交易對價格與時間都很敏感。他們對價格敏感，是因為他們需要市場朝有利方向變動才能獲得收益。他們對時間敏感，是因為在特定情況下持有倉位會產生成本。若交易者在資金費率為顯著正值時建立長倉，便須每隔數小時支付一次費用以維持該倉位（當資金費率為正時，長倉需向短倉支付費用）。這些費用會逐漸累積，若持倉時間足夠長，更會大幅削弱交易的盈利能力。在某個時刻，若市場在足夠長的時間內仍未朝有利方向變動，交易者可能因支付的資金費用過高而決定平掉該倉位。簡而言之，支付高額資金費用的交易者，需要在合理時間內讓價格朝有利方向變動，而僅持有一個現貨倉位的交易者則沒有這個問題。 
• 易受操控的風險：加密貨幣市場經常出現急劇而波動劇烈的走勢，令不少交易者措手不及，被迫強制平倉。挾淡倉便是其中一個例子——價格急速飆升，迫使短倉投資者平倉補回。這類急劇走勢往往出現在期貨交易者處於弱勢時，此時對他們施加壓力，便能逼出流動性。你還需考慮的是，加密貨幣交易全年無休、全天候運作，許多交易者可能在最意想不到的時候措手不及。 

如果你想了解更多有關加密貨幣期貨交易的資訊，Kraken 已為新手製作了一系列實用的影片資料庫。 

若能正確且謹慎地使用，槓桿或可減低交易對手風險、保障資本，並成為新交易機會的來源。若使用不慎，槓桿可導致迅速且重大的虧損。對任何新手交易者而言，需要謹記：除非你確信自己明白槓桿的運作原理及使用方法，否則切勿使用槓桿。只要採取一系列措施以降低潛在風險，槓桿亦可成為一項有用的工具。