Che cosa sono le stablecoin? Tipi, vantaggi e rischi
Le stablecoin sono criptovalute che mantengono un valore fisso, solitamente ancorandolo ad asset come il dollaro statunitense o l'oro.
Rispetto ad altre criptovalute, le stablecoin sono meno soggette alla volatilità dei prezzi e conservano il loro valore in modo più prevedibile.
Stablecoin diverse utilizzano meccanismi diversi per mantenere l'ancoraggio, tra cui riserve di valute tradizionali, garanzie collaterali in criptovaluta o algoritmi.
Le stablecoin possono offrire vantaggi reali, come una minore volatilità e commissioni di transazione inferiori, oltre a una maggiore accessibilità e integrazione con le richieste DeFi.
Malgrado il loro nome, le stablecoin comportano dei rischi, come la solvibilità e la trasparenza dell'emittente, oltre al rischio di controparte e a vulnerabilità tecniche che possono emergere soprattutto nei modelli algoritmici.
Introduzione alle stablecoin 🔍
Le stablecoin sono una categoria di criptovalute progettate per mantenere un valore costante. Diversamente da altre grandi criptovalute, come Bitcoin (BTC) ed Ethereum (ETH), le stablecoin sono ancorate ad asset quali il dollaro statunitense o l'oro, il che contribuisce a mantenerne il valore prevedibile in caso di oscillazioni sul mercato.
Il nostro recente sondaggio sulle stablecoin evidenzia una vasta adozione di questi asset: ben l'88% dei possessori di crypto statunitensi detiene stablecoin nel proprio portfolio. Inoltre, il 72% di questi prevede che l'utilizzo di tale criptovaluta aumenterà nel corso dei prossimi cinque anni, anche in modo "notevole" secondo il 22%.
Tuttavia, "stable" (tradotto: "stabile") non significa che non bisogna prendere in considerazione alcuni fattori. Quando si valuta una stablecoin, è importante considerarne il funzionamento, la valuta di supporto e la trasparenza dei relativi emittenti. In questa guida, descriviamo nel dettaglio i diversi tipi di stablecoin e ne spieghiamo funzionamento e importanza.
Come funzionano le stablecoin? ⚙️
Tutte le stablecoin mirano a un obiettivo: seguire il prezzo di un altro asset. Di solito, si tratta di una valuta tradizionale, come il dollaro statunitense o l'euro. Tuttavia, non tutte le stablecoin si comportano allo stesso modo per mantenere il prezzo costante.
Alcune, come Tether (USDT) e Global Dollar (USDG), ad esempio, pubblicano regolarmente audit degli asset detenuti nelle riserve, che servono a supportare il valore delle crypto in circolazione. Quando un utente scambia valuta tradizionale con stablecoin, la piattaforma emette nuovi token di stablecoin e li mette in circolazione. Il valore delle crypto in circolazione è supportato da un importo equivalente degli asset a cui quelle crypto sono ancorate e che sono detenuti nelle riserve.
Il riscatto di stablecoin in cambio di valuta tradizionale fa sì che la piattaforma "bruci" i token, rimuovendoli dall'offerta. Questo meccanismo di mint (conio) e burn (eliminazione) contribuisce a mantenere i prezzi stabili e a garantire che ogni stablecoin in circolazione sia supportata da un importo di valore equivalente detenuto nelle riserve.
Questi meccanismi di supporto mirano a mantenere il prezzo delle stablecoin il più vicino possibile all'ancoraggio previsto. Ciononostante, la stabilità non è garantita. Se un ingente numero di persone acquista o vende stablecoin, il prezzo può discostarsi dal rispettivo ancoraggio, esponendo i possessori a perdite.
Molti trader considerano le stablecoin un utile compromesso tra le criptovalute. La relativa stabilità del loro prezzo le rendono uno strumento pratico per conservare valore tra un'operazione di trading e l'altra, soprattutto in condizioni di mercato volatili.
Invece di incassare il 100% dell'importo per poi riconvertirlo in valuta tradizionale, i trader spesso optano per le stablecoin. In questo modo, possono comunque conservare le crypto che possiedono nell'ecosistema, ma riducono l'esposizione alla volatilità del prezzo.
Le stablecoin possono anche fungere da collegamento tra la finanza tradizionale e quella decentralizzata (DeFi), poiché consentono agli utenti di spostare il valore equivalente in valuta tradizionale in ecosistemi di criptovalute senza rinunciare alla stabilità di una valuta consolidata. Ciò rende più semplice accedere a protocolli DeFi per il lending, il borrowing o il trading senza dover ricorrere alle banche tradizionali.
Fatte queste premesse, non tutte le stablecoin funzionano allo stesso modo. Analizziamo nel dettaglio i principali tipi di stablecoin e i meccanismi che utilizzano per cercare di mantenere il loro valore.
Tipi di stablecoin 🧬
Sebbene tutte le stablecoin mirino a replicare il valore di un altro asset, il modo in cui mantengono questo ancoraggio può variare notevolmente. Alcune si basano sugli asset tradizionali detenuti nelle riserve, mentre altre utilizzano meccanismi di garanzia collaterale in criptovalute o algoritmici.
Queste differenze incidono sulla modalità di risposta di ciascuna stablecoin alle condizioni del mercato, sulla domanda degli utenti e sui cambiamenti del contesto finanziario più ampio.
Di seguito si riporta una panoramica dei tipi di stablecoin più comuni e delle rispettive caratteristiche di ancoraggio.
Stablecoin con garanzia collaterale in valuta tradizionale
Le stablecoin con garanzia collaterale in valuta tradizionale sono criptovalute che mantengono il loro valore creando riserve di valute emesse dal governo (come USD o EUR). Può anche trattarsi di "equivalenti di valute tradizionali", tipo titoli di Stato a breve termine, come i buoni del Tesoro.
Questi ultimi sono strumenti di debito emessi dai governi e supportati dal rispettivo credito. Di solito, gli emittenti di stablecoin detengono questi asset presso istituti finanziari tradizionali, come banche o custodi qualificati.
Per mantenere il prezzo stabile, tali emittenti creano riserve di valore equivalente ai token in circolazione, nella stessa valuta che il token replica. Quando gli utenti depositano valuta tradizionale per acquistarli, vengono emessi nuovi token. Viceversa, quando gli utenti riscattano token in cambio di valuta tradizionale, l'emittente li brucia per toglierli dalla circolazione. Questo meccanismo consente di mantenere l'offerta in linea con la domanda e, di conseguenza, il prezzo della stablecoin in linea con il valore dell'asset sottostante che replica.
Questo modello ha preso piede nel 2014 con il lancio di USDT di Tether Limited. L'USDT era stato progettato per replicare il dollaro statunitense e fare trading sui mercati delle criptovalute 24 ore su 24. Tuttora la maggiore stablecoin per market cap, Tether emette anche l'EURT, ancorato all'euro.
In genere, queste stablecoin sono gestite da un'entità centrale che ne controlla l'emissione e i riscatti. In molti casi, società terze ne sottopongono ad audit le riserve per verificare che corrispondano all'offerta di token, il che costituisce un ulteriore livello di trasparenza che può contribuire ad aumentare la fiducia degli utenti.
Dopo Tether, il secondo più grande progetto di stablecoin con garanzia collaterale in termini di market cap è USD Coin (USDC). Dopo aver debuttato sulla blockchain di Ethereum nel 2018, da allora USD Coin si è espansa per supportare nativamente molti degli ecosistemi di blockchain principali tra cui Algorand (ALGO), Polkadot (DOT)
Stablecoin con garanzia collaterale in criptovaluta
Le stablecoin con garanzia collaterale in criptovaluta utilizzano una o più crypto come garanzia collaterale.
A differenza di quelli con garanzia collaterale in valuta tradizionale, questi asset non hanno, in genere, un amministratore centrale. Si basano, invece, su smart contract e un software open source per consentire ai riceventi di vincolare gli asset crypto (dotandoli così di una garanzia collaterale) e generare nuove stablecoin sotto forma di prestiti.
Per tenere conto della volatilità della criptovaluta sottostante, queste stablecoin sono spesso soggette a una maggiore garanzia collaterale. Questo significa che il valore della criptovaluta a supporto delle stablecoin è maggiore di quello delle stablecoin in circolazione.
Se i riceventi desiderano riscattare le criptovalute vincolate, devono restituire le stablecoin al protocollo al netto delle potenziali gas fee della blockchain.
L'offerta della stablecoin è stata progettata in modo da non poter essere modificata da nessun individuo all'interno del network. Piuttosto, gli smart contract sono programmati per rispondere alle variazioni del prezzo di mercato degli asset vincolati.
Anche se esistono innumerevoli stablecoin con garanzia collaterale in criptovaluta, quella che oggi va per la maggiore sul mercato è il token DAI di MakerDAO.
Stablecoin algoritmiche
Le stablecoin algoritmiche sono asset digitali basati su smart contract che ne mantengono l'ancoraggio al prezzo. Alcuni tipi di stablecoin algoritmiche utilizzano anche un token nativo secondario per regolare la loro stabilità di prezzo.
Alcune di esse, note come token rebase, aggiustano automaticamente le loro quantità in circolazione allo scopo di mantenere il prezzo dell'asset che vogliono replicare, come il dollaro statunitense.
Se i prezzi aumentano sopra il prezzo di cui vogliono tenere traccia, l'algoritmo conia automaticamente nuovi token e li distribuisce ai detentori esistenti. Questa diluizione aiuta a riportare il prezzo del token in linea con quello dell'asset sottostante. Al contrario, se il prezzo scende sotto il prezzo che intendono replicare, l'algoritmo brucia (rimuove permanentemente) i token in circolazione finché il prezzo non si riallinea.
Altri tipi di stablecoin algoritmiche si basano su un token secondario con un prezzo di mercato variabile. I possessori possono passare dall'uno all'altro a un tasso fisso, creando opportunità di arbitraggio che incentivano l'acquisto o l'eliminazione permanente delle stablecoin quando il prezzo si allontana dal rispettivo ancoraggio.
Prendiamo per esempio una stablecoin che è stata progettata per avere un prezzo costante di 1 $. Se il prezzo sale a 1,05 $, i trader possono sfruttare lo smart contract o il meccanismo algoritmico per creare nuove stablecoin a solo 1 $ nel token secondario. Potrebbero, quindi, venderle a 1,05 $ sul mercato aperto e tenere il profitto di 0,05 $. Questa offerta in più contribuisce a tenere il prezzo a 1 $.
Se il prezzo scende a 0,95 $, invece, i possessori possono bruciare una stablecoin con lo smart contract e ricevere in cambio 1 $ nel token secondario. Questo piccolo profitto incentiva gli utenti a togliere le crypto dalla circolazione, contribuendo a ridurre l'offerta e a far risalire il prezzo.
Detto ciò, è importante notare che questo tipo particolare di stablecoin è storicamente il più rischioso a causa della sua vulnerabilità alla manipolazione e agli attacchi.
Nel 2022, Terra Luna, uno dei progetti di stablecoin algoritmici più grandi a quel tempo, è collassato in pochi giorni. Noto come ''spirale della morte'', tutto ha avuto inizio quando gli investitori hanno iniziato a vendere sul mercato in grandi volumi la stablecoin algoritmica della piattaforma, TerraUSD (UST).
Tale operazione ha causato la perdita dell'ancoraggio dell'UST al dollaro statunitense, il che ha portato a una serie di altri problemi a cascata. Quando le acque si sono calmate, il progetto è passato da una capitalizzazione di mercato di circa 60 miliardi di dollari a quasi zero.
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Quali sono i vantaggi delle stablecoin? ✅
Le stablecoin possono offrire una serie di vantaggi ai possessori di crypto, soprattutto a quelli che desiderano ridurre la loro esposizione ad asset più volatili. Hanno anche il potenziale di offrire diversi vantaggi che migliorano l'esperienza complessiva dell'utente di criptovalute.
Ecco alcuni dei principali vantaggi delle stablecoin:
- Esposizione inferiore alla volatilità: poiché le stablecoin mirano a mantenere costante il loro valore, rappresentano un'opzione più affidabile in tal senso, poiché non subiscono le oscillazioni di prezzo delle criptovalute più volatili, come i memecoin.
- Transazioni senza confini: come altre criptovalute, è possibile inviare e ricevere stablecoin in tutto il mondo senza intermediari né costose commissioni, per cui le transazioni transfrontaliere sono più rapide e convenienti.
- Programmabilità e flessibilità: le stablecoin possono essere utilizzate all'interno di smart contract, consentendo un'ampia gamma di applicazioni decentralizzate (dApps) nella DeFi, nell'ambito dei prestiti e in altri ecosistemi basati su blockchain.
- Basse commissioni di transazione: rispetto ai sistemi finanziari tradizionali, l'invio di stablecoin prevede, di norma, commissioni di transazione notevolmente inferiori, per cui sono un'opzione attraente per trasferire fondi a un costo minimo.
- Liquidità e facilità di scambio: gli utenti possono trasferire rapidamente le stablecoin supportate, come DAI e USDT, sui loro conti e scambiarle facilmente per altre criptovalute o valute tradizionali. Questa liquidità è importante per i trader di crypto che desiderano spostare asset senza rallentamenti.
Quali sono gli svantaggi delle stablecoin? ❌
Nonostante la loro progettazione mirata alla stabilità, le stablecoin non sono prive di rischi. Gli investitori devono valutare attentamente i rischi prima di decidere di optare per le stablecoin nello sviluppo della loro strategia.
Ecco alcuni dei principali rischi associati alle stablecoin:
- Quadro giuridico in evoluzione: essendo uno strumento innovativo e rivoluzionario per il sistema finanziario, le normative che riguardano le stablecoin sono in costante evoluzione in praticamente tutte le giurisdizioni del mondo. Le modifiche alle normative sulle stablecoin incidono giornalmente sulle loro modalità di utilizzo, trading e accesso da parte di tutti i trader, dall'investitore occasionale ai maggiori istituti finanziari mondiali.
- Rischio dell'emittente: l'emittente delle stablecoin potrebbe andare incontro a problemi di natura giuridica o legale, diventare insolvente o dover affrontare questioni operative e di altro tipo che potrebbero causare il depegging o la svalutazione del token. Potrebbe anche incorrere in problemi operativi o finanziari tali da rendere impossibile il riscatto dei token con le eventuali garanzie collaterali sottostanti.
- Rischio di controparte: è possibile che gli asset forniti come garanzia collaterale del token siano detenuti da istituti finanziari o altri soggetti terzi, i quali potrebbero diventare insolventi, subire attacchi di hacker, essere oggetto di cause legali o trovarsi ad affrontare altri problemi, suscettibili di determinare la perdita della garanzia collaterale associata al token.
- Rischi tecnici e operativi: una stablecoin algoritmica può essere soggetta a errori, bug, exploit o altri problemi che potrebbero causare il malfunzionamento dell'algoritmo.
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Sebbene le stablecoin non siano esenti da rischi, molti le considerano un asset pratico che continua a catturare l'interesse dei possessori di crypto di tutto il mondo.
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Sebbene il termine "stablecoin" sia comunemente usato, non vi è alcuna garanzia che l'asset manterrà un valore stabile in relazione al valore dell'asset di riferimento quando viene scambiato sui mercati secondari o che la riserva di asset, se presente, sarà adeguata a soddisfare tutti i riscatti.